屬性決定走勢 商品工農分化
以商品屬性和金融屬性為主線，2010年下半年商品市場走勢將彰顯分化特征。
以有色金屬和能源化工為代表的工業品經歷了2010年上半年金融屬性主導的行情，2010年下半年，工業品的金融屬性很有可能繼續主導其走勢。在美元面臨 調整壓力的情況下，工業品短期或現反彈契機。長期來看，美元走強概率較大并利空工業品。對于黃金來說，通脹預期、投資工具和外匯儲備的需求將長期支撐黃金 價格走強。
以豆類為代表的農產品仍受商品屬性主導，在供應過剩的局面下，而且每年的7月份和8月份是豆類的季節性低點，近期豆類弱勢難改，但是其投機程度已經達到歷 史低位，隨著下游基本面的逐漸好轉，2010年下半年的第四季度農產品很有可能會有上漲行情，而且豆類的漲幅有望大于玉米。
南華商品指數大幅下挫、
南華期貨商品綜合指數于2010年1月6日達到最高1530.08點后大幅下挫，經歷了2月初的反轉，3月到4月的震蕩上行，于4月14日達到次高點 1477.05后，單邊大幅下挫，最低值發生在6月7日，最低值為1320.03點，6月30日收于1350.01點，上半年累積漲跌幅達-9.9%。
從各商品絕對收益來看，除黃金、強麥、玉米和棉花小幅上漲外，其他商品均以下跌收盤，鋅、聚乙烯、螺紋鋼和鋁的跌幅較大，鋅的跌幅超過了40%。收益風險 比能夠很好地反映出投資者單位風險下的收益情況，螺紋鋼、鋅、聚乙烯和黃金的收益風險比更適合投資者，也就是承擔的單位風險下收益較高。
商品走勢變因
在對商品下半年走勢進行預測之前，我們有必要先對宏觀面和流動性這兩層因素作出研判。
宏觀經濟因素。大宗商品價格在短期內或偏離實體經濟的基本面，但是這樣的偏離時間不會太久。目前全球大宗商品價格的高度取決于經濟回暖的力度。PMI指標 是宏觀經濟的先行指標，6月份中美PMI指數均小幅見頂回落。值得一提的是，上半年是有色金屬的傳統消費旺季，但是2010年卻出現了旺季不旺的局面，現 價長期處于貼水的狀態，下半年進入消費淡季，商品屬性可能仍很難發揮重要作用。
流動性因素。上世紀90年代末以來美國CPI和PPI同比增速和CRB指數相關度始終處于較高的水平，國內這種現象也非常明顯。從各指標的領先關系看，南 華指數同比數據領先PPI六到八個月左右。自2009年12月底達到近期高點后，南華指數同比數據延續5個月的大幅下挫。PPI很有可能在未來2到3個月 內見頂回落，CPI也將隨著PPI而回落，國內通脹壓力有所緩解。在此背景下，下半年貨幣回收放緩成為必然，加息時點也將延后。
下半年面臨壓力
美聯儲可能提前歐元區加息，使得美元和歐元的息差接過避險和通脹預期的接力棒，推動美元進一步升值。雖然短期美元面臨快速上漲后的調整壓力，但2010年下半年仍看漲美元指數，商品市場由此面臨壓力。
農產品：2010年上半年的通脹預期并沒有帶來以豆類為代表的農產品價格的大幅攀升，CPI增幅主要來自蔬菜和水果價格的高企。以豆類代表的農產品市場弱 勢特征明顯，但考慮到國內政策因素、天氣炒作和成本因素的潛在支撐，期價繼續向下空間有限。下游需求清淡，銷區成交價格繼續下跌，市場采購心態依然謹慎， 而每年的7月份和8月份是豆類的季節性低點，豬糧比價長期處于歷史低位徘徊，農產品價格短期弱勢格局難改。不過隨著四季度豬肉消費旺季的到來，豆粕和玉米 有望迎來上漲，且前者漲幅很有可能大于后者。
大豆和豆粕的投機程度已處于歷史低點，投機程度是樣本周期內成交量和持倉量的比值。可以預見伴隨著投機程度的拉升，資金重新進入豆類市場，在下跌空間有限的條件下，豆類很有可能在四季度迎來上漲行情。
黃金：2010年黃金和美元指數出現了同步上漲的走勢，作為避險商品，黃金價格大幅上升，而從NYMEX原油和滬銅與黃金的比價對比圖中可以看出二者的比 價低于歷史平均值，也就是說黃金短期下跌的概率遠大于原油和滬銅。值得注意的是，近期大宗商品與黃金的比價已經接近歷史低點，避險屬性已經完全體現，隨著 避險需求的弱化，美元成為影響黃金和大宗商品價格的主要因素。
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