下周展望：提前關注十大板塊優質股（名單）
電力行業：十二五特高壓建設―五千億的暢想薦4股
摘要
從"十二五"規劃出發，未來五年電氣設備行業投資將呈現"兩極化"趨勢：特高壓骨干網和配網改造將成為電網投資主題，"智能化"拉動二次設備占比提升，同時工業領域變頻器將得到進一步普及，看好低壓和高性能高壓市場。
特高壓方面，直流建設基本符合進度，交流受示范線路驗收推遲的影響有所延后，目前呈現提速趨勢。"十二五"特高壓直流將建設9條線路，預計總投資 達2170億元；特高壓交流完成"三橫三縱一環網"的建設，樂觀估計投資達2989億元，若考慮項推遲的影響預測約2092億元。
預計特高壓直流換流站投資1014億元，其中換流變壓器、換流閥和直流保護系統占65%；特高壓交流變電站投資1225億元，主要是變壓器、電抗器和GIS開關，占比分別為18%、16%和24%。
投資邏輯："十二五"電網投資呈現"增總量、調結構"的特點，傳統一次設備增速放緩，特高壓概念將成為行業最強音。由于前期投入大、技術要求高，特高壓 是細分行業龍頭才能參與的盛宴。受交流投資放緩預期和上市公司傳統業務占比較大的影響，選擇標的遵循"龍頭成長估值優勢"的標準，同時看好成熟技術推廣。
我們認為在總體經濟形勢不明朗的背景下，電氣設備行業"十二五"初年投資恢復是確定性事件，抗周期的特點將使行業現整體性機會。而"特高壓"建設以十年為規劃，建議把握趨勢，關注實際受益公司并中長期持有。
公司方面，特變電工（行情， 資訊）、中國西電（行情，資訊）綜合實力突出，特高壓直流及交流電站設備份額領先，龍頭優勢助公司在建設全面啟動后最先、最大受益；榮信股份（行情，資 訊）的無功補償產品有望隨電網建設呈現爆發式增長，主業穩定為高估值提供堅實保障；平高電氣（行情，資訊）業績彈性大，短期業績低點難掩GIS行業領先。
我們推薦：榮信股份、特變電工、中國西電并給予"增持"評級，同時給平高電氣"謹慎增持"。
證券行業：11年度投資策略政策紓困創新給力薦3股
"十二五"規劃的重心是經濟增長結 構的轉型和國民收入分配改革，而對于證券行業的發展提供了宏觀和微觀的有利支持。中長期來看，中國經濟增長方式的轉變和經濟結構轉型的過程中，重工業相對 于輕工業和服務業的強勢地位將逐步削弱，作為金融服務業的證券行業在整個國民經濟"調結構"的過程中，對于引導社會資源的分配和流動有重要作用，其地位和 功能將得到加強。而國民收入倍增計劃和薪酬改革等將激發民間理財需求的增長，券商作為股市投資的渠道提供商和金融產品創新的主要載體，將迎來較大的發展機 遇。
盈利軌道切換，單軌走向多軌。金融創新推進和深化不可逆轉，券商業務價值鏈延伸，內部結構的復雜化和平衡化使券商的獲利機制由單行道變成并行道甚至多行道，盈利模式走向高端，品牌化、資本化和杠桿化演繹行業發展新格局。
M1指標的有效性被多次驗證，未來流動性無需太悲觀。我們2010的判斷基本兌現，預計在2011年初，歐債危機將得到一定緩解，而通脹預期也將得到一 定的控制，M1的同比增速可能會降到20%以內，此時政策的重心將偏向于經濟增長，緊縮預期會有一定緩解，在這個時候，過度悲觀就沒有必要。我們認為流動 性應該會重新注入股市，此時證券股的 新一輪機會將會來到。在對明年流動性預計并不悲觀的前提下，市場交易量在3000億左右的高位將成為常態，而對費率最為擔憂的時光已經過去，股市擴容和新 股發行速度不會放緩，融資融券和股指期貨規模穩步增長，直投業務將對利潤有實質性貢獻，預計行業2011年盈利增長在23%左右。
推 薦創新業務受益和估值偏低的另類券商股。目前行業的動態PE在20倍左右，估值相對安全，在預期明朗和流動性適度寬松的環境下，我們認為25-30倍的 PE有望達到。在純券商股中，我們繼續看好具備轉型先發優勢，在創新業務中收益程度較大的中信、廣發、海通，以及具有主題機會、公司基本面具有相對優勢的宏源證券（行情，資訊）。參股券商方面，我們推薦估值安全同時具有多項亮點和催化劑的遼寧成大（行情，資訊）和錦龍股份（行情，資訊）。
