有色金屬周報：小金屬已經處于戰略性投資機會階段
有色金屬行業數據庫周報：美元反彈導致金屬價格回調，重申小金屬、黃金及銅的投資機會
1 、大宗金屬：美元指數反彈導致大宗金屬價格出現回調
1 ) 9 月中旬以來受到美國二次量化寬松預期的影響，美元指數出現了近 8% 的大幅下滑，已觸及近兩年的底部。在 19 日中國央行意外宣布加息的刺激下當天即出現了大幅上漲；
2 )中國收緊流動性擔憂是導致資金重新流向美元的重要原因，但隨著市場對這一消息的消化，美國疲弱經濟下繼續實施量化寬松政策的預期再次主導了美元走勢，美 元指數第二日便回吐了前日漲幅；
3 )大宗金屬價格也隨著美元指數的大幅震蕩而出現了震蕩行情，并出現了部分回調。
但“美元繼續保持弱勢，流動性泛濫擔憂加劇”是大概率事件，這主要是基于：
1 )美國新公布的工業產出數據低于市場預期，制造業復蘇艱難；就業數據稍有改善，但失業率依舊維持在 9.6% 的歷史高位；
2 )日本政府認為本國經濟進入停滯狀態，尤其是出口和企業生產遭到日元升值和海外需求下滑的影響出現低迷狀態；
3 )英國經濟下滑導致實施再次寬松貨幣政策的預期加劇；
4 ) 11 月美國貨幣會議是重要時點，在此之前美元可能更多的體現為震蕩之勢，大宗金屬價格也可能維持高位震蕩之勢。
“中國因素”的缺失是我們對于大宗金屬投資機會相對謹慎的重要原因：
1) 通過對去年金屬大牛市的分析(見上周點評)，我們認為中國因素在牛市中扮演了至關重要的角色，而本周的中國加息也充分體現了其重要性；
2 )中國因素的缺失首先體現在中國金屬需求的下降，短期來看是節能減排的影響(例如最新產量數據顯示，中國銅材產量下滑較大，原鋁產量亦出現大幅度下滑)， 中長期來看中國經濟增長方式的轉變(十二五規劃中，投資首次位于了消費之后)；其次是市場對于中國流動性收緊的擔憂(例如連續性加息的擔心)
3 ) OECD 公布的領先指標顯示未來全球經濟擴張動能的減弱，中國下滑跡象明顯(從新公布的，
工業銷售產值數據可以明顯看到，中國大宗金屬行業銷售產值持續性下滑明顯)，歐美已經出現見頂跡象。
我們相對看好銅的投資機會，并提示鉛鋅的交易性機會：
1 )在美國二次量化寬松政策未公布以前，大宗金屬價格在此預期支撐下有望維持高位震蕩之勢，而市場熱情對于資源品的投資依舊旺盛；
2 )由于供給收緊，銅在 10 年 -11 年將保持供給缺口，這支持了銅價的上漲；
3 )資源估值是我們投資大宗金屬的下行安全邊際，我們的模型顯示，江西銅業每股資源價值與目前股價比較具備較好的安全邊際和上漲空間，我們維持對江西銅業 “推薦”評級；
4 )由于中金嶺南韶關冶煉廠(排污導致韶關北江上游河段鉈超標)的停產整頓(約涉及中國鋅產能的 10% )，鋅價在此事件刺激下將階段性表現強勢，也給鉛鋅股票帶來交易性投資機會。但從去年就曝光的“血鉛事件”以及今年“紫金礦業環保污染事件”受到的處罰結 果來看，我們認為，在宏觀經濟仍存在較大不確定性的現階段，中國政府仍未做好充足準備對全行業的環保不達標現象進行徹底、嚴厲地整頓。所以我們判斷此次環 保事件對鉛鋅行業帶來的沖擊度微乎其微。
風險提示：
1 )美國二次量化寬松政策低于預期(這包括公布的時點以及政策的規模)；
2 )中國連續性加息所帶來的風險；
3 )中國節能減排力度超預期風險，這將影響我們對鋁等高耗能金屬價格上漲幅度的判斷；
4 )大宗金屬類上市公司業績低于預期。
3 、小金屬：小金屬價格普漲，繼續推薦稀土、銻和鎢等中國優勢品種
本周小金屬價格出現了普漲行情，銻、鎢、錳和鉬等小金屬均出現了不同幅度的上漲。其中，由于受到江鎢 10 月份上調指導價的影響，鎢精礦每噸上漲 2000 元，環比上漲 2.2% ；銻價受到供給收緊的影響，銻錠每噸上漲 1000 元，環比上漲 1.5% ；而錳和鉬方面，中國對錳和鉬礦的整頓的影響造成了貨源緊張，加上上游硫酸等原材料價格的上漲造成了生產成本的增加，在成本驅動 + 供給受限的作用下，價格出現了上漲態勢，但考慮到下游需求的不暢(由于節能減排，鋼企普遍采取按需采購的方式，產能受到了限制)，我們認為錳和鉬價的上漲 態勢有可能稍顯遜色。稀土(以氧化鐠釹為例)出現了小幅回調，價格維持在 21.8-22 萬元 / 噸之間。但值得一提的是，產量最多的稀土氧化物——氧化鈰 10 月以來漲勢凌厲，截止上周 10 月以來上漲 6% 至 27700 元 / 噸，大大高過 2008 年的高點 17500 元 / 噸。
在流動性泛濫預期日強的今天，加上中國節能減排，整頓礦區的影響，小金屬價格出現普漲有其必然性。在價格上漲所帶來的投資機會方面，我們認為具 備供需雙重驅動的中國優勢品種是最佳的選擇。我們維持對稀土(上游整合，下游新能源汽車、新興產業的崛起、以及供應威脅到歐美日的國防安全)、銻(上游整 合，下游需求穩定增長，銻金屬戰略地位確立)和鎢(上游整合，下游裝備升級概念)的推薦評級。
小金屬方面，我們認為有中國資源優勢小金屬已經處于戰略性投資機會階段。
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