升值物價同時作祟 中國貨幣政策進退兩難
美國的二次量化寬松政策如期出爐，迎接它的是全球股市和商品市場的一輪普漲以及新興經濟體的一致討伐。面臨通縮風險的美國希望通過量化寬松來拉動就業和通脹，以刺激經濟復蘇；而以中國為代表的新興經濟體則已踏上貨幣政策回歸中性之路，目前面對的頭號問題乃是通脹。如果說經濟危機之時大家是同舟共濟的話，那么現在，中美兩國的貨幣政策則已經到了分道揚鑣的時候。
美國經濟目前的表現實在不讓人樂觀，出于避免再次陷入衰退的考量，美聯儲只能再度實施量化寬松政策，試圖通過降低長期資金的融資成本以增加企業信心，推高通脹預期，從而促進就業市場的復蘇和居民消費能力的提升。正所謂“窮則獨善其身”，美聯儲此舉有助于降低自身經濟的下行風險，而新興經濟體卻要因此面對通脹和大規模資本流入的風險。
美聯儲的如意算盤能否奏效尚未可知，但可以肯定的是，美國量化寬松政策的持續性和常態化，必將引發大宗商品和資產價格的上漲，全球經濟也將因此面臨嚴峻的通脹風險，全球股市和商品市場當天的聞風普漲已是證明。這對致力于抑制通脹的新興經濟體來說，自然是雪上加霜，為抵御貨幣洪流將被迫不斷收緊貨幣政策。于是，來自拉美和亞洲的主要新興經濟體紛紛表達不滿，威脅將采取舉措抑制資本流入及本幣升值，巴西、泰國、韓國、菲律賓等國均已開始或準備對資本流入進行管制。
經濟危機爆發之時，全球主要經濟體都采取了極度寬松的貨幣政策，中國四萬億的超常規刺激措施對于經濟復蘇功不可沒，然而貨幣超發也使得通貨膨脹不請自來。今年以來農產品漲價風潮從不起眼的綠豆、姜蒜開始，已經蔓延到大宗農產品糖和棉花，A股則在10月初陡然上漲，而房價更是始終居高不下。時間剛剛過去兩年，上一輪通脹的情景還歷歷在目，2008年2月CPI達到8.7%峰值，滬綜指當年10月創出6124點新高。值得注意的是，兩年中M1貨幣供應量擴張了56%，M2擴張了53%，2009年各大銀行放出9.6萬億新增貸款，是平常年份的兩倍，2010年新增貸款可能達到8萬億，基本上是2008年的兩倍。可以預見，這一輪的通脹，物價持續上漲和資產價格輪番上漲的雙重性將更為全面和顯著，如不及時控制，勢必將對實體經濟產生惡性影響。
幸運的是，中國經濟的基本面已經趨于穩健。從央行三季度貨幣政策執行報告可以看出，貨幣當局對未來經濟增長前景樂觀，而對通脹前景卻相當擔憂，近三年來的首次加息，則表明貨幣政策毅然走向了回歸中性之路。美聯儲此時再度推出量化寬松政策，無疑加大了中國貨幣政策抉擇的難度。一方面是人民幣升值壓力巨大，另一方面是國內物價上漲及資產價格泡沫，內外均衡將成為各方政策的著力點，合理有序的貨幣政策收緊，以及有效的金融監管，將成為貨幣當局未來一段時間的必修課。
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