廈門鎢業:稀土增收 鎢金增利
投資要點
2010年以來,國家明確加強了對鎢、稀土等戰略稀有資源的開采和出口控制,供給端的持續有效限制和需求的穩定增長,將確保產品價格長期向上的趨勢。
公司行洛坑鎢礦有望自2011年開始開采原生礦,產能有望逐漸擴大到4000噸鎢精礦和200噸鉬精礦,增長60%,同時成本也有將有所下降。另一方面,公司硬質合金刀具業務已積累多年,產品已獲下游認可,現正通過與下游客戶聯合技術研發等迂回的方式逐步滲透市場,預計隨著產品逐步放量,毛利率也將有明顯提升。
福建省政府對稀土產業非常重視,現已明確以廈門鎢業為核心治理全省的稀土產業鏈。由于一共只有6本稀土采礦權,福建省的資源整合將較江西、廣東更為領先。目前廈鎢已控有兩個采礦證,并在新辦一個證。另外,公司厚積薄發進入稀土新材料領域,也有望迎來收入利潤高增長。
假設鎢精礦含稅價10,11,12年分別為:80000,90000,100000元/噸,則預測公司10,11,12年EPS為 0.56,0.71,0.96元。由于公司資源有持續增加的可能,并且在下游深加工方面技術積累深厚,某些技術國內領先,我們看好公司的持續高速成長能力,給予“推薦”評級。
風險提示:公司省內稀土資源整合依然存在不確定性,進度難以準確推測;下游產品是否能順利投產,產品是否能被客戶快速接受,也存在一定不確定性。
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