鈦白粉行業(yè)深度報(bào)告:大市場(chǎng)小公司高壁壘
投資要點(diǎn):
行業(yè)特點(diǎn):發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)入需求平穩(wěn)期,發(fā)展中國(guó)家高速發(fā)展——鈦精礦集中度高,過(guò)去二十年投資不足,需要世界級(jí)鈦礦開(kāi)采滿足中國(guó)需求;南非、澳大利亞、越南、加拿大是主要的鈦精礦出口國(guó)。而美國(guó)日本和中國(guó)是主要的進(jìn)口國(guó)。近期,僅有肯梅爾公司的的莫馬鈦鐵礦有百萬(wàn)噸級(jí)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。
高壁壘:氯化法鈦白粉技術(shù)壁壘強(qiáng),全球集中度高;鈦白粉生產(chǎn)有向中國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì),發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)入平穩(wěn)消費(fèi)期,同時(shí)也是進(jìn)口大國(guó)。
大市場(chǎng):鈦白粉需求與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高度相關(guān)。56%的鈦白粉用于涂料,進(jìn)而與地產(chǎn)裝修與汽車制造等工業(yè)關(guān)聯(lián)度高。過(guò)去十年間,中國(guó)鈦白粉需求增速是GDP增速的2.4倍。未來(lái)五年需求增量有望增加150萬(wàn)噸以上。
趨勢(shì):鈦白粉距離歷史高峰期價(jià)格至少5000元人民幣/噸的距離。
當(dāng)前鈦精礦價(jià)格已經(jīng)超過(guò)了歷史峰值275美元/噸。特別是中國(guó)鈦礦的價(jià)格上漲,明顯受到了越南出口限制的影響,出現(xiàn)了過(guò)快的上漲。中國(guó)進(jìn)口越南鈦礦從 2010年的800元/噸到2011年初的1400元/噸,再到當(dāng)前的3200元/噸。隨著鈦礦長(zhǎng)協(xié)礦的協(xié)議瓦解,國(guó)外鈦白粉企業(yè)生產(chǎn)成本仍有提高的趨勢(shì),利于國(guó)內(nèi)鈦白粉現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)。
鈦白粉當(dāng)前景氣周期延長(zhǎng)到2014年;當(dāng)前的景氣因?yàn)?/SPAN>:1、發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇導(dǎo)致需求恢復(fù)到正常水平;2、新增產(chǎn)能國(guó)外修建時(shí)間一般在3-5年,未來(lái)三年全球新建產(chǎn)能70%在我國(guó);3、國(guó)內(nèi)環(huán)保和資金壓力等限制了硫酸法的擴(kuò)張速度,而氯化法受制于技術(shù)預(yù)計(jì)新建產(chǎn)能速度較慢、4、鈦礦供給不足加劇了鈦白粉上漲的步伐;5、中國(guó)等新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和美國(guó)的地產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇將會(huì)帶動(dòng)真正的漲價(jià)高峰來(lái)臨,這個(gè)歷史高峰期價(jià)格距離目前價(jià)格至少5000元人民幣/噸的距離。
歷史上鈦白粉價(jià)格高峰期能夠轉(zhuǎn)移鈦精礦價(jià)格上漲;當(dāng)前,鈦礦占鈦白粉成本比重約40%。
投資建議:行業(yè)龍頭與隱形鈦白粉企業(yè)鈦礦企業(yè):中國(guó)鐵鈦和攀鋼釩鈦。
鈦白粉企業(yè):優(yōu)先選擇上下游資源一體化的企業(yè)。國(guó)內(nèi)如果產(chǎn)能能夠快速擴(kuò)張到康諾斯的53萬(wàn)噸,市值將達(dá)到242億元左右,而國(guó)內(nèi)鈦白粉企業(yè)的市值都還相去甚遠(yuǎn)。
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