行業(yè)回顧
　　近期由于外圍歐債危機及國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策不斷出臺，引發(fā)了市場對流動性緊縮和下游需求的擔憂，期貨市場有色金屬價格普遍走低，導(dǎo)致A股有色板塊大幅下跌。
　 　4月15日至今，滬深300跌幅為-19.12%，有色行業(yè)跌幅為-15.57%，各子行業(yè)的重點個股江西銅業(yè)跌幅為-26.51%（滬 銅，-19.7%），焦作萬方為-31.26%（滬鋁，-15%），中金嶺南為-47.2%（滬鋅，-27.2%），錫業(yè)股份-29.39（滬 錫,-13.6%）廈門鎢業(yè)為 7.24%(APT,7.75%)，包鋼稀土為 39.07%(氧化鐠釹，-1.75%)。

　　行業(yè)策略

　　有色行業(yè)靜態(tài)市盈率處于歷史高點
　　從上市有色企業(yè)市盈率的歷史數(shù)據(jù)來看，目前上市有色企業(yè)市盈率水平處于歷史的最高水平，10年6月為109.7倍，接近10年初的最高點140倍。
　　1. 05年以來均值為49倍。有色行業(yè)自99年以來靜態(tài)市盈率均值為50倍，自2005年以來均值為49倍。
　　2.行業(yè)靜態(tài)市盈率均值未來將呈現(xiàn)下行趨勢。考慮到有色行業(yè)產(chǎn)能過剩情況嚴重，依靠大量投資拉升的高速增長階段已經(jīng)過去，且來自下游房地產(chǎn)及大型基建項目的需求將處于緩慢回落的狀態(tài)，我們判斷未來有色行業(yè)平均市盈率水平將維持下降趨勢。

　　有色行業(yè)市凈率處于較低水平
　　從上市有色企業(yè)市凈率的歷史數(shù)據(jù)來看，目前市凈率水平處于歷史的較低水平，10年6月為4.42倍，高于09年初的低點2.33倍，但低于歷史平均水平。
　　1. 05年以來均值為8.11倍。有色行業(yè)自99年以來靜態(tài)市盈率均值為8.11倍，自2005年以來均值為6倍。
　　2.市凈率仍不具特別優(yōu)勢。有色金屬行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，ROE普遍偏低，且屬于強周期行業(yè)，權(quán)益的回報率在經(jīng)濟上升周期和下降周期中差異明顯。目前的PB水平雖然低于歷史平均水平，但考慮行業(yè)仍處于調(diào)整階段，市凈率仍未顯現(xiàn)特別的吸引力。

　　行業(yè)觀點：基礎(chǔ)金屬仍有下行壓力，貴金屬及小金屬可能震蕩向上有色金屬行業(yè)投資評級“中性”
　　1.歐債危機及房地產(chǎn)調(diào)控政策令銅鋁鉛鋅等基礎(chǔ)金屬承壓有色金屬板塊從09年上半年開始到10年初的一輪反彈，主要受資金流動性泛濫和下游產(chǎn)業(yè)逐步好轉(zhuǎn)的因素驅(qū)動。近期由于外圍歐債危機及國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策不斷出臺，引發(fā)了市場對流動性緊縮和下游需求的擔憂，期貨市場基礎(chǔ)工業(yè)金屬價格普遍走低，導(dǎo)致A股有色板塊大幅下跌。
　　2.基礎(chǔ)工業(yè)金屬仍有下行壓力國內(nèi)流動性緊縮及房地產(chǎn)進一步調(diào)控是大勢所趨，另外歐債危機仍有繼續(xù)蔓延的風險，將一定程度上拖累全球經(jīng)濟復(fù)蘇速度。基礎(chǔ)工業(yè)金屬子板塊經(jīng)過前一階段的調(diào)整，估值壓力雖已有所減輕，但在房地產(chǎn)及汽車等下游行業(yè)景氣下降的情況下，風險仍然較高。未來一段時間基礎(chǔ)工業(yè)金屬價格繼續(xù)在低位震蕩是大概率情況。
　　3.黃金和中國富有的小金屬品種存在機會目前，由于各國的貨幣擴張政策已埋下高通脹的種子，另外，歐洲債務(wù)危機仍有進一步蔓延的可能性，市場仍會尋求保值及避險而大量買入黃金，我們認為，黃金的長期后市表現(xiàn)仍將強于大勢。短期來看，黃金板塊應(yīng)處于震蕩上揚狀態(tài)。
　　中國富有的鎢鉬和稀土等小金屬，由于我國正致力建立壟斷資源地位、爭取礦產(chǎn)定價權(quán)，且其下游新能源產(chǎn)業(yè)正處于成長期，因此長期來看，礦產(chǎn)價格仍處于上升通道中，可予以重點關(guān)注。
　　4.未來有色行業(yè)估值上行的可能性
　　若房地產(chǎn)行業(yè)后續(xù)政策有所軟化，貨幣政策在宏觀經(jīng)濟惡化的預(yù)期壓力下再度轉(zhuǎn)向?qū)捤桑�且歐洲債務(wù)危機得到較好解決，則有色行業(yè)估值可能出現(xiàn)較大的向上驅(qū)動力。
　　考慮有色行業(yè)估值不具特別吸引力，且主要下游產(chǎn)業(yè)政策仍處于緊縮階段，我們給予有色金屬“中性”的評級。

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