下周展望：提前關(guān)注十大板塊優(yōu)質(zhì)股（名單）
電力行業(yè)：十二五特高壓建設(shè)―五千億的暢想薦4股
摘要
從"十二五"規(guī)劃出發(fā)，未來五年電氣設(shè)備行業(yè)投資將呈現(xiàn)"兩極化"趨勢：特高壓骨干網(wǎng)和配網(wǎng)改造將成為電網(wǎng)投資主題，"智能化"拉動二次設(shè)備占比提升，同時工業(yè)領(lǐng)域變頻器將得到進一步普及，看好低壓和高性能高壓市場。
特高壓方面，直流建設(shè)基本符合進度，交流受示范線路驗收推遲的影響有所延后，目前呈現(xiàn)提速趨勢。"十二五"特高壓直流將建設(shè)9條線路，預(yù)計總投資 達2170億元；特高壓交流完成"三橫三縱一環(huán)網(wǎng)"的建設(shè)，樂觀估計投資達2989億元，若考慮項推遲的影響預(yù)測約2092億元。
預(yù)計特高壓直流換流站投資1014億元，其中換流變壓器、換流閥和直流保護系統(tǒng)占65%；特高壓交流變電站投資1225億元，主要是變壓器、電抗器和GIS開關(guān)，占比分別為18%、16%和24%。
投資邏輯："十二五"電網(wǎng)投資呈現(xiàn)"增總量、調(diào)結(jié)構(gòu)"的特點，傳統(tǒng)一次設(shè)備增速放緩，特高壓概念將成為行業(yè)最強音。由于前期投入大、技術(shù)要求高，特高壓 是細分行業(yè)龍頭才能參與的盛宴。受交流投資放緩預(yù)期和上市公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比較大的影響，選擇標(biāo)的遵循"龍頭成長估值優(yōu)勢"的標(biāo)準(zhǔn)，同時看好成熟技術(shù)推廣。
我們認(rèn)為在總體經(jīng)濟形勢不明朗的背景下，電氣設(shè)備行業(yè)"十二五"初年投資恢復(fù)是確定性事件，抗周期的特點將使行業(yè)現(xiàn)整體性機會。而"特高壓"建設(shè)以十年為規(guī)劃，建議把握趨勢，關(guān)注實際受益公司并中長期持有。
公司方面，特變電工（行情， 資訊）、中國西電（行情，資訊）綜合實力突出，特高壓直流及交流電站設(shè)備份額領(lǐng)先，龍頭優(yōu)勢助公司在建設(shè)全面啟動后最先、最大受益；榮信股份（行情，資 訊）的無功補償產(chǎn)品有望隨電網(wǎng)建設(shè)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，主業(yè)穩(wěn)定為高估值提供堅實保障；平高電氣（行情，資訊）業(yè)績彈性大，短期業(yè)績低點難掩GIS行業(yè)領(lǐng)先。
我們推薦：榮信股份、特變電工、中國西電并給予"增持"評級，同時給平高電氣"謹(jǐn)慎增持"。
證券行業(yè)：11年度投資策略政策紓困創(chuàng)新給力薦3股
"十二五"規(guī)劃的重心是經(jīng)濟增長結(jié) 構(gòu)的轉(zhuǎn)型和國民收入分配改革，而對于證券行業(yè)的發(fā)展提供了宏觀和微觀的有利支持。中長期來看，中國經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中，重工業(yè)相對 于輕工業(yè)和服務(wù)業(yè)的強勢地位將逐步削弱，作為金融服務(wù)業(yè)的證券行業(yè)在整個國民經(jīng)濟"調(diào)結(jié)構(gòu)"的過程中，對于引導(dǎo)社會資源的分配和流動有重要作用，其地位和 功能將得到加強。而國民收入倍增計劃和薪酬改革等將激發(fā)民間理財需求的增長，券商作為股市投資的渠道提供商和金融產(chǎn)品創(chuàng)新的主要載體，將迎來較大的發(fā)展機 遇。
盈利軌道切換，單軌走向多軌。金融創(chuàng)新推進和深化不可逆轉(zhuǎn)，券商業(yè)務(wù)價值鏈延伸，內(nèi)部結(jié)構(gòu)的復(fù)雜化和平衡化使券商的獲利機制由單行道變成并行道甚至多行道，盈利模式走向高端，品牌化、資本化和杠桿化演繹行業(yè)發(fā)展新格局。
