行業(yè)回顧
　　近期由于外圍歐債危機及國內房地產調控政策不斷出臺，引發(fā)了市場對流動性緊縮和下游需求的擔憂，期貨市場有色金屬價格普遍走低，導致A股有色板塊大幅下跌。
　 　4月15日至今，滬深300跌幅為-19.12%，有色行業(yè)跌幅為-15.57%，各子行業(yè)的重點個股江西銅業(yè)跌幅為-26.51%（滬 銅，-19.7%），焦作萬方為-31.26%（滬鋁，-15%），中金嶺南為-47.2%（滬鋅，-27.2%），錫業(yè)股份-29.39（滬 錫,-13.6%）廈門鎢業(yè)為 7.24%(APT,7.75%)，包鋼稀土為 39.07%(氧化鐠釹，-1.75%)。

　　行業(yè)策略

　　有色行業(yè)靜態(tài)市盈率處于歷史高點
　　從上市有色企業(yè)市盈率的歷史數(shù)據(jù)來看，目前上市有色企業(yè)市盈率水平處于歷史的最高水平，10年6月為109.7倍，接近10年初的最高點140倍。
　　1. 05年以來均值為49倍。有色行業(yè)自99年以來靜態(tài)市盈率均值為50倍，自2005年以來均值為49倍。
　　2.行業(yè)靜態(tài)市盈率均值未來將呈現(xiàn)下行趨勢。考慮到有色行業(yè)產能過剩情況嚴重，依靠大量投資拉升的高速增長階段已經過去，且來自下游房地產及大型基建項目的需求將處于緩慢回落的狀態(tài)，我們判斷未來有色行業(yè)平均市盈率水平將維持下降趨勢。

　　有色行業(yè)市凈率處于較低水平
　　從上市有色企業(yè)市凈率的歷史數(shù)據(jù)來看，目前市凈率水平處于歷史的較低水平，10年6月為4.42倍，高于09年初的低點2.33倍，但低于歷史平均水平。
　　1. 05年以來均值為8.11倍。有色行業(yè)自99年以來靜態(tài)市盈率均值為8.11倍，自2005年以來均值為6倍。
　　2.市凈率仍不具特別優(yōu)勢。有色金屬行業(yè)屬于重資產行業(yè)，ROE普遍偏低，且屬于強周期行業(yè)，權益的回報率在經濟上升周期和下降周期中差異明顯。目前的PB水平雖然低于歷史平均水平，但考慮行業(yè)仍處于調整階段，市凈率仍未顯現(xiàn)特別的吸引力。

　　行業(yè)觀點：基礎金屬仍有下行壓力，貴金屬及小金屬可能震蕩向上有色金屬行業(yè)投資評級“中性”
　　1.歐債危機及房地產調控政策令銅鋁鉛鋅等基礎金屬承壓有色金屬板塊從09年上半年開始到10年初的一輪反彈，主要受資金流動性泛濫和下游產業(yè)逐步好轉的因素驅動。近期由于外圍歐債危機及國內房地產調控政策不斷出臺，引發(fā)了市場對流動性緊縮和下游需求的擔憂，期貨市場基礎工業(yè)金屬價格普遍走低，導致A股有色板塊大幅下跌。
　　2.基礎工業(yè)金屬仍有下行壓力國內流動性緊縮及房地產進一步調控是大勢所趨，另外歐債危機仍有繼續(xù)蔓延的風險，將一定程度上拖累全球經濟復蘇速度。基礎工業(yè)金屬子板塊經過前一階段的調整，估值壓力雖已有所減輕，但在房地產及汽車等下游行業(yè)景氣下降的情況下，風險仍然較高。未來一段時間基礎工業(yè)金屬價格繼續(xù)在低位震蕩是大概率情況。
　　3.黃金和中國富有的小金屬品種存在機會目前，由于各國的貨幣擴張政策已埋下高通脹的種子，另外，歐洲債務危機仍有進一步蔓延的可能性，市場仍會尋求保值及避險而大量買入黃金，我們認為，黃金的長期后市表現(xiàn)仍將強于大勢。短期來看，黃金板塊應處于震蕩上揚狀態(tài)。
　　中國富有的鎢鉬和稀土等小金屬，由于我國正致力建立壟斷資源地位、爭取礦產定價權，且其下游新能源產業(yè)正處于成長期，因此長期來看，礦產價格仍處于上升通道中，可予以重點關注。
　　4.未來有色行業(yè)估值上行的可能性
　　若房地產行業(yè)后續(xù)政策有所軟化，貨幣政策在宏觀經濟惡化的預期壓力下再度轉向寬松，且歐洲債務危機得到較好解決，則有色行業(yè)估值可能出現(xiàn)較大的向上驅動力。
　　考慮有色行業(yè)估值不具特別吸引力，且主要下游產業(yè)政策仍處于緊縮階段，我們給予有色金屬“中性”的評級。

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