風險提示：交易量達不到預期；費率競爭進一步惡化；股市波動加劇。
機械行業：高端制造業中國優勢產業后發崛起薦4股
行業趨勢兼顧估值。投資邏輯：當行業景氣下行時，只有估值低的買入；行業景氣上行，持續推薦，除非估值過高。
鐵路裝備、核電裝備景氣向上。高鐵裝備、核電裝備處于景氣上行階段，建議買入。整機中國南車（行情，資訊）、中國北車（行情，資訊）、中國一重（行情，資訊）；配件為時代新材（行情，資訊）、新筑股份（行情，資訊）、中鼎股份（行情，資訊）、華東數控（行情，資訊）。
航天軍工依然處于景氣上行階段，建議超配�？春弥袊毓ぃㄐ星椋Y訊）集團下的中國重工；中航工業集團下的洪都航空（行情，資訊）、中航精機（行情，資 訊）、中航重機（行情，資訊）；中電科技集團下的高淳陶瓷工程機械，明年景氣持續2011工程機械利潤增速預計20%，目前估值水平合理，建議在2011 年10-13倍買入：中聯重科（行情，資訊）、徐工機械（行情，資訊）、三一重工（行情，資訊）、柳工（行情，資訊）、廈工股份（行情，資訊）、安徽合力 （行情，資訊）。
造船4月份以來復蘇明顯，但大周期仍然向下。從4月份開始訂單數據逐漸向好的原因主要來自低鋼價、低船價，導致后期訂單的提前，訂單數據反彈不具持續性。
煤機行業驅動因素：產品升級與機械化率提升煤機行業。機會來自煤礦整合、機械化率提升、產品升級以及集團資產注入。
醫藥行業：穿越醫藥行業的政策性的周期薦12股
投資要點：
短期看（1-3個月）藥品價格調整推后（推遲到2011年1季度），"十二五"規劃出臺（2011年1季度）、2010年盈利確定性高增長（2011年1季度）、市場偏好消費板塊支持醫藥股向上的趨勢。
中期看（6個月）2011年行業政策壓力猶在，藥品價格調整在2011年上半年出臺，治理商業賄賂還有再提可能，行業2011年行業盈利增速有回落之憂（預計2010-11年行業盈利增長為33%、27%）。
從估值看，絕對估值提升乏力（目前2010-11年對應PE42x、32x），相對估值處于歷史高位（溢價130%，中位值75%）；過去1年，醫藥行業大幅超漲（2010年跑贏46個點）；基金對于醫藥股的配置也達到了一個歷史高位（超配到9個點，標配是5個點）。
行業配置建議：享受短期泡沫，擇機回歸"標配"，看好基本藥物放量和"十二五"規劃受益股。泡沫見頂的指標：藥品降價幅度超預期、市場風格切換、短期估 值大幅提升（2011年35xPE）。絕對收益投資，2011年25-27xpe是相對安全的位置。行業投資邏輯是：上游（原料藥和中藥飲片）看漲價，中 游（中藥、西藥、生物制藥）看政策，下游（醫藥商業）看重組。
重點推薦：①2011年基本藥物需求放量（時間點1季度）；推薦千金藥業（行情，資訊）、雙鶴藥業（行情，資訊）、科倫藥業（行情，資訊）；②生物醫藥"十二規劃"受益股（時間點1季度）；推薦通化東寶（行情，資訊）、恒瑞醫藥（行情，資訊）、蘭生股份（行情，資訊）；③國際產業轉移，推薦海翔藥業（行情，資訊）、海正藥業（行情，資訊）；④央企和地方國資委企業或有的資產重組和并購。推薦哈藥股份（行情，資訊）、三精制藥（行情，資訊）、國藥股份（行情，資訊）、一致藥業（行情，資訊）。
建材行業：政策長期利好行業薦4股
非金屬類建材業。
報告要點：
11月30日工信部出臺《水泥行業準入條件》，自2011年1月1日起實施，主要內容如下：
對新型干法水泥熟料年產能超過人均900公斤的省份，原則上應停止核準新建擴大水泥（熟料）產能生產線項目，新建水泥熟料生產線項目必須嚴格按照"等量或減量淘汰"的原則執行；鼓勵現有水泥（熟料）企業兼并重組，支持不以新增產能為目的技術改造項目。