M1指標(biāo)的有效性被多次驗證，未來流動性無需太悲觀。我們2010的判斷基本兌現(xiàn)，預(yù)計在2011年初，歐債危機將得到一定緩解，而通脹預(yù)期也將得到一 定的控制，M1的同比增速可能會降到20%以內(nèi)，此時政策的重心將偏向于經(jīng)濟增長，緊縮預(yù)期會有一定緩解，在這個時候，過度悲觀就沒有必要。我們認(rèn)為流動 性應(yīng)該會重新注入股市，此時證券股的 新一輪機會將會來到。在對明年流動性預(yù)計并不悲觀的前提下，市場交易量在3000億左右的高位將成為常態(tài)，而對費率最為擔(dān)憂的時光已經(jīng)過去，股市擴容和新 股發(fā)行速度不會放緩，融資融券和股指期貨規(guī)模穩(wěn)步增長，直投業(yè)務(wù)將對利潤有實質(zhì)性貢獻，預(yù)計行業(yè)2011年盈利增長在23%左右。
推 薦創(chuàng)新業(yè)務(wù)受益和估值偏低的另類券商股。目前行業(yè)的動態(tài)PE在20倍左右，估值相對安全，在預(yù)期明朗和流動性適度寬松的環(huán)境下，我們認(rèn)為25-30倍的 PE有望達到。在純?nèi)坦芍校覀兝^續(xù)看好具備轉(zhuǎn)型先發(fā)優(yōu)勢，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)中收益程度較大的中信、廣發(fā)、海通，以及具有主題機會、公司基本面具有相對優(yōu)勢的宏源證券（行情，資訊）。參股券商方面，我們推薦估值安全同時具有多項亮點和催化劑的遼寧成大（行情，資訊）和錦龍股份（行情，資訊）。
風(fēng)險提示：交易量達不到預(yù)期；費率競爭進一步惡化；股市波動加劇。
機械行業(yè)：高端制造業(yè)中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)后發(fā)崛起薦4股
行業(yè)趨勢兼顧估值。投資邏輯：當(dāng)行業(yè)景氣下行時，只有估值低的買入；行業(yè)景氣上行，持續(xù)推薦，除非估值過高。
鐵路裝備、核電裝備景氣向上。高鐵裝備、核電裝備處于景氣上行階段，建議買入。整機中國南車（行情，資訊）、中國北車（行情，資訊）、中國一重（行情，資訊）；配件為時代新材（行情，資訊）、新筑股份（行情，資訊）、中鼎股份（行情，資訊）、華東數(shù)控（行情，資訊）。
航天軍工依然處于景氣上行階段，建議超配。看好中國重工（行情，資訊）集團下的中國重工；中航工業(yè)集團下的洪都航空（行情，資訊）、中航精機（行情，資 訊）、中航重機（行情，資訊）；中電科技集團下的高淳陶瓷工程機械，明年景氣持續(xù)2011工程機械利潤增速預(yù)計20%，目前估值水平合理，建議在2011 年10-13倍買入：中聯(lián)重科（行情，資訊）、徐工機械（行情，資訊）、三一重工（行情，資訊）、柳工（行情，資訊）、廈工股份（行情，資訊）、安徽合力 （行情，資訊）。
造船4月份以來復(fù)蘇明顯，但大周期仍然向下。從4月份開始訂單數(shù)據(jù)逐漸向好的原因主要來自低鋼價、低船價，導(dǎo)致后期訂單的提前，訂單數(shù)據(jù)反彈不具持續(xù)性。
煤機行業(yè)驅(qū)動因素：產(chǎn)品升級與機械化率提升煤機行業(yè)。機會來自煤礦整合、機械化率提升、產(chǎn)品升級以及集團資產(chǎn)注入。
醫(yī)藥行業(yè)：穿越醫(yī)藥行業(yè)的政策性的周期薦12股
投資要點：
短期看（1-3個月）藥品價格調(diào)整推后（推遲到2011年1季度），"十二五"規(guī)劃出臺（2011年1季度）、2010年盈利確定性高增長（2011年1季度）、市場偏好消費板塊支持醫(yī)藥股向上的趨勢。
中期看（6個月）2011年行業(yè)政策壓力猶在，藥品價格調(diào)整在2011年上半年出臺，治理商業(yè)賄賂還有再提可能，行業(yè)2011年行業(yè)盈利增速有回落之憂（預(yù)計2010-11年行業(yè)盈利增長為33%、27%）。
從估值看，絕對估值提升乏力（目前2010-11年對應(yīng)PE42x、32x），相對估值處于歷史高位（溢價130%，中位值75%）；過去1年，醫(yī)藥行業(yè)大幅超漲（2010年跑贏46個點）；基金對于醫(yī)藥股的配置也達到了一個歷史高位（超配到9個點，標(biāo)配是5個點）。
