有色金屬行業(yè):中國(guó)銅需求解析
自下而上的分析能否支撐中國(guó)精煉銅需求的預(yù)期?
我們采取自下而上的方法針對(duì)特定子行業(yè)的銅需求進(jìn)行分析。整體上看,我們預(yù)計(jì)中國(guó)各個(gè)子行業(yè)銅需求增長(zhǎng)速度介于7%(電力)和15%(家電)之間。那么,接下來的一個(gè)問題是:既然各個(gè)子行業(yè)的需求預(yù)期如此強(qiáng)勁,為何中國(guó)整體的銅需求增長(zhǎng)預(yù)期只有5.5%?我們認(rèn)為,問題的關(guān)鍵是要將銅材和銅合金的總體需求增長(zhǎng)速度(超過9%)與精煉銅需求增長(zhǎng)速度(5.5%)區(qū)分開來。兩者的差別來自于廢銅利用增加以及替代材料的使用。
主要子行業(yè)觀點(diǎn)
我們對(duì)主要終端子行業(yè)的銅需求前景持積極的看法。對(duì)于建筑行業(yè),我們認(rèn)為保障房建設(shè)將有助于減輕2012 年經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)需求的沖擊,而2011 年下半年銅需求可以更多地依賴于2010 年新開工建設(shè)項(xiàng)目上的持續(xù)投資(預(yù)計(jì)該行業(yè)2011/2012 年需求增速為14%/11%)。對(duì)于消費(fèi)品行業(yè),我們依然認(rèn)為,在政府補(bǔ)貼政策的帶動(dòng)下,家電行業(yè)的需求增速(2011/2012 年增速分別為15%/12%)將快于汽車行業(yè)(8%/10%)。至于電力行業(yè)(包括發(fā)電、輸電和配電),我們預(yù)計(jì)投資將呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象,今明兩年的銅需求增長(zhǎng)速度將為7%。
銅市觀點(diǎn):反彈勢(shì)頭是否可以持續(xù)?
宏觀經(jīng)濟(jì)隱憂是否已經(jīng)消散?當(dāng)前的三大問題(歐洲、美國(guó)和中國(guó)通脹)中,我們對(duì)中國(guó)的通脹形勢(shì)較為放心。但是意大利和西班牙CDS 價(jià)差擴(kuò)大暗示歐元區(qū)債務(wù)問題的緩解可能只是暫時(shí)的,而針對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新回到復(fù)蘇軌道的預(yù)期也有所減弱。從2009年和今年早些時(shí)候的情況來判斷,銅價(jià)的持續(xù)走強(qiáng)并不一定需要以現(xiàn)貨市場(chǎng)緊張為前提。不過總體而言,我們認(rèn)為,市場(chǎng)情緒可能很快再度變得脆弱,我們?nèi)詧?jiān)持銅價(jià)的長(zhǎng)期可持續(xù)性反彈應(yīng)以現(xiàn)貨市場(chǎng)的促進(jìn)為前提條件。
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