歐元債務(wù)危機(jī):使“退出”政策面臨艱難選擇
進(jìn)入2010年,歐元區(qū)突然浮出水面的債務(wù)危機(jī)打亂了歐洲央行和各國政府經(jīng)濟(jì)刺激政策的“退出”時間表,決策者們面臨堅決退出還是再次救市的艱難選擇。
如果堅決退出,那就意味著歐盟和歐洲央行對希臘等國坐視不管,讓其依賴自身力量削減財政赤字。這將打壓國際投資者信心,造成歐元匯率和歐洲各國國債雙面承壓。如果再次救市,資金從何而來?歐洲央行無權(quán)通過印鈔收購各國國債,歐盟本已債臺高筑的各成員國相互放債,更是拆東墻補(bǔ)西墻。最重要的是,如果現(xiàn)在為救市注入流動性,低通脹將難以為繼,歐元的信用基石將受到挑戰(zhàn)。
歐洲央行“退出”時間表
歐元區(qū)16國在歐洲央行主導(dǎo)下實行統(tǒng)一的貨幣政策。對于希臘等國債務(wù)危機(jī),歐洲央行行長讓-克勞德·特里謝態(tài)度堅決,表示應(yīng)該讓希臘等國自己解決,因為第一歐元區(qū)債務(wù)問題并非十分嚴(yán)重,第二希臘有能力自己解決問題。
特里謝主張歐元區(qū)應(yīng)按照“既定方針”堅決執(zhí)行退出政策。今年年初的第一次貨幣政策會議上,他給出了歐元區(qū)退出政策時間表,即分四步結(jié)束歐洲央行2008年以來實施的緊急刺激政策:
第一步,宣布2009年底發(fā)放的12個月期無限制貸款為“最后一次”,當(dāng)年分三次發(fā)放的6140億歐元貸款將在2010年全部收回。第二步,今年3月份停止提供6個月期無限制貸款,貸款周期回歸3個月或更短。第三步,今年4月13日起結(jié)束以無限制方式提供貸款,貸款金額和利率將重新通過拍賣方式?jīng)Q定。第四 步,去年開始執(zhí)行的600億歐元資產(chǎn)擔(dān)保債券購買計劃今年6月份到期后,歐洲央行將關(guān)閉其應(yīng)對緊急狀況的流動性閥門。
市場預(yù)計,歐洲央行今年下半年將啟動退出政策最后的殺手锏——加息。歐洲央行主導(dǎo)利率已連續(xù)9個月維持在1%的歷史低位,彭博新聞社今年1月份的調(diào)查顯示,大部分專家預(yù)計2010年底以前歐洲央行主導(dǎo)利率會升至1.5%。
退出政策面臨重重挑戰(zhàn)
在當(dāng)前形勢下,歐洲央行和歐元區(qū)各成員國政府要走好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與退出政策之間的“平衡木”,要面臨重重考驗。
首先,歐元區(qū)各國政府已經(jīng)債臺高筑。希臘政府2009年財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重高達(dá)12.7%,主權(quán)信用級別被下調(diào)。除希臘外,西班牙、葡萄牙等國的債務(wù)狀況也處于危機(jī)邊緣。即使財政狀況相對較好的德國,2009年財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重也超出歐盟3%的控制標(biāo)準(zhǔn)?梢姡鳒p財政赤字已經(jīng)成為 歐元區(qū)各國面臨的共同任務(wù),而如何在控制赤字的同時保持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭,將考驗各國政府的智慧。
其次,歐元區(qū)各國經(jīng)濟(jì)狀況的差異使歐洲央行的統(tǒng)一貨幣政策面臨新挑戰(zhàn)。比如,近來希臘10年期國債與德國同期基準(zhǔn)國債的息差急劇拉大,在這種情況下,如果 采取高強(qiáng)度退出政策,可能加劇希臘等國的困難。但歐元區(qū)也不可能長期允許寬松貨幣政策存在,這與歐洲央行控制通脹的根本目標(biāo)相抵觸。
“后危機(jī)”時代,除了債務(wù)危機(jī)和內(nèi)部差異,歐元區(qū)面臨的真正危險其實是產(chǎn)業(yè)競爭力問題。紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授努里爾·魯比尼前不久在達(dá)沃斯論壇上說:“在歐元區(qū),不僅一些外圍地區(qū)如希臘發(fā)生債務(wù)危機(jī),同樣的危機(jī)可能發(fā)生在意大利、西班牙和葡萄牙。這不單是公共債務(wù)償還能力問題,更是競爭力問題。”魯比尼認(rèn)為 這些國家市場份額下降,但工資水平高于生產(chǎn)效率,因此即使解決了債務(wù)和財政問題,競爭力問題依然存在。
再次救市成懸念
今年2月初舉行的歐盟特別峰會上,歐盟表示將支持希臘應(yīng)對財政危機(jī),但沒有給出具體救助計劃。其實,歐元區(qū)現(xiàn)在出問題的不僅僅是希臘,葡萄牙、西班牙、愛 爾蘭等國的財政赤字占本國國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重都高達(dá)10%左右。法國巴黎銀行認(rèn)為,歐盟要決定救助希臘,也必須向其他陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)國家伸出援手,這樣總救助金額預(yù)計將達(dá)3200億歐元(約合4410億美元)。
如果歐盟決定救市,這數(shù)千億資金從何而來?選擇一,是歐洲央行像美聯(lián)儲一樣直接印鈔收購國債,但這與《馬斯特里赫特》條約直接抵觸。選擇二,是歐盟各國集體出資,但資金來源無非借債,歐盟總體負(fù)債水平不僅無法降低,歐元信用也將面臨資本市場的考驗。選擇三,是歐盟其他成員國出資救助希臘等,這對自身債臺高 筑的德、法等國來說,需要極大的政治魄力。選擇四,是獲取國際貨幣基金組織等的外部援助,這是歐盟不愿意看到的,因為貸款會附帶條件,歐盟信譽(yù)也會受到挑戰(zhàn)。
債務(wù)危機(jī)阻滯了歐元區(qū)的“退出”步伐,讓歐洲央行和各國政府面臨兩難選擇。正如魯比尼教授所言,這也許是歐元區(qū)成立11年來第一次面臨的真正考驗。
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