有色金屬周報(bào)：小金屬已經(jīng)處于戰(zhàn)略性投資機(jī)會(huì)階段
有色金屬行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)周報(bào)：美元反彈導(dǎo)致金屬價(jià)格回調(diào)，重申小金屬、黃金及銅的投資機(jī)會(huì)
1 、大宗金屬：美元指數(shù)反彈導(dǎo)致大宗金屬價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)
1 ) 9 月中旬以來(lái)受到美國(guó)二次量化寬松預(yù)期的影響，美元指數(shù)出現(xiàn)了近 8% 的大幅下滑，已觸及近兩年的底部。在 19 日中國(guó)央行意外宣布加息的刺激下當(dāng)天即出現(xiàn)了大幅上漲；
2 )中國(guó)收緊流動(dòng)性擔(dān)憂是導(dǎo)致資金重新流向美元的重要原因，但隨著市場(chǎng)對(duì)這一消息的消化，美國(guó)疲弱經(jīng)濟(jì)下繼續(xù)實(shí)施量化寬松政策的預(yù)期再次主導(dǎo)了美元走勢(shì)，美 元指數(shù)第二日便回吐了前日漲幅；
3 )大宗金屬價(jià)格也隨著美元指數(shù)的大幅震蕩而出現(xiàn)了震蕩行情，并出現(xiàn)了部分回調(diào)。
但“美元繼續(xù)保持弱勢(shì)，流動(dòng)性泛濫擔(dān)憂加劇”是大概率事件，這主要是基于：
1 )美國(guó)新公布的工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，制造業(yè)復(fù)蘇艱難；就業(yè)數(shù)據(jù)稍有改善，但失業(yè)率依舊維持在 9.6% 的歷史高位；
2 )日本政府認(rèn)為本國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入停滯狀態(tài)，尤其是出口和企業(yè)生產(chǎn)遭到日元升值和海外需求下滑的影響出現(xiàn)低迷狀態(tài)；
3 )英國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致實(shí)施再次寬松貨幣政策的預(yù)期加劇；
4 ) 11 月美國(guó)貨幣會(huì)議是重要時(shí)點(diǎn)，在此之前美元可能更多的體現(xiàn)為震蕩之勢(shì)，大宗金屬價(jià)格也可能維持高位震蕩之勢(shì)。
“中國(guó)因素”的缺失是我們對(duì)于大宗金屬投資機(jī)會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎的重要原因：
1) 通過(guò)對(duì)去年金屬大牛市的分析(見(jiàn)上周點(diǎn)評(píng))，我們認(rèn)為中國(guó)因素在牛市中扮演了至關(guān)重要的角色，而本周的中國(guó)加息也充分體現(xiàn)了其重要性；
2 )中國(guó)因素的缺失首先體現(xiàn)在中國(guó)金屬需求的下降，短期來(lái)看是節(jié)能減排的影響(例如最新產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)銅材產(chǎn)量下滑較大，原鋁產(chǎn)量亦出現(xiàn)大幅度下滑)， 中長(zhǎng)期來(lái)看中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變(十二五規(guī)劃中，投資首次位于了消費(fèi)之后)；其次是市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂(例如連續(xù)性加息的擔(dān)心)
3 ) OECD 公布的領(lǐng)先指標(biāo)顯示未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張動(dòng)能的減弱，中國(guó)下滑跡象明顯(從新公布的，
工業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)值數(shù)據(jù)可以明顯看到，中國(guó)大宗金屬行業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)值持續(xù)性下滑明顯)，歐美已經(jīng)出現(xiàn)見(jiàn)頂跡象。
我們相對(duì)看好銅的投資機(jī)會(huì)，并提示鉛鋅的交易性機(jī)會(huì)：
1 )在美國(guó)二次量化寬松政策未公布以前，大宗金屬價(jià)格在此預(yù)期支撐下有望維持高位震蕩之勢(shì)，而市場(chǎng)熱情對(duì)于資源品的投資依舊旺盛；
2 )由于供給收緊，銅在 10 年 -11 年將保持供給缺口，這支持了銅價(jià)的上漲；