行業(yè)配置建議：享受短期泡沫，擇機回歸"標(biāo)配"，看好基本藥物放量和"十二五"規(guī)劃受益股。泡沫見頂?shù)闹笜?biāo)：藥品降價幅度超預(yù)期、市場風(fēng)格切換、短期估 值大幅提升（2011年35xPE）。絕對收益投資，2011年25-27xpe是相對安全的位置。行業(yè)投資邏輯是：上游（原料藥和中藥飲片）看漲價，中 游（中藥、西藥、生物制藥）看政策，下游（醫(yī)藥商業(yè)）看重組。
重點推薦：①2011年基本藥物需求放量（時間點1季度）；推薦千金藥業(yè)（行情，資訊）、雙鶴藥業(yè)（行情，資訊）、科倫藥業(yè)（行情，資訊）；②生物醫(yī)藥"十二規(guī)劃"受益股（時間點1季度）；推薦通化東寶（行情，資訊）、恒瑞醫(yī)藥（行情，資訊）、蘭生股份（行情，資訊）；③國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，推薦海翔藥業(yè)（行情，資訊）、海正藥業(yè)（行情，資訊）；④央企和地方國資委企業(yè)或有的資產(chǎn)重組和并購。推薦哈藥股份（行情，資訊）、三精制藥（行情，資訊）、國藥股份（行情，資訊）、一致藥業(yè)（行情，資訊）。
建材行業(yè)：政策長期利好行業(yè)薦4股
非金屬類建材業(yè)。
報告要點：
11月30日工信部出臺《水泥行業(yè)準(zhǔn)入條件》，自2011年1月1日起實施，主要內(nèi)容如下：
對新型干法水泥熟料年產(chǎn)能超過人均900公斤的省份，原則上應(yīng)停止核準(zhǔn)新建擴大水泥（熟料）產(chǎn)能生產(chǎn)線項目，新建水泥熟料生產(chǎn)線項目必須嚴(yán)格按照"等量或減量淘汰"的原則執(zhí)行；鼓勵現(xiàn)有水泥（熟料）企業(yè)兼并重組，支持不以新增產(chǎn)能為目的技術(shù)改造項目。
對此我們有以下評論：
第一，限制產(chǎn)能的政策方向沒有變：依然強調(diào)"供給上做減法"。
2009年9月30日時，國家出臺了38號文件《關(guān)于抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》，嚴(yán)格控制水泥的新增產(chǎn)能，同時出臺 的《水泥行業(yè)準(zhǔn)入條件（征求意見稿）》則進行了較為詳細的指示。時隔14個月，《水泥行業(yè)準(zhǔn)入條件》正式出臺，令人驚訝的是，多項指標(biāo)的門檻出現(xiàn)降低，這 是否意味產(chǎn)能限制的放松？總之，我們認(rèn)為《條件》是依據(jù)38號文件在這一年多的執(zhí)行情況總結(jié)的更為具體的細則，其限制產(chǎn)能過剩、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的大方向沒有改變，且更具操作性。
第二，注重環(huán)境保護，水泥將逐漸擺脫高污染高耗能的"標(biāo)簽"，略有放松的同時，《條件》對環(huán)境保護方面的要求有了明顯的加強，并有詳細的標(biāo)準(zhǔn)予以規(guī)范。
新建或改擴建水泥（熟料）生產(chǎn)線項目，必須依法編制環(huán)境影響評價文件；嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)境保護設(shè)施與主體工程同時設(shè)計、同時施工、同時投入使用的環(huán)境保護"三 同時"制度，嚴(yán)格落實各項環(huán)保措施；新建或改擴建水泥（熟料）生產(chǎn)線項目未經(jīng)環(huán)保部門驗收的不得投產(chǎn)；對水泥行業(yè)大氣污染物實行總量控制，新建或改擴建水 泥（熟料）生產(chǎn)線項目須配置脫除NOX效率不低于60%的煙氣脫硝裝置。新建水泥項目要安裝在線排放監(jiān)控裝置，并采用高效污染治理設(shè)備。
此外，再一次重申"鼓勵對現(xiàn)有水泥（熟料）生產(chǎn)線進行低溫余熱發(fā)電、粉磨系統(tǒng)節(jié)能、變頻調(diào)速和以消納城市生活垃圾、污泥、工業(yè)廢棄物可替代原料、燃料等節(jié)能減排的技術(shù)改造投資項目"。
