2009年中國舞動全球金屬市場
(Andy Home是路透專欄撰稿人,以下內容僅代表其個人觀點)
撰稿 Andy Home 編譯 王洋/張若琪/田建華/王冠中
倫敦1月25日電---2009年的全球金屬市場將因深深打上中國龍的印記而載入史冊.
2009年,中國從全球其它地區吸納了數量驚人的工業金屬.以銅為例,中國的進口量相當于西方國家供求剩馀的總和.
相比于2008年,2009年中國精煉銅的進口量飆升了173萬噸.因此,倫敦金屬交易所(LME)銅庫存在發達國家制造業活動劇烈滑坡時僅呈溫和上升,也就不足為奇了.
然而,這已經不再是中國借價格下降之機吸納戰略性原材料,以滿足經濟超快復蘇所衍生之需求的簡單故事了.
看看下面這個英文圖表,它顯示了中國進口的LME工業金屬和鐵礦石的同比增速.
從圖中可以看出,諸如銅、鎳、和鐵礦石等中國面臨結構性短缺的金屬的進口增速,要遠遜于鋁、鋅和鉛等金屬的爆炸性進口增長,而後一類金屬則是中國至少可以自給自足的.
這表明,在刺激政策拉動的需求增長層面之外,還有一些玄機.
有另兩項因素在發揮影響,兩者均由中國政府的措施而起.
第一,中國政府從該年初起就人為地支撐價格,以幫助鋁和鋅產業等陷入掙扎的生產商.
他們透過中國國家物資儲備局以高于自由市場水準的價格購買金屬,進行收儲.結果中國和世界上其他國家間的套利窗口被迫敞開.
第二,由一項大規模國家銀行貸款計畫創造出來的龐大資金,等著利用這個交易機會.受到成本低廉貸款的助長,套利交易很輕易就能快速賺得大錢.
這些金屬一旦進口,就不乏愿意買進的買主,他們藉著同樣的國家慷慨措施,囤積這些金屬用做投機用途.外界廣泛流傳一則有關農村豬農買進實貨鎳的故事或許是假造的,但這呈現出廣泛的事實.
這也是分析師之所以長久以來都在激烈爭辯著,那些大量的金屬進口究竟有多少進到真正需求,有多少流入投機庫存.
若憑直覺回答,兩者皆有,但由于缺乏統計證據,因此不太可能指出確切比例.
不過,在考慮今年可能的進口趨勢時,將這些外在因素考慮進去很是關鍵.鋁等金屬的貿易流動受到人為干擾,且"應"回歸至歷史常態.
即便如銅和鎳等金屬,商業領域當下和未來的真實需求,也與投機猖獗有重疊之處.
以下是我對LME各基本金屬趨勢的觀點,以及一些對2010年應留意事項的建議.
銅
銅進口得到媒體大肆報導,考慮到去年中國對銅的胃口,這也是可以理解的.下圖為中國去年銅進口英文圖表
實質需求、商業領域庫存補充、政府庫存儲備以及投機活絡均混在一起.
進口仍遠高于歷史常態,隨著倫敦至上海的套利窗口再次開啟,當前的共識是銅進口在未來數月還會保持強勁.
不過,要對廢銅進口予以關注.
2008年底廢銅進口的崩潰,亦推動中國對精煉銅的需求,影響范圍涵蓋二級生產商和冶煉商,這些企業將廢銅當直接熔融材料使用.
近幾個月來廢銅進口有所回升,但仍低于歷史水準,如下面連結英文圖表所示。CNMn。
價格上揚且制造業活動復蘇應會降低廢銅的取得難度,而這也會抑制商業部門對精煉銅的需求.
鎳
中國方面策略性鎳短缺,多年來均為凈進口國.而由于不銹鋼產業仍舊呈現爆炸性成長,該國的需求只會增加不會減少.
不過,從下面圖表可以清楚看到中國已暫時呈現飽和:
凈進口在2009年第四季大幅減少,且出口增加.中國顯然已降低庫存階段.而當地含鎳生鐵(NPI)產出再次增加也是影響因素之一.
自印尼和菲律賓等主要原料供應商進口礦石的情況,可用來判斷含鎳生鐵的生產水準.
以下英文圖表顯示過去數月來自兩國的礦石進口:
礦石進口仍舊強勁,本地含鎳生鐵生產也將維持高檔水準,這將會抑制對精煉金屬進口的需求.
錫
做為全球最大的錫生產商,中國曾經是該金屬的凈出口國,但從2007年底轉為持續凈進口國,如下列英文圖表所示:
去年進口水準"僅"增加84%,顯示出和其他金屬相比,錫的投機交易相對稀少,不過LME錫庫存長期縮減,可能也抑制了可供進口金屬的可取得性.
從最近的交易模式來看,預期未來的情況也會大致相同.
鋁
中國去年從未加工鋁的凈出口國轉變為凈進口國.
在和俄羅斯鋁業(RUSAL)及中國北方工業公司(Norinco)的長期供應合約下,未來可能仍會維持暢旺的進口情況.
不過上海期貨交易所庫存正在增長,且速度加快,暗示中國國內市場有結構性供應過剩的狀況.
出口稅應會使過剩的金屬阻隔在中國境內,但也只有一定程度的效應.
未加工鋁(基本金屬與合金)已在11月和12月轉變為微幅凈出口,如下圖所示:
另一項讓過剩金屬順利輸出的方式,就是制成產品.中國生產商對于避開基本金屬繁重的出口稅已相當在行,只要稍加修飾,即可以"產品"出口.
因此,需要注意之後的"產品"凈出口.這類出口已自2009年初低點大幅回升,并在10萬噸水準附近持穩,如下圖所示:
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