美元中期走弱 四季度金屬具備創新高潛力
經歷節前兩次振蕩之后，長假期間境外金屬期貨價 格表現為振蕩上行態勢。節后首個交易日，國內金屬期貨追隨外盤穩步上漲。進入四季度，在全球經濟繼續復蘇、美元持續走弱、金屬供需狀況改觀以及全球充沛的 貨幣供應環境下，金屬期貨仍將維持振蕩上行的主旋律，四季度滬銅有望挑戰64000—65000元高位區域，滬鋅有望再度挑戰20000元整數位。
宏觀環境決定主基調
金屬自二季度末以來維持持續上漲局面緣于相對穩定的宏觀基本面以及寬松的貨幣環境。雖然前期美國新屋銷售、現房銷售和房價指數等景氣指標不斷創 出新低，但是最新公布的美國9月NAHB房屋市場指數、美國8月新屋和成屋開工月率，顯示美國房地產市場有企穩跡象，美國房地產市場是否觸底反彈需要進一 步數據的確認。歐美失業率均在高位徘徊，歐債危機尚有余波，但不會再引發大的動蕩。歐美經濟目前仍在復蘇通道中，但從領先指標來看，歐美經濟未來復蘇速度 將會變緩，為此歐美經濟政策將長期以寬松貨幣政策和財政政策為主，這為金融市場提供良好的宏觀政策環境。日本經濟由于日元升值受到明顯影響，為應對經濟下行風險，日本政府先后公布了總額為4.6萬億日元(約550億美元)新經濟(310358,基金吧) 刺激計劃，并在長假期間再度下調隔夜拆款利率至0.0%—0.1%區間，這是日本央行時隔4年后再次實施“零利率政策”，為市場提供了更為充沛的流動性。 相對穩定的宏觀經濟以及更為泛濫的流動性造成所有金融資產價格都水漲船高，大量基金資產配置多元化的需求，決定了大宗商品特別是金屬期貨價格高位運行的主 基調。
供需狀況決定價格趨勢
相關金屬品種供需基本面下半年正在逐步改善。國際銅業研究組織(ICSG)最新數據顯示，全球1—6月精煉銅供應缺口28.1萬噸，上年同期為 缺口12.5萬噸。1—6月全球精煉銅產量增長5.7%至942.1萬噸，消費量總計為970.2萬噸。6月全球精煉銅需求同比增長12%，精煉銅市場供 應缺口為84000噸。由于日本、歐盟和美國的需求反彈，2010年上半年，全球銅需求量同比增長7.3%。過去5年全球銅供應增長非常緩慢，產量復合增 長年均僅1.47%，從全球最大銅生產國智利的近年礦業投資看，未來幾年產量增長依然不容樂觀，良好的供需基本面決定了未來3—6個月銅價上漲仍為主要趨 勢。
全球礦產銅產量增長緩慢
鋅方面，隨著上半年鋅錠價格大幅走低，鋅精礦冶煉加工費持續走低，進口鋅精礦加工費降至75美元/噸，國內加工費一度下跌至5000元/噸附 近，鋅冶煉加工費占鋅價的比重也在逐漸降低，顯示出鋅的稀缺性開始有所體現，鋅精礦供應跟不上冶煉產能擴張的步伐，使得原料供應有所趨緊。與此同時鋅下游 需求自二季度以來正在出現改善，鍍鋅行業、壓鑄鋅合金行業、氧化鋅電池行業及黃銅行業開工率均有所回升，隨著下半年國內鋼鐵、汽車和房地產市場的復蘇，以 及鋅冶煉成本的提高，鋅價走出低谷實屬必然�；阢~與鋅供需基本面改善的預期，高盛近日將未來3、6及12個月的銅價預估分別上調至每噸8500美 元，8800美元和11000美元，遠高于2008年時倫銅每噸8940美元的紀錄高點。將12個月鋅價預期上調35%至每噸3000美元的高點，其表示 鋅市仍將處于短期供應過剩的局面，但預計鋅精礦及廢鋅供應增長步伐遲緩料導致供應前景溫和趨緊。
美元變化決定上漲速率
隨著市場所形成對美聯儲實施新一輪量化寬松貨幣政策的預期之后，美元指數9月份一改8份盤整態勢開始了新一輪加速下跌。近日美元指數跌破前期 80重要支撐區域，中期下行空間已被徹底打開，這也給金屬提供進一步的風險溢價空間。四季度美元匯率下跌的速率將決定金屬期貨上漲速率，在美元中期仍然存 在較大貶值空間的前提下，我們有理由判斷基本金屬以銅鋅為首的強勢品種已然具備創2008年金融危機以來持續上漲新高的潛力。根據技術形態可大致判斷未來 金屬期貨上漲目標，四季度滬銅第一上漲目標為年內高點63000元一線，一旦完成對高點的突破有望進一步看高至64000—65000一線，相對應倫銅上 行的目標區域在8600—8700美元一線。滬鋅節前一直處于16500—18500元箱體內寬幅振蕩，節后追隨外盤上漲有望形成對前期振蕩箱體的有效突 破，預計四季度滬鋅振蕩上行區間將上移至18500至20500元高點，倫鋅則有望挑戰2400—2500美元高點。
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