受益下游行業(yè) 機床業(yè)四季度將由虧變盈
受益下游行業(yè) 機床業(yè)四季度將由虧變盈
從機床行業(yè)下游來看，汽車、機械制造、軍工等行業(yè)是機床行業(yè)的主要下游行業(yè)，其中汽車是最主要行業(yè)，占機床行業(yè)下游的45%左右。但下游行業(yè)的復蘇似乎沒有蔓延到機床業(yè)，今年機床業(yè)仍然利潤負增長，我們認為這一局面將在四季度改變。
處成長期
全球機床行業(yè)快速發(fā)展。2005年-2008年全球機床行業(yè)以高于10%的速度增長，遠高于同期全球經(jīng)濟的增長速度，2008年全球機床行業(yè)的總產(chǎn)值已突破800億美元。從生產(chǎn)來看，日本、德國、中國、意大利是機床行業(yè)的主要生產(chǎn)國家：占全球的65%左右。從消費來看，以中國、德國、日本、美國、意大利等為主，2008年我國機床消費額達到194.4億美元，連續(xù)七年保持世界第一機床消費國位置。
我國機床行業(yè)2003年-2008年年均增長率達26%,遠高于同期GDP增長率，顯示出我國機床行業(yè)巨大增長空間。從行業(yè)生命周期來看，目前我國機床行業(yè)處于成長期，表現(xiàn)為行業(yè)增長速度較快，盈利能力趨于穩(wěn)定。國產(chǎn)機床國內(nèi)市場占有率從2000年的不到40%,提高到2008年的61%.但目前我國大部分高檔數(shù)控機床依賴進口的局面仍未打破，我國國產(chǎn)數(shù)控機床大都是附加值較低的簡單經(jīng)濟型數(shù)控機床，進口的卻是具有高附加值的高中檔數(shù)控機床，國外公司大約占領我國高檔機床85%的市場份額。
四季度望正增長
1-8月份，在內(nèi)需政策的刺激下，機床行業(yè)觸底反彈，月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)同比數(shù)據(jù)已由最低點-34%縮窄至-9%,表現(xiàn)出觸底反彈態(tài)勢，其中數(shù)控機床表現(xiàn)好于普通機床，8月份數(shù)控機床產(chǎn)量增長率為-5%,而全部機床為-9%.由于我國機床出口占比較小，因而機床行業(yè)觸底反彈主要受內(nèi)需政策影響。
但從盈利指標來看，1-8月份機床行業(yè)利潤總額同比依然負增長，甚至8月份該指標負增長有所上升，與產(chǎn)量指標形成鮮明對比，說明機床行業(yè)回升的基礎不穩(wěn)固。
從機床行業(yè)主要下游來看，汽車行業(yè)是機床的主要下游行業(yè)。前三季度，在相關政策推動下，我國汽車行業(yè)出現(xiàn)了井噴行情，特別是8月份汽車產(chǎn)量同比增長達歷史新高。從機床行業(yè)與汽車行業(yè)走勢來看，2007年1月-2009年1月之間兩者呈現(xiàn)了較高的吻合關系，但這種吻合關系在2009年2月后出現(xiàn)了背離。我們認為這是由于汽車行業(yè)產(chǎn)能擴張滯后所導致，這種背離不可能維持較長時間。四季度隨著汽車產(chǎn)量的增加，這種背離將逐步縮小。由于2008年四季度機床行業(yè)產(chǎn)量基數(shù)較低，機床行業(yè)四季度有望實現(xiàn)正增長。
從主要原材料---鋼鐵價格運行趨勢來看，目前我國鋼鐵產(chǎn)能嚴重過剩，四季度鋼鐵價格上漲的壓力較小，因而，四季度機床行業(yè)獲利的空間較大，這將利好機床企業(yè)的盈利狀況。
選股策略
從二級市場表現(xiàn)來看，機床行業(yè)表現(xiàn)與滬深300（3347.320,-21.96,-0.65%）指數(shù)同步，6月份以前超越滬深300指數(shù)，而在6月份以后落后于滬深300指數(shù)。我們選股有三個路徑。
一、符合趨勢。目前，我國機床行業(yè)正處于數(shù)控化率不斷提升時期，數(shù)控化將是我國機床行業(yè)發(fā)展的趨勢，因此，對應于數(shù)控化率較高的上市公司具有良好的發(fā)展前景。從我國機床行業(yè)上市公司數(shù)控化程度來看，華東數(shù)控（30.76,0.68,2.26%）的數(shù)控化率最高，而沈陽機床（8.55,0.02,0.23%）數(shù)控化率最低。
二、注重盈利。我國機床行業(yè)競爭激烈，許多企業(yè)采取降低價格手段提高競爭力，這給企業(yè)的盈利狀況帶來威脅；因此，我們應選擇那些具有較強價格轉(zhuǎn)移能力、獲利比較穩(wěn)定的上市公司。
從上市公司盈利能力來看，華東數(shù)控、昆明機床、秦川發(fā)展等公司的盈利能力較高，而南通科技、沈陽機床等公司的盈利能力較弱。
從機床行業(yè)上市公司來看，由于產(chǎn)品不同，下游行業(yè)有所差異，而下游行業(yè)差異情況將對上市公司盈利狀況造成影響。四季度，我們繼續(xù)看好鐵路、汽車、工程機械等行業(yè)增長，對應于該類下游的機床行業(yè)將受益。
三、技術(shù)實力+政策受益。未來幾年，機床行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級將呈現(xiàn)加速趨勢，對企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新提出了較高要求，那些具有較強研發(fā)實力、技術(shù)實力的企業(yè)將顯著受益。近年內(nèi)，《機床行業(yè)重大專項規(guī)劃》及《高檔數(shù)控機床與基礎制造裝備重大專項》將是影響機床行業(yè)發(fā)展的重要政策，將對機床行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生重要影響。因此，我們看好那些政策收益企業(yè)。
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