國家對水泥產(chǎn)業(yè)的環(huán)境問題的日益重視已通過嚴(yán)厲政策得到體現(xiàn)，不排除未來的環(huán)保要求會進一步加強，屆時，水泥產(chǎn)業(yè)將擺脫高污染、高耗能的烙印，實現(xiàn)"綠色水泥"。
第三，政策長期利好行業(yè)，區(qū)域性大水泥股將明顯受益。
在下半年限電帶來水泥價格暴漲甚至出現(xiàn)水泥荒的情況下，新的準(zhǔn)入政策有所放松，并且更具有操作性，這是合乎情理的！但是我們看到，準(zhǔn)入條件也給了市場一 劑定心丸："供給上做減法"這個大的政策方向沒有出現(xiàn)變化，和38號文件不同，準(zhǔn)入條件將在未來幾年內(nèi)長期利好行業(yè)的發(fā)展；在目前行業(yè)估值較低、2011 年趨勢向上的背景下，我們維持周報的觀點，目前是介入時機！分區(qū)域來看，我們比較各省人均新型干法年產(chǎn)能，發(fā)現(xiàn)浙江、江西、安徽、湖北、內(nèi)蒙古、遼寧、重 慶等省市水泥產(chǎn)能都已突破或接近審批紅線―人均900公斤新型干法熟料年產(chǎn)能，未來這些區(qū)域的新增水泥產(chǎn)能將得到嚴(yán)格控制。
民爆行業(yè)：關(guān)注民爆行業(yè)整合機會薦3股
民爆產(chǎn)業(yè)的下游主要是礦山開采、鐵路建設(shè)、道路橋梁建設(shè)和水利建設(shè)等領(lǐng)域，因此民爆行業(yè)產(chǎn)品需求與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、固定資產(chǎn)投資規(guī)模密切相關(guān)。
2011年的一號文件重點是農(nóng)村水利問題，與2010年一號文件將農(nóng)田水利和良種培育并列相比，水利建設(shè)將成為“十二五”開局之年的投資重點。由于自然 資源和經(jīng)濟發(fā)展水平差異的原因，那些水利和礦產(chǎn)資源較豐富的地區(qū)以及經(jīng)濟欠發(fā)達、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不足的地區(qū)，對民爆產(chǎn)品的潛在需求通常較為旺盛；這導(dǎo)致中西 部地區(qū)的民爆產(chǎn)品市場需求明顯高于東部沿海地區(qū)，中西部地區(qū)民爆需求增速未來會明顯高于東部地區(qū)。
民爆行業(yè)目前產(chǎn)業(yè)集中度低，中小企 業(yè)多，且行業(yè)區(qū)域性十分明顯，這給了龍頭企業(yè)通過并購整合來實現(xiàn)跨區(qū)域擴張或成為區(qū)域寡頭的空間；而國家產(chǎn)業(yè)政策和龍頭企業(yè)意愿也在向整合的方向發(fā)展。由 于民爆行業(yè)內(nèi)生性新增產(chǎn)能受到許可生產(chǎn)能力的限制，通過并購等外部渠道將是大企業(yè)進行產(chǎn)能擴張的主要方式，因此區(qū)域內(nèi)整合空間大的企業(yè)未來將搶占市場擴張 的制高點；所在區(qū)域內(nèi)存在股東利益一致、整合難度低、空間大的競爭對手的企業(yè)值得關(guān)注。
我們建議重點關(guān)注區(qū)位優(yōu)勢明顯、整合空間大的中西部民爆龍頭企業(yè)，推薦南嶺民爆（行情，資訊）、久聯(lián)發(fā)展（行情，資訊）和雅化集團（行情，資訊）。（國金證券（行情，資訊）研究所）
光伏產(chǎn)業(yè)：國內(nèi)光伏規(guī)模化應(yīng)用將加速薦6股
財政部、科技部、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、國家能源局連續(xù)開會幵發(fā)文，對金太陽示范工程和太陽能光電建筑應(yīng)用示范工程的組織和實施進行動員、部署，加快推進國內(nèi)光伏發(fā)電規(guī)模化應(yīng)用。
1.繼續(xù)加大力度扶持國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)。從中長期來看，光伏行業(yè)仍將是最具發(fā)展?jié)摿屯顿Y價值的領(lǐng)域，在國外尤其是歐洲地區(qū)近年來迅猛發(fā)展光伏應(yīng)用和全球發(fā) 展低碳經(jīng)濟的背景下，國內(nèi)光伏市場的啟動也是勢在必然。如今，政府采取財政補貼方式加大金太陽和太陽能光電建筑應(yīng)用示范工程實施力度，可形成國際國內(nèi)協(xié)同 拉動，有利于繼續(xù)保持和擴大我國光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)在國際領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。
