包鋼稀土戰略地位凸顯 長期受益于低碳經濟
6月11日消息 近期,我們對包鋼稀土進行了一次實地調研,與其高管就目前的經營戰略和經營情況進行了深入的交流,同時也積極探討了稀土行業未來的發展趨勢,我們認為在 《稀土行業規劃》漸行漸近的背景下,包鋼稀土作為稀土行業的龍頭企業,資源優勢突出,同時也將充分受益于行業整合和發展的重大機遇。
我們預計包鋼稀土2010年-2012年每股收益分別為0.63元、0.93元、1.14元,并首次給予其“增持”的投資評級。
昨日（10日）包鋼稀土報收于41.99元,微漲0.19%。
成本優勢較為明顯
我們認為,包鋼稀土資源優勢突出,成本優勢明顯。包鋼稀土作為國內最大稀缺資源壟斷股,依托白云鄂博稀土與鐵共生礦,稀土儲量近全世界的50%,資源優勢可謂得天獨厚。
包鋼稀土冶煉稀土所需原料來源于包鋼集團煉鐵后的強磁中礦、強磁尾礦以及生產所需的部分水、電、汽等,均按協議價從包鋼集團采購,2009年起包鋼稀土 與包鋼集團簽訂了為期3年的《強磁中礦供應合同》、《強磁尾礦供應合同》和《水、電、汽供應合同》,礦采購價格基本與2006年相同,分別為中礦20元/ 噸,尾礦12元/噸,環水0.3元/噸,電0.47-0.55元/度,蒸汽采購價格達到25元/吉焦。
相對于其他稀土企業而言,包鋼稀土的原材料成本中不包括采礦、選礦等成本,而是直接從包鋼集團購買礦漿。2009年年報顯示,包鋼稀土從包鋼集團購買的礦漿總價款僅占同期營業成本的1.24%,成本優勢明顯。
定價權日趨“強勢”
我們認為,包鋼稀土的定價權日趨強勢。2009年包鋼稀土生產稀土氧化物5.76萬噸,占國內產量的48%,占全球產量的46.55%;其中稀土鈰占比達51%,稀土鑭占比達25%,稀土釹和鐠分別為16%和5%。這樣來看,包鋼稀土在全球稀土行業中的地位舉足輕重。
2009年包鋼稀土成立的包鋼稀土國際貿易公司對稀土氧化物和稀土金屬實行統一收購、統一銷售的經營模式,定價權日趨強勢,其將充分享受價格上漲帶來的收益。今年4月初,包鋼稀土上調所有稀土氧化物對外銷售價格;而5月份在市場中稀土銷售價格出現下滑的情況下,其產品的銷售價格尚未下調,充分顯示了其對行業控制以及在產品定價權上日趨強勢。
長遠來看,組建包鋼稀土國際貿易公司進一步延伸了包鋼稀土對稀土行業的資源控制力,這對北方稀土行業的發展以及其自身盈利能力產生重要影響。
向深加工領域延伸
我們認為,包鋼稀土的戰略布局正在向深加工領域延伸,未來其將長期受益于低碳經濟的饕餮盛宴。
包鋼稀土正在通過收購、聯合和重組等手段將戰略布局向下游有巨大發展潛力的深加工領域延伸,具體體現在以下四條產業鏈:
第一,稀土鐠和釹——永磁材料釹鐵硼。由稀土鐠和釹生產的永磁材料釹鐵硼是未來3-5年稀土領域發展的重要引擎。包鋼稀土正是因為看到了這一點,因此加大了對釹鐵硼磁性材料生產線的投入。包 鋼稀土未來預計建設3萬噸的釹鐵硼產能,但考慮到目前我國釹鐵硼產能僅為6萬噸左右,為了盡可能減少對市場容量的沖擊,包鋼稀土計劃其中1.5萬噸產能通 過收購現有釹鐵硼生產企業獲得;另外1.5萬噸產能包鋼稀土已在2009年上半年啟動,該項目分2期建設,首期3000噸產能已經在2009年底順利完 成,2期計劃在2010年啟動,建成后公司將形成1.5萬噸釹鐵硼速凝薄帶、5000噸釹鐵硼氫碎粉、2000噸高性能磁體的規模。
第二,稀土鑭——鎳氫動力電池領域。稀土是鎳氫電池負極的主要原料,目前包鋼稀土子公司內蒙古稀奧科儲氫合金有限公司擁有1500噸/年的儲氫合金粉產能;內蒙古稀奧科電池極板有限公司擁有 1500萬套鎳氫電池極板產能;內蒙古稀奧科鎳氫動力電池有限公司擁有700萬只D型動力電池或1000萬只C型動力電池的產能。由于生產自行車動力電池一直處于虧損狀態,2009年其子公司內蒙古稀奧科鎳氫動力電池有限公司實施技術改造,成功從生產自行車動力電池向汽車動力電池轉 變,工藝和生產線的研究與試驗取得了顯著成果,隨著新能源汽車的不斷推廣,未來汽車用鎳氫電池應用前景廣闊,該部分業務有望在今年實現扭虧。
第三,稀土鈰——拋光材料。包鋼稀土子公司天驕清美,在拋光材料方面已形成2000噸的生產規模,稀土高科還計劃在2010年建設3000噸高性能拋光粉異地擴建項目,并將原有的2000噸產能搬遷到高新開發區,共形成5000噸產能。但由于目前拋光材料的收入占比在包鋼稀土總收入占比較低,對其業績的貢獻非常有限。
第四,稀土銪——熒光材料。節能燈是熒光材料的主要需求領域。2013年我國節能燈用稀土熒光材料市場規模將超過12000噸,較2009年市場需求量增長97.34%,復合年增長率達到18.52%。而這也將推動稀土需求爆發性增長。
綜上所述,稀土在低碳新材料產業的應用將逐漸成為稀土需求的主角,2009年稀土在新材料領域的應用比例已達一半以上,約為50.69%,未來有望發展到70%。
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