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近期有色金屬價格與美元匯率同步上漲,金融屬性明顯弱化
作者:佚名    文章來源:中國金屬新聞網(wǎng)    更新時間:2010-1-6 16:40:29

近期有色金屬價格與美元匯率同步上漲,金融屬性明顯弱化


近期有色金屬價格與美元匯率同步上漲,金融屬性明顯弱化。在全球經(jīng)濟基本面向好的背景下,2010年有色金屬價格上漲的動力將由流動性轉(zhuǎn)向需求改善,銅、電解鋁和鉛鋅板塊值得重點關(guān)注。歷史數(shù)據(jù)表明,大宗商品價格在1月份走強的概率較高,今年的表現(xiàn)值得期待。
   近期貨幣因素趨弱
   對于同時具備金屬屬性和金融屬性的有色金屬來說,其價格走勢同時受到供需因素和貨幣因素的推動,供需關(guān)系、美元走勢以及通脹預(yù)期是影響金屬價格的核心要素。2009年有色金屬主要受到貨幣因素的影響,弱勢美元以及市場充裕的流動性提振了全球金屬價格。 
    值得注意的是,受美聯(lián)儲加息預(yù)期以及資金回流美國市場的影響,美元匯率從200912月開始走強,但并沒有對金屬價格造成打壓,反而出現(xiàn)美元與金屬價格 共同上漲的情景。以LME3個月銅收盤價為例,200912月,隨著美元指數(shù)的反彈,LME銅價進入橫盤整理;12月下旬開始,在美元指數(shù)再度走強的情 況下,LME銅價卻不斷創(chuàng)出2009年以來的新高。
   對此,申銀萬國分析師指出,美元走勢遵循微笑曲線,目前位于微笑曲線的右側(cè);如果美元升值是因為超預(yù)期的美國經(jīng)濟復(fù)蘇,則代表金屬的終端需求在好轉(zhuǎn),有利 于價格上漲。近期美元走強,而CRB指數(shù)不跌反升,本身就顯示出實體經(jīng)濟對大宗商品的需求旺盛。并且,從歷史數(shù)據(jù)來看,在全球經(jīng)濟基本面向好的背景下,大 宗商品價格能夠與美元匯率同步上漲。
   由此可見,盡管美元匯率對金屬價格走勢能夠產(chǎn)生一定影響,匯率波動與金屬價格波動經(jīng)常呈反向關(guān)系,但是美元走勢并不是決定金屬價格的唯一因素,美元升值與 有色金屬價格上漲也并不矛盾。隨著全球經(jīng)濟的不斷回暖,主導(dǎo)有色金屬價格走勢的核心因素將由流動性轉(zhuǎn)向供需關(guān)系。當供需關(guān)系或預(yù)期趨好時,金屬價格將會上 升,反之下跌。展望2010年,有色金屬的需求將出現(xiàn)明顯改善,成為推動價格上漲的主導(dǎo)力量。
   歷史經(jīng)驗表明,全年當中1月是大宗商品價格表現(xiàn)較好的時期。特別是2000年以來,1月份是全年上漲概率最高的月份。究其原因,金屬消費具有季節(jié)性,期貨 市場往往在1月份就會開始預(yù)期金屬消費旺季和采購高峰的到來。因而從這一點來看,20101月份有色金屬價格再度走強值得期待,A股的有色金屬板塊也有 望獲得正面刺激。
   內(nèi)外兼修支撐金屬價格
   我國是最大的金屬消費國,對全球金屬的供需度已經(jīng)達到35%以上,全球金屬絕大部分的需求增量來自于中國。因此,2010年中國金屬消費市場仍是影響全球需求以及有色金屬價格的關(guān)鍵。
    展望2010年,我國投資增速將繼續(xù)保持快速增長,進出口也有望恢復(fù)增長,這都將提振有色金屬的需求,從而對價格構(gòu)成支撐。在調(diào)結(jié)構(gòu)的政策背景下,我 國未來經(jīng)濟增長將逐漸從投資和凈出口向消費拉動轉(zhuǎn)變,房地產(chǎn)、汽車、家電等相關(guān)產(chǎn)業(yè)也將拉動有色金屬的消費。申銀萬國認為,2010年我國基本金屬的需求 增幅仍保持9%14%的正增長;其中銅需求維持在9%,達650萬噸;鋁需求提升至14%,達1560萬噸。