3 )資源估值是我們投資大宗金屬的下行安全邊際，我們的模型顯示，江西銅業(yè)每股資源價(jià)值與目前股價(jià)比較具備較好的安全邊際和上漲空間，我們維持對(duì)江西銅業(yè) “推薦”評(píng)級(jí)；
4 )由于中金嶺南韶關(guān)冶煉廠(排污導(dǎo)致韶關(guān)北江上游河段鉈超標(biāo))的停產(chǎn)整頓(約涉及中國(guó)鋅產(chǎn)能的 10% )，鋅價(jià)在此事件刺激下將階段性表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，也給鉛鋅股票帶來(lái)交易性投資機(jī)會(huì)。但從去年就曝光的“血鉛事件”以及今年“紫金礦業(yè)環(huán)保污染事件”受到的處罰結(jié) 果來(lái)看，我們認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)仍存在較大不確定性的現(xiàn)階段，中國(guó)政府仍未做好充足準(zhǔn)備對(duì)全行業(yè)的環(huán)保不達(dá)標(biāo)現(xiàn)象進(jìn)行徹底、嚴(yán)厲地整頓。所以我們判斷此次環(huán) 保事件對(duì)鉛鋅行業(yè)帶來(lái)的沖擊度微乎其微。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1 )美國(guó)二次量化寬松政策低于預(yù)期(這包括公布的時(shí)點(diǎn)以及政策的規(guī)模)；
2 )中國(guó)連續(xù)性加息所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；
3 )中國(guó)節(jié)能減排力度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，這將影響我們對(duì)鋁等高耗能金屬價(jià)格上漲幅度的判斷；
4 )大宗金屬類(lèi)上市公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
3 、小金屬：小金屬價(jià)格普漲，繼續(xù)推薦稀土、銻和鎢等中國(guó)優(yōu)勢(shì)品種
本周小金屬價(jià)格出現(xiàn)了普漲行情，銻、鎢、錳和鉬等小金屬均出現(xiàn)了不同幅度的上漲。其中，由于受到江鎢 10 月份上調(diào)指導(dǎo)價(jià)的影響，鎢精礦每噸上漲 2000 元，環(huán)比上漲 2.2% ；銻價(jià)受到供給收緊的影響，銻錠每噸上漲 1000 元，環(huán)比上漲 1.5% ；而錳和鉬方面，中國(guó)對(duì)錳和鉬礦的整頓的影響造成了貨源緊張，加上上游硫酸等原材料價(jià)格的上漲造成了生產(chǎn)成本的增加，在成本驅(qū)動(dòng) + 供給受限的作用下，價(jià)格出現(xiàn)了上漲態(tài)勢(shì)，但考慮到下游需求的不暢(由于節(jié)能減排，鋼企普遍采取按需采購(gòu)的方式，產(chǎn)能受到了限制)，我們認(rèn)為錳和鉬價(jià)的上漲 態(tài)勢(shì)有可能稍顯遜色。稀土(以氧化鐠釹為例)出現(xiàn)了小幅回調(diào)，價(jià)格維持在 21.8-22 萬(wàn)元 / 噸之間。但值得一提的是，產(chǎn)量最多的稀土氧化物——氧化鈰 10 月以來(lái)漲勢(shì)凌厲，截止上周 10 月以來(lái)上漲 6% 至 27700 元 / 噸，大大高過(guò) 2008 年的高點(diǎn) 17500 元 / 噸。
在流動(dòng)性泛濫預(yù)期日強(qiáng)的今天，加上中國(guó)節(jié)能減排，整頓礦區(qū)的影響，小金屬價(jià)格出現(xiàn)普漲有其必然性。在價(jià)格上漲所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)方面，我們認(rèn)為具 備供需雙重驅(qū)動(dòng)的中國(guó)優(yōu)勢(shì)品種是最佳的選擇。我們維持對(duì)稀土(上游整合，下游新能源汽車(chē)、新興產(chǎn)業(yè)的崛起、以及供應(yīng)威脅到歐美日的國(guó)防安全)、銻(上游整 合，下游需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，銻金屬戰(zhàn)略地位確立)和鎢(上游整合，下游裝備升級(jí)概念)的推薦評(píng)級(jí)。
小金屬方面，我們認(rèn)為有中國(guó)資源優(yōu)勢(shì)小金屬已經(jīng)處于戰(zhàn)略性投資機(jī)會(huì)階段。
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