初加工優勢喪失 有色金屬深加工引擎啟動
隨著城鎮化和經濟轉型并行，與投資相關的金屬消費增速將放緩，與消費、新經濟相關的鋁箔和航天航空、電子產品核心材料等有色金屬深加工將快速增長。
中國金屬冶煉和初加工的優勢將不復存在，這提高了發展深加工產業的迫切性，而消費升級、進口替代以及新經濟增長將是推動中國深加工產業的三大引擎。
受益于新經濟（新能源汽車、大型風機、變頻空調）增長和行業整合，中長期中國的稀土、鎢、銻等優勢金屬價格走勢將走出不同于大金屬的態勢，優勢小金屬產業進入發展快車道。
2010年1月央行上調存款準備金，宣告了中國收縮流動性的開始。2010年，中國舉起了“調結構”的大旗，刺激消費，鼓勵低碳和新興經濟發展，與引導傳統行業的產能撤退并行。在中國的城鎮化和經濟轉型的歷史浪潮中，有色金屬行業將面臨怎樣的壓力和機遇呢。
業內人士認為，從今年下半年開始，有色金屬行業中的優勢深加工和優勢小金屬行業將迎來新的發展機會。
冶煉初加工優勢喪失
在過去十年中，由于中國勞動力成本廉價和下游需求的爆發性增長，中國成為世界最大的冶煉初加工生產基地：銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫分別占全球產量的 21%、34%、35%、30%、10%和38%，十種有色金屬產量占全球產量的30%。過去十年中，絕大部分的新增產能（70%~90%）來自于中國。
而在當下，中國正逐步喪失全球分工體系中的比較優勢，冶煉初加工的持續發展面臨瓶頸，由此加大了國內企業發展深加工產業鏈的迫切性。
以電解鋁行業為例，電解鋁生產成本中接近五成來自于電力能耗，生產成本對電價的敏感性極高。經測算，電價每上調0.025元，電解鋁行業的平均生產成本 將增加360元/噸（含稅），成本上行2.5%左右。而我國電價的改革勢在必行，中長期電解鋁成本上揚的基本趨勢將進一步明確。
自2010年6月1日起，限制類企業執行電價加價標準將由現行0.05元/千瓦提高到0.10元/千瓦，而淘汰類企業執行電價加價標準將由現行0.20 元/千瓦提高到0.30元/千瓦。應該說，電價中長期上漲的趨勢已經形成，在目前1.5萬元/噸的鋁價下，優惠電價取消以及懲罰性電價將進一步使部分電解 鋁企業步入虧損，目前電解鋁行業的平均虧損已達1000元/噸。
而其它的冶 煉初加工也將面臨加工費長期低迷的態勢，這主要是因為冶煉初加工產能相對上游過剩。在過去十年中上游礦商擁有較高的議價權，銅、鉛、鋅精礦的加工費呈逐步 走低態勢。在過去幾年中，由于勞動力成本較低，以及副產品的利潤貢獻，銅、鉛鋅冶煉加工仍有微利可圖。而近期隨著現貨加工費的進一步走低，以及低迷副產品 價格，冶煉初加工產業鏈已經出現虧損。未來隨著勞動力成本的提升，利潤空間將逐步縮窄，這提高了企業發展深加工產品的迫切性。
優勢深加工迎契機
中國從上世紀70年代開始的工業化、城鎮化過程已經步入中后期。在這一過程中，有色金屬的使用強度在逐步提升。相關研究表明，中國的城鎮化進程仍有較多 提升空間，目前城鎮化率僅為46%，相比歐美國家仍有較大差距。美日歐的經驗表明，城鎮化中后期投資率并不會大幅下降，與投資相關的金屬消費有望保持較高 水平。但伴隨著經濟轉型，與投資相關的消費增速將放緩。
而隨著經濟轉型的深 入，與消費、新經濟領域的使用比重將逐步提升。從目前我國金屬鋁的消費結構中發現，基本金屬需求結構中與建筑、電力等投資領域相關的占比最大，達到50% 以上。而美國等發達國家的需求結構中，交通運輸、包裝、耐用消費品的比重達到七成以上。隨著經濟轉型的完成，中國的金屬需求結構有望向歐美模式靠攏，即消 費、新經濟領域的應用將占絕大優勢。
企業微觀層次的發展也驗證了這一規律。 以美國鋁業為例，歷時130多年的美國鋁業適時拓展了它的深加工產業鏈。1950年以前，美國的城鎮化和兩次世界大戰使得公司的原鋁供不應求。而隨著美國 的城鎮化結束，美國鋁業適時發展了鋁箔包裝產業鏈，以及參與到航天航空、電子產品核心材料的研發和生產中，并為下游提供“工程方案”。迄今為止，美國鋁業 的深加工產品已經占到銷售收入的60%以上。相比之下，目前中國大部分鋁企的狀態，仍處于美國鋁業早期的階段，也就是以冶煉和初加工為主的時期。
深加工產業三大引擎啟動
與此同時，中國經濟轉型過程中的消費升級、進口替代以及新經濟的蓬勃發展，將成為拉動深加工產業的三大引擎。
