外強內弱格局 三季度銅價反彈概率較大
美元指數走弱對銅價將產生一定支撐，三季度銅價反彈的概率較大。倫敦銅有望再次反彈至8000美元附近，外強內弱格局下，滬銅高點或將至60000元附近。
受美元指數持續走弱影響，銅價近期強勢反彈，突破前期振蕩平臺后，銅價漲聲一片。但現貨商對后期銅價上漲信心仍不足。近期，滬銅的反彈表現弱于倫銅，后期銅價將如何演繹？市場多空分歧較大。筆者認為，銅價仍有反彈空間，建議短期多單繼續跟進。
美元指數弱勢延續或支撐銅價反彈6月初以來，受歐元延續反彈影響，美元指數持續走弱，回落幅度達7%。歐盟委員會近期表示，7月份歐元區經濟景 氣指數升幅超過預期，高于長期平均水平，主要受德國數據相當樂觀以及工業部門信心狀況改善推動，歐元反彈對美元指數造成較大壓力。美國商務部上周五指出， 美國第二季度國內生產總值(GDP)年化季率上升2.4%，預期上升2.5%，雖然第二季度美國商業投資和出口均有所上揚，但數據顯示，第二季度美國消費 者支出年化率增長1.6%，一季度為增長1.9%。從前面的數據可以看出，雖然美國經濟仍在增長，但整體增速明顯放緩，預計第三季度經濟仍有減速的風險， 美元指數延續弱勢的可能性較大，對第三季度銅價將有一定支撐。
三季度銅價反彈概率較大眾所周知，每年一季度及二季度初為金屬銅市場旺季，銅價走勢相對較強。而三季度銅市支撐與壓力并存，對2000年至 2009年第三季度銅價走勢統計發現，在這十年當中，三季度銅價有三年出現下跌，其余七年均為反彈行情。自2005年以后，除2008年金融危機外，國慶 節之前銅價一般處于振蕩反彈行情。今年整體經濟環境處于緩慢復蘇階段，銅價應不會出現大幅下跌。當然，以目前的經濟情況，行情亦不會出現2009年下半年 銅價大漲的情況，預計銅價整體高位振蕩的可能性較大，走勢可能會偏重于季節性變化。筆者認為，今年銅價振蕩走強行情有望延續至9月份，雖然創新高的可能性 較小，但從2006、2007、2008年LME銅走勢來看，下半年高點一般與上半年高點相差不大，近期LME銅價反彈至7300美元附近，預計三季度 LME銅價有望反彈至8000美元附近。
金屬銅移庫即將完成，銅價難創新高近期倫敦銅庫存一改連續減少態勢，偶爾出現小幅增加，倫敦銅庫存時增時減，庫存低位拐點有望在近期形成。一般 下半年倫敦銅庫存將逐漸進入增加階段，2006年以來的四年里都是如此，即使是連續上漲的2009年也沒有發生改變，庫存的季節性變化形成較強的規律。
中國需求對全球銅市影響非常明顯。最新數據顯示，今年上半年精銅進口量約為155.6萬噸，同比減少12.75%；6月份精銅進口量為21.2萬噸，同比減少44%，環比減少32%。連續第三個月出現環比減少，說明中國需求已經逐漸疲軟，相信對銅價的支撐也將減弱。
從庫存數據中我們可以發現一些變化，2010年年初亞洲庫存約為14萬噸，占當時總庫存的25%，在庫存減少階段，以亞洲庫存減少趨勢最為明 顯。而目前亞洲倉庫總庫存量不足6萬噸，僅占總庫存量的14%，預計倫敦銅庫存繼續大幅減少的可能性較小，滬銅反彈的高度將受到一定限制。
雖然倫敦銅庫存與銅價負相關性較強，但剛進入庫存增加期時，銅價走勢有一定的變數，在庫存增加期銅價也存在反彈的機會，不過，銅價創新高的可能性較小。
外強內弱不改銅價反彈趨勢從內外盤比價走勢圖可以看出，近期滬銅反彈幅度明顯小于倫銅，6月初至今，比價從8.05降至近期的7.8附近，而且 仍有進一步下滑的可能性。經統計發現，一般來說，內外盤比價與銅價趨勢變化有一定的負相關性，比價的低點一般對應銅價的相對高點。中國是全球最大的銅消費 國，中國需求的變化對全球銅市影響至關重要，在供應寬松的情況下，對消費國來說，價格上漲無疑會減少對金屬銅的需求，內外盤比價降低、進口虧損都是正常現 象，而隨著消費國的持續疲軟，價格上漲的壓力會越來越大，最后銅價受壓回落。
此外，銅價每一次大漲都會表現為比價回落，從一年的周期來看，一般下半年銅價高點對應的低比價較上半年要低，也就是說，下半年銅價上漲階段，滬銅滯漲狀態更加明顯。今年4月份，銅價高點對應的比價約為7.7，近期比價在7.85附近，比價仍有回落的空間，銅價延續反彈的可能性非常大。筆者預計， 此次反彈行情后期，比價可能會回到7.6以下，而從反彈高點來看，如果LME銅反彈達到8000美元附近，對應滬銅的價格應該在60000附近。
綜上所述，美元指數走弱對銅價將產生一定支撐，三季度銅價反彈的概率較大。從LME銅庫存來看，銅價大幅上漲創新高的可能性不大，預計倫敦銅有望再次反彈至8000美元附近，外強內弱格局下，滬銅高點或將至60000元附近。
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