   另一方面,2010年特別是一季度,發(fā)達國家的補庫存將進一步拉動有色金屬的消費。海通證券指出,發(fā)達國家對金屬價格的承受能力高于發(fā)展中國家,只有 發(fā)達國家對有色金屬的需求呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢,金屬價格才能獲得有力的支撐。受益2009年經(jīng)濟刺激政策,發(fā)達國家經(jīng)濟開始穩(wěn)步回升,房地產(chǎn)和汽車行業(yè)顯著 回暖,基本金屬訂單指數(shù)企穩(wěn)反彈。預(yù)計未來美國經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)將帶動歐洲、日韓等亞洲國家的出口復(fù)蘇,有色金屬需求有望在2010年一季度實現(xiàn)較大幅度的正增 長。
   從估值來看,盡管目前有色金屬板塊的靜態(tài)市盈率接近70倍,估值較高。但是,由于2010年金屬價格的上漲較為明確,預(yù)計有色金屬上市公司的業(yè)績將得到大 幅提升,從而壓低估值。據(jù)申銀萬國分析師對資源價格的判斷,預(yù)計2010年有色金屬行業(yè)重點公司的市盈率能夠降至27.7倍。
   此外,2009年第四季度以來,有色金屬價格持續(xù)攀升,然而A股市場上的有色金屬板塊走勢平穩(wěn),美元走強和估值過高成為制約股價的主要因素。不過,隨著全球經(jīng)濟進入景氣的小高峰,大宗商品價格有望繼續(xù)維持強勢,這終將帶動有色金屬板塊出現(xiàn)補漲。
   關(guān)注供需偏緊的子行業(yè)
   有色金屬子行業(yè)中,2010年建議重點關(guān)注銅、電解鋁和鉛鋅行業(yè)。上述品種供求關(guān)系向好,價格上漲明確,板塊估值將顯著回落。
    銅:長期的供需結(jié)構(gòu)偏緊有助價格爆發(fā)。需求方面,受益于高速的電網(wǎng)電力投資和工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù),我國國內(nèi)的銅有效需求仍會穩(wěn)步增長;另外,銅是金融屬性最強的 基本金屬,在全球貨幣寬松的環(huán)境下,投資性需求隨時可能爆發(fā)。供給方面,銅礦的供應(yīng)十分不穩(wěn)定,近年來的銅礦產(chǎn)能利用率下降明顯,這都將使得銅原料的供應(yīng) 緊缺問題長期存在。2010年長協(xié)價同比下降38%,對冶煉占比大的銅企業(yè)沖擊明顯。不過,考慮到201023月份的下游備貨旺季,銅價有望重拾上漲 區(qū)間,可提前關(guān)注并布局江西銅業(yè)、云南銅業(yè)等個股。
   電解鋁:需求加速好轉(zhuǎn)、供給壓力趨緩。需求方面,北美和歐洲地區(qū)的下游行業(yè)補庫存有望加速,建筑用鋁和工業(yè)用鋁有望在2010年一季度出現(xiàn)較大幅度的正增 長;我國需求保持穩(wěn)定,建筑、汽車以及電網(wǎng)用鋁等支持國內(nèi)需求持續(xù)上行。供給方面,目前國內(nèi)產(chǎn)能利用率達9成以上,國際8成以上,閑置產(chǎn)能對市場的沖擊趨 緩,并且閑置產(chǎn)能處于全球邊際成本曲線的末端,在需求好轉(zhuǎn)的背景下,即便有閑置產(chǎn)能進入,鋁價也將在高成本推動下維持高位。申銀萬國分析師認為,保守鋁價 假設(shè)(2010年均價15800/噸,而目前為17000/噸)下主要電解鋁上市公司盈利將翻番,且2010年動態(tài)市盈率僅在1825倍左右,低于 A股市場平均水平,具有安全邊際。個股推薦中孚實業(yè)和焦作萬方。
   鉛鋅:汽車產(chǎn)量持續(xù)提升拉動需求。2010年我國汽車產(chǎn)銷兩旺有望持續(xù),北美、歐洲汽車行業(yè)補庫存仍在繼續(xù),鍍鋅板需求將持續(xù)好轉(zhuǎn)。個股方面,中金嶺南、 馳宏鋅鍺資源自給率分別達到80%和60%,對鉛、鋅價格的彈性最大,業(yè)績改善空間較大。申銀萬國保守預(yù)測2010年鉛鋅均價為17500/ 噸,2010年上市公司業(yè)績翻番,動態(tài)市盈率分別為21倍和28倍;樂觀預(yù)測2010年鉛鋅均價為20000/噸,估值水平分別為14倍和18倍。


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