首先，近年來消費升級的趨勢已經逐步凸顯。消費升級包括消費總量升級、結構升級、消費形態升級等方面，決定了有色深加工產業的比重將逐步提升，尤其是與 消費領域相關的產品比重加速發展。根據國外的測算，當一個國家人均GDP在1000~3000美元的發展階段，就具備了一定積蓄，就有能力解決住與行和其 它的更高層次的需求。如果說2004年是我國消費升級的啟動階段，那么現在就是消費升級的快速推進階段。
其次，進口替代將扭轉中國在國際分工體系中的不利地位，優化深加工產業的發展環境。目前的國際分工體系對中國等生產和出口初級產品的發展中國家是不利 的，具體表現為國際市場上初級產品的相對價格不斷下降，而深加工制成品的相對價格不斷上升。實施進口替代戰略將把更多的初級產品留在國內，供自己的進口替 代工業使用，國內消費所需要的多數深加工制成品也已經能夠由本國企業來提供，使加工和銷售利潤更多地留在了國內。
再次，新經濟（新能源汽車、太陽能、風電、航空航天）等的發展將為深加工帶來新的增長引擎。從美國經驗看出，鋁企通過參與航空航天器材、高端電子元器件 的研發和生產，實現了業績快速成長。通過不斷的技術改進，深加工產品的毛利率有望維持高位且呈逐步上升趨勢。1999~2008年，美國加工行業的毛利率 呈逐步走高態勢，甚至達到30%以上。而在同期，中國加工行業的毛利率則只有15%，并呈逐步下降態勢。因此，隨著加工產品的技術升級，中國深加工產品的 利潤提升空間巨大。
業內人士指出，通過對比分析下游產業鏈，電子箔和醫藥包裝箔將是最為看好的中國優勢深加工。因為，除包括中國在內的發展中國家使用率較低外，消費升級、進口替代和新經濟發展將拉動電子箔和包裝箔成為細分市場中增速最快的部分。
優勢小金屬發展進入快車道
所謂中國優勢金屬資源，是指全球礦源分布大部分集中在中國以及全球貿易額的絕大部分來自于中國的金屬品種。由于資源和產量集中在中國，其行業整合具備先天優勢。而近年來隨著自上而下的整合，以及以龍頭企業為主導的自下而上整合，中國優勢金屬的行業整合已初具規模。
通過比較下游需求發展和整合狀況，中國優勢資源主要包括有稀土、鎢、銻。這不僅是因為中國這類金屬的先天優勢最突出，也因為需求的爆發性增長已經初見端倪。
目前，中國的稀土、鎢、銻產量占全球份額的八成以上，“先天優勢”最突出。而稀土、鎢、銻的行業整合已經初具規模：稀土形成了以北方包鋼稀土、南方五 礦、江銅集團三足鼎立之勢，鎢資源整合中五礦集團已經整合控制了中國六成以上資源、而目前中國絕大部分的銻集中在湖南。
需求的中長期變化決定了價格走勢，而供給約束決定了價格向上的幅度。在中國優勢金屬需求結構中，與新經濟相關的領域呈現爆發性增長，價格的上行空間已經 打開。作為中國的優勢資源，由于資源和產量絕大部分集中在中國，行業整合具備先天優勢，供給集中將會加大價格的上行幅度。同時，產量與產值的不相匹配，也 決定了發展深加工的迫切性。
受益于新經濟和行業整合，中國優勢小金屬產業進入發展快車道———上游利潤快速提升，中游分化整合，下游深加工產業鏈高速發展。
隨著城鎮化和經濟轉型并行，中國優勢深加工產業鏈迎來發展契機，優勢小金屬產業鏈的發展將不容忽視。
市場需求短期難明朗
目前，全球基本金屬消費呈“內弱外強”態勢。
從年初至今，美歐日等主要經濟體持續復蘇，基本金屬消費走出低谷，但仍未恢復至危機前水平。而中國對基本金屬的需求消費則出現放緩跡象，這主要是由于推動需求上漲的兩大動力正逐步缺失。
一是貨幣流動性收緊抑制了部分需求，特別是投資性需求。今年1月開始，央行通過上調存款準備金，控制銀行信貸等回收流動性。從中國的流動性指標來看，已經出現高位持續回落。
二是政府刺激計劃逐步退出，取而代之是對房地產等行業的收縮政策。目前，拉動基本金屬消費的下游行業均出現放緩跡象，如房地產開工面積、汽車產量增速均高位回落。
此外，中國表觀消費量也顯著回落，主要是因為進口量的大幅削減。而進口量削減的原因有兩方面，一是金屬消費預期回落，二是內外盤價差的消失使得進口套利大幅削減。 與此同時，庫存仍然處于高位。近期，倫敦金屬交易所LME鉛、鋅庫存呈持續上升態勢，其中鋁庫存仍處于歷史高位，而銅庫存壓力稍小。如果房地產、汽車等下游需求持續低迷，對需求前景的謹慎將引發庫存拋售，而目前的高位庫存則可能成為未來施壓價格的潛在風險。
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