對此我們有以下評論：
第一，限制產能的政策方向沒有變：依然強調"供給上做減法"。
2009年9月30日時，國家出臺了38號文件《關于抑制部分行業產能過剩和重復建設引導產業健康發展的若干意見》，嚴格控制水泥的新增產能，同時出臺 的《水泥行業準入條件（征求意見稿）》則進行了較為詳細的指示。時隔14個月，《水泥行業準入條件》正式出臺，令人驚訝的是，多項指標的門檻出現降低，這 是否意味產能限制的放松？總之，我們認為《條件》是依據38號文件在這一年多的執行情況總結的更為具體的細則，其限制產能過剩、調整產業結構的大方向沒有改變，且更具操作性。
第二，注重環境保護，水泥將逐漸擺脫高污染高耗能的"標簽"，略有放松的同時，《條件》對環境保護方面的要求有了明顯的加強，并有詳細的標準予以規范。
新建或改擴建水泥（熟料）生產線項目，必須依法編制環境影響評價文件；嚴格執行環境保護設施與主體工程同時設計、同時施工、同時投入使用的環境保護"三 同時"制度，嚴格落實各項環保措施；新建或改擴建水泥（熟料）生產線項目未經環保部門驗收的不得投產；對水泥行業大氣污染物實行總量控制，新建或改擴建水 泥（熟料）生產線項目須配置脫除NOX效率不低于60%的煙氣脫硝裝置。新建水泥項目要安裝在線排放監控裝置，并采用高效污染治理設備。
此外，再一次重申"鼓勵對現有水泥（熟料）生產線進行低溫余熱發電、粉磨系統節能、變頻調速和以消納城市生活垃圾、污泥、工業廢棄物可替代原料、燃料等節能減排的技術改造投資項目"。
國家對水泥產業的環境問題的日益重視已通過嚴厲政策得到體現，不排除未來的環保要求會進一步加強，屆時，水泥產業將擺脫高污染、高耗能的烙印，實現"綠色水泥"。
第三，政策長期利好行業，區域性大水泥股將明顯受益。
在下半年限電帶來水泥價格暴漲甚至出現水泥荒的情況下，新的準入政策有所放松，并且更具有操作性，這是合乎情理的！但是我們看到，準入條件也給了市場一 劑定心丸："供給上做減法"這個大的政策方向沒有出現變化，和38號文件不同，準入條件將在未來幾年內長期利好行業的發展；在目前行業估值較低、2011 年趨勢向上的背景下，我們維持周報的觀點，目前是介入時機！分區域來看，我們比較各省人均新型干法年產能，發現浙江、江西、安徽、湖北、內蒙古、遼寧、重 慶等省市水泥產能都已突破或接近審批紅線―人均900公斤新型干法熟料年產能，未來這些區域的新增水泥產能將得到嚴格控制。
民爆行業：關注民爆行業整合機會薦3股
民爆產業的下游主要是礦山開采、鐵路建設、道路橋梁建設和水利建設等領域，因此民爆行業產品需求與基礎設施建設、固定資產投資規模密切相關。
2011年的一號文件重點是農村水利問題，與2010年一號文件將農田水利和良種培育并列相比，水利建設將成為“十二五”開局之年的投資重點。由于自然 資源和經濟發展水平差異的原因，那些水利和礦產資源較豐富的地區以及經濟欠發達、基礎設施建設不足的地區，對民爆產品的潛在需求通常較為旺盛；這導致中西 部地區的民爆產品市場需求明顯高于東部沿海地區，中西部地區民爆需求增速未來會明顯高于東部地區。
民爆行業目前產業集中度低，中小企 業多，且行業區域性十分明顯，這給了龍頭企業通過并購整合來實現跨區域擴張或成為區域寡頭的空間；而國家產業政策和龍頭企業意愿也在向整合的方向發展。由 于民爆行業內生性新增產能受到許可生產能力的限制，通過并購等外部渠道將是大企業進行產能擴張的主要方式，因此區域內整合空間大的企業未來將搶占市場擴張 的制高點；所在區域內存在股東利益一致、整合難度低、空間大的競爭對手的企業值得關注。
我們建議重點關注區位優勢明顯、整合空間大的中西部民爆龍頭企業，推薦南嶺民爆（行情，資訊）、久聯發展（行情，資訊）和雅化集團（行情，資訊）。（國金證券（行情，資訊）研究所）
