國信證券：有色金屬行業數據庫周報
國信證券：有色金屬行業數據庫周報
1、LME基本金屬一周整體呈現回落走勢
LME基本金屬普遍呈回落調整態勢，不過銅和鋅國內外價格在周中曾又一次創下本輪反彈新高。LME銅、鋁、鉛、鋅、錫和鎳金屬三月期貨周跌幅分別為：2.54%、3.25%、2.33%、4.93%、2.94%和3.92%。庫存方面，鋁和鉛的庫存小幅下降，其他金屬庫存繼續增加，特別是銅庫存，上周增加5125噸，環比增加1.44%。由于前期金屬價格的上漲已經反映了市場對未來需求的樂觀情緒，甚至可以說價格的上漲已經構成了一種透支，所以未來金屬價格的走勢要實現突破需要尋找新的有力支撐，而在這個支撐沒有確立之前，市場走勢將加劇震蕩，這正是當前金屬價格走勢的寫照。目前外盤價格主要是受美國公布的經濟數據及美元震蕩的影響。美國第三季GDP環比年率初值為增長3.5%，為2007年第三季以來最快增速，也高于市場預估的增長3.3%，但美國公布的其他經濟數據目前仍是喜憂參半，這是引致外盤價格大幅度震蕩的根本原因，國內價格走勢跟隨外盤，但表現相對平靜。
銅和鋅表現繼續相對強勢。中國海關公布了詳細的9月進口精銅數據為28.282萬噸，環比增長28.72%，但國內庫存持續上升，目前已突破10萬噸；9月進口精鋅數據為3.565萬噸，環比增長16.83%，但國內庫存目前也已突破10萬噸。結合進口數據和國內庫存來看，說明中國需求并沒有想象中的樂觀，中國因素在未來繼續支撐銅價和鋅價的力度將出現放緩。對于銅金屬而言，短期比較大的利空因素還有庫存，雖然仍處于歷史較低水平，但經過連續數周的攀升，目前的LME銅庫存已經突破了37萬噸，LME庫存持續上升，顯示中國以外的需求恢復力度仍然較弱，這無論如何會在一定程度上給銅價造成壓力。
2、行業經營狀況第三季度繼續改善，但改善程度低于預期
從行業2009年第三季度與第二季度環比綜合運營狀況來看，行業營業收入環比增長25.74%，行業銷售毛利率回升至15.83%，環比上漲了1.46個百分點，行業營業利潤環比出現455.58%的增長，行業歸屬于母公司股東的凈利潤環比上漲122.74%，扣除非經常性損益的凈資產收益率環比增長0.91個百分點至2.50%。這主要是得益于第二季度金屬價格出現大幅度反彈及行業產能利用率的繼續恢復。
不過從子板塊情況來看，銅價第三季度雖然環比增長11.44%，但江西銅業、云南銅業和銅陵有色[三家資源類銅業公司的毛利率環比分別下降8.97、2.01和0.49個百分點。鉛鋅價格第三季度雖然環比增長13.19%和10.19%，但中金嶺南、宏達股份兩家資源類鉛鋅類公司的毛利率環比分別下降5.08和0.54個百分點，只有馳宏鋅鍺的毛利率環比增長3.45個百分點。由于第三季度銅、和鉛鋅價格國內外比價下降，部分公司可能出現進口精礦價格高，而加工后在國內銷售價格低的情況，可以在一定程度上解釋金屬價格環比上漲的情況下銷售毛利率下降的現象。電解鋁板塊在鋁價第三季度環比增長8.90%的情況下，整個電解鋁板塊的毛利率環比增長了7.68個百分點，顯現了較強的業績彈性。
從個股情況來看，在主要產品金屬價格尚未回升至前期高點的情況下，云南九家公司09年第三季度的毛利率已經同時超過了2008年第一季度和第二季度的單季毛利率，馳宏鋅鍺和棟梁新材兩家公司第三季度單季營業利潤還超過了2008年第二季度的單季營業利潤�？偟膩碚f，行業經營狀況第三季度繼續改善，但改善程度低于我們的預期，利潤調節跡象比較明顯。從銷售毛利率回升速度
加快的研究角度來看，我們認為云南銅業、辰州礦業、中孚實業、棟梁新材和馳宏鋅鍺值得我們下一個階段重點跟蹤。
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