警惕：1月中下旬有色金屬回調風險
歷史上歷次供需缺口都催生了銅牛市
2010年12月有色金屬以一波凌厲的漲勢結束了年度行情。新年伊始，有色金屬即在銅的帶領下，向更高位置發起了沖擊。近兩日價格雖小幅回落，但從技術圖形上看應屬上漲途中小級別的調整，其強勢短期內難以快速扭轉。雖然對后期有色金屬整體行情持樂觀態度，但需警惕1月中下旬可能出現的大幅回調風險。
從全球范圍來看，2011年上半年貨幣流動性依然充裕，這將成為有色金屬價格繼續上行的重要推手。近期美國公布的經濟數據普遍超出市場預期，使得市場擔憂美聯儲可能提前退出第二輪量化寬松政策，從而使得全球流動性出現轉折。但綜合考慮美國失業率仍然徘徊在高位及通脹風險仍在可控范圍內等現實，美聯儲上半年退出量化寬松政策的可能性相當低。2011年1月4日美聯儲最新公布的會議紀要也指出，目前經濟所出現的一些改善還不足以讓其對國債購買計劃作出任何調整，第二輪量化寬松政策仍將穩步實施。在美元繼續“開閘放水”的前提下，全球流動性尚難從根本上得到改變，而經濟好轉所帶來的消費預期增強使得有色金屬仍是大量資金的追逐對象，金屬市場整體也將呈現強勢運行格局。
值得注意的是，在當前仍處于消費淡季時刻，有色金屬價格大幅上漲明顯制約了國內下游消費商的購買熱情，也給金屬繼續上行埋下了一絲隱患。很多國內銅加工商表示7萬元以上的銅價令其無法承受，即使在訂單量足條件下，利潤收窄甚至越做越虧的窘境也使其觀望思慮，畏高駐足明顯。在恐高心態作用下，國內銅現貨呈現持續貼水狀況；而隨著滬鋅價格上揚，近期鋅現貨貼水有所擴大，目前現貨對1103合約貼水在700-1000元/噸間波動，下游持觀望心態接貨謹慎。由于春節過后金屬即將迎來消費旺季，節前下游企業存在一定備貨需求，但在價格再次出現拉升的前提下，后期消費商的接貨熱情可能會受到進一步限制，從而給金屬價格帶來較大下調壓力。
回顧2010年12月開始的此次金屬價格的上攻行情，銅作為有色金屬中基本面最突出的品種，其領頭羊地位毋庸置疑。而金屬銅在消費淡季之所以能大幅上漲，與國外市場逼倉及銅現貨ETF 的推出有著重要關聯。自11月份以來倫敦市場的持倉量基本上就保持在30萬手以上的水平，而倫敦交易所庫存只有30余萬噸，國外高位持倉與低位庫存的巨大反差暗示著結構性逼倉的可能性。從價格走勢來看，在市場第一階段逼倉行情(12月份交割日的到來)結束之后，多頭的部分平倉導致銅價出現調整，而銅價調整也帶來了有色金屬價格的整體回調。目前第二階段的逼倉也即將迎來重要時間點(1月份交割日)，屆時逼倉結束后銅價調整會以怎樣的方式進行尚不得而知，但預計其調整幅度將要強于2010年12月中旬。因此，后期需密切關注銅持倉量變化以應對因銅價調整而導致的有色金屬價格整體回落行情。
綜合而言，基于對有色金屬價格整體仍將維持強勢的看法，我們仍堅持逢低買入的操作思路(特別是銅)，但鑒于金屬自2010年12月份以來的上漲中未出現像樣回調，我們認為1月中下旬可能會出現調整的時間窗口，因此目前的金屬多單可考慮適當減倉。對于持有與有色金屬行業相關聯股票的投資者，建議逢高賣出部分倉位以鎖定盈利，同時密切關注調整后出現的再次買入機會。
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