光伏產業：國內光伏規�；瘧脤⒓铀偎]6股
財政部、科技部、住房和城鄉建設部、國家能源局連續開會幵發文，對金太陽示范工程和太陽能光電建筑應用示范工程的組織和實施進行動員、部署，加快推進國內光伏發電規�；瘧�。
1.繼續加大力度扶持國內光伏產業。從中長期來看，光伏行業仍將是最具發展潛力和投資價值的領域，在國外尤其是歐洲地區近年來迅猛發展光伏應用和全球發 展低碳經濟的背景下，國內光伏市場的啟動也是勢在必然。如今，政府采取財政補貼方式加大金太陽和太陽能光電建筑應用示范工程實施力度，可形成國際國內協同 拉動，有利于繼續保持和擴大我國光伏發電產業在國際領域的競爭優勢。
2.國內光伏市場規模化發展預期強烈，但仍需等光伏上網電價的出 臺。近段時間以來，四部門的連續表態說明了國內對光伏規劃化應用的推動正在加速，通過各政策細則的出臺和實施，我國光伏行業有望改善“兩頭在外”的極端情 況。然而，若要實現國內光伏市場的真正啟動，除了加大政策執行力度以外，仍需等待光伏上網電價的出臺，只有這樣，才能理順政府、電網公司、項目承包方和設 備供應商的利益關系，才能真正促進國內光伏市場的大發展。
3.今后兩年加快發展金太陽和光電建筑示范工程對國內光伏企業利好不一。與 去年出臺的金太陽政策相比，近期對其稍有改動，即由項目方招標改為由國家統一招標，以及加快項目實施進度的要求。而此外的補貼比例和以脫硫標杄電價回收太 陽能發電的政策沒有變化。我們認為，在光伏上網電價短期內難以出臺的假設下，今后兩年國內光伏市場仍將會以特許權招標和示范項目為主，而統一招標和加快實 施將會提前國內光伏市場的低價需求，這對于目前海外訂單飽滿的各光伏大廠實際上是利好有限，因為如果項目可以更晚些時候實施，隨著成本的下降和訂單情況的 改變，對于這些光伏企業更加有益。而對于出口能力差的小廠或者是諸如逆變器等其它系統部件供應商會極成較大利好。
4.因此，我們維持國內市場新增裝機2011年1000MW、2012年1500MW的預測，全球新增裝機2011年19GW的預測，給予行業“推薦”評級。個股方面，繼續推薦一體化企業海通集團（行情，資訊）和光伏設備制造商精功科技（行情，資訊），推薦光伏逆變器供應商科陸電子（行情，資訊）、榮信股份（行情，資訊）、科華恒盛（行情，資訊）和科士達（行情，資訊）。（平安證券研究所）
航空行業：調高航空至“推薦”評級薦股
預計2011年中國民航業引進飛機170架，考慮退役和單機座位數增加，座位數增速約9%。
824伊春空難敲響了行業安全警鐘，資源瓶頸決定ASK缺乏彈性。
我們對于2011年的航空需求的判斷是，世博會并未大幅透支遠端的航空需求，因為世博會僅改變了旅游地點，而未大幅刺激新增需求。
世博因素拉動航空運量約0.65%。世博會為2010年提供了大約685萬（約占全年2.5%）人次增量客流，但同時分流了十大旅游城市505萬人次的旅游需求。
需求加速提升航空股估值彈性
高鐵分流當前是壓制航空估值的重要原因，需求加速自然延伸的結論是供需差可以覆蓋高鐵分流，提升航空股估值彈性。
我們認為航空消費尚未起飛，原因在于居民支付能力尚未突破支撐航空消費起飛的收入閥值。
航空需求起飛的支點——航空滲透率和居民承付能力，都面臨關鍵拐點。
價量齊升說明運量彈性并非依靠降價刺激，是需求起飛的重要信號。
錯殺提供買入機會，調高至“推薦”評級
10月份運量同比增速有所下滑，主要是基數因素導致。結合票價和運量判斷，行業需求依然維持良好趨勢。
目前國航、南航對應2011年不到12倍PE，市場錯殺提供了良好的買入機會。
上調行業評級至“推薦”評級。
主要風險：經濟顯著下行風險、系統性風險以及油價上行風險。（國信證券研究所）
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