2.國內(nèi)光伏市場規(guī)模化發(fā)展預(yù)期強烈，但仍需等光伏上網(wǎng)電價的出 臺。近段時間以來，四部門的連續(xù)表態(tài)說明了國內(nèi)對光伏規(guī)劃化應(yīng)用的推動正在加速，通過各政策細則的出臺和實施，我國光伏行業(yè)有望改善“兩頭在外”的極端情 況。然而，若要實現(xiàn)國內(nèi)光伏市場的真正啟動，除了加大政策執(zhí)行力度以外，仍需等待光伏上網(wǎng)電價的出臺，只有這樣，才能理順政府、電網(wǎng)公司、項目承包方和設(shè) 備供應(yīng)商的利益關(guān)系，才能真正促進國內(nèi)光伏市場的大發(fā)展。
3.今后兩年加快發(fā)展金太陽和光電建筑示范工程對國內(nèi)光伏企業(yè)利好不一。與 去年出臺的金太陽政策相比，近期對其稍有改動，即由項目方招標(biāo)改為由國家統(tǒng)一招標(biāo)，以及加快項目實施進度的要求。而此外的補貼比例和以脫硫標(biāo)杄電價回收太 陽能發(fā)電的政策沒有變化。我們認(rèn)為，在光伏上網(wǎng)電價短期內(nèi)難以出臺的假設(shè)下，今后兩年國內(nèi)光伏市場仍將會以特許權(quán)招標(biāo)和示范項目為主，而統(tǒng)一招標(biāo)和加快實 施將會提前國內(nèi)光伏市場的低價需求，這對于目前海外訂單飽滿的各光伏大廠實際上是利好有限，因為如果項目可以更晚些時候?qū)嵤S著成本的下降和訂單情況的 改變，對于這些光伏企業(yè)更加有益。而對于出口能力差的小廠或者是諸如逆變器等其它系統(tǒng)部件供應(yīng)商會極成較大利好。
4.因此，我們維持國內(nèi)市場新增裝機2011年1000MW、2012年1500MW的預(yù)測，全球新增裝機2011年19GW的預(yù)測，給予行業(yè)“推薦”評級。個股方面，繼續(xù)推薦一體化企業(yè)海通集團（行情，資訊）和光伏設(shè)備制造商精功科技（行情，資訊），推薦光伏逆變器供應(yīng)商科陸電子（行情，資訊）、榮信股份（行情，資訊）、科華恒盛（行情，資訊）和科士達（行情，資訊）。（平安證券研究所）
航空行業(yè)：調(diào)高航空至“推薦”評級薦股
預(yù)計2011年中國民航業(yè)引進飛機170架，考慮退役和單機座位數(shù)增加，座位數(shù)增速約9%。
824伊春空難敲響了行業(yè)安全警鐘，資源瓶頸決定ASK缺乏彈性。
我們對于2011年的航空需求的判斷是，世博會并未大幅透支遠端的航空需求，因為世博會僅改變了旅游地點，而未大幅刺激新增需求。
世博因素拉動航空運量約0.65%。世博會為2010年提供了大約685萬（約占全年2.5%）人次增量客流，但同時分流了十大旅游城市505萬人次的旅游需求。
需求加速提升航空股估值彈性
高鐵分流當(dāng)前是壓制航空估值的重要原因，需求加速自然延伸的結(jié)論是供需差可以覆蓋高鐵分流，提升航空股估值彈性。
我們認(rèn)為航空消費尚未起飛，原因在于居民支付能力尚未突破支撐航空消費起飛的收入閥值。
航空需求起飛的支點——航空滲透率和居民承付能力，都面臨關(guān)鍵拐點。
價量齊升說明運量彈性并非依靠降價刺激，是需求起飛的重要信號。
錯殺提供買入機會，調(diào)高至“推薦”評級
10月份運量同比增速有所下滑，主要是基數(shù)因素導(dǎo)致。結(jié)合票價和運量判斷，行業(yè)需求依然維持良好趨勢。
目前國航、南航對應(yīng)2011年不到12倍PE，市場錯殺提供了良好的買入機會。
上調(diào)行業(yè)評級至“推薦”評級。
主要風(fēng)險：經(jīng)濟顯著下行風(fēng)險、系統(tǒng)性風(fēng)險以及油價上行風(fēng)險。（國信證券研究所）
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