5稀土上市公司井噴背后三隱憂
8月1日，太原剛玉（000795） （000795.SZ）公布半年報，稱在主要原材料稀土金屬價格持續上漲，給成本控制帶來較大壓力的情況下，上半年凈利仍實現6.7倍增長。半年報顯示，太原剛玉上半年實現營業總收入5.8億元，同比增長77.89%，實現凈利潤1661.67萬元，同比增長669.56%，每股收益0.06元。
事實上，太原剛玉并不是第一家業績暴增的稀土加工上市公司。在稀土金屬釹及燒結釹鐵硼價格上半年均上漲近6倍的情況下，包括中科三環（000970）（000970.SZ），安泰科技（000969）（000969.SZ），正海磁材（300224）（300224.SZ）等稀土加工公司的業績均大幅增長。
然而在業績暴增背后，記者調查發現，稀土加工這個位于稀土產業鏈中游的行業，卻隱藏著行業原料庫存被提前消耗、產品銷量大幅萎縮的行業暗象。而稀土的下游需求行業--風電、空調等永磁材料和電機行業，由于稀土價格上漲而導致的巨大成本壓力，已導致部分企業停產，另外提價、更換原材料等情況也已出現。
當資金的炒作和上游的囤貨脫離產業發展背景之后，整個產業鏈的發展該走向何方？現在或許到了重新審視稀土及其深加工產品價格的時候了。
集體預增
公開數據顯示，今年上半年，稀土價格暴增300%。在上游原材料稀土價格大漲的情況下，稀土加工產品的價格也水漲船高，與此相關的上市公司業績也隨之暴增。
7月15日，中科三環半年業績預告預計凈利13210.58萬元-16985.03萬元，較上年同期增長75%-125%。公司稱原因是公司產品需求旺盛，訂單較多；同時雖然公司原材料價格大幅上升，對公司生產經營帶來一定的壓力和挑戰，但公司采取措施積極應對，最終取得了較好的業績。
7月14日，安泰科技業績快報披露，上半年實現營業收入18.47億元，同比增長15.65%；凈利潤1.26億元，較去年同期增長48.79%。安泰科技將其主要原因歸結為"擴大高端市場占有率，高附加值產品銷售比例增加，規模效益得到發揮"；以及"在采購、生產等各環節深化精益管理，控制成本措施到位"。
7月12日，正海磁材預計上半年凈利潤7885.7萬元-8973.4萬元，同比增長45%-65%。
行業整體較佳的業績表現引來資金追捧。其中，正海磁材上漲最為強勢，最大漲幅達79.95%；中科三環漲幅最大接近50%；太原剛玉上漲33.44%；安泰科技最低為26.87%。中報預增行情中，稀土永磁板塊的表現甚至強過上游稀土板塊的走勢。
庫存貢獻
然而，一切似乎并不那么樂觀。
自國家稀土調整戰略以來，稀土及其深加工產品價格大幅飆漲，相關上市公司業績暴增，市場地位也隨之提升，具備了一定的議價能力，但過高的價格漲幅已引起產業鏈逆轉。包括稀土永磁在內，價格暴漲的背后是下游需求的減少，以及原材料庫存的加速消化。
有業內人士告訴記者，稀土永磁半年報的集體預增實際由消耗前期低價稀土金屬材料庫存貢獻，而其產品的銷量正在萎縮。
一個細節是，同樣處于稀土和稀土磁材價格飆漲過程中的今年一季度，企業的業績并不好。
今年一季度，寧波韻升（600366）（600366.SH）實現營業收入55380.66萬元，較去年同期的39773.57萬元增長39.24%；實現凈利潤4646.01萬元，較去年同期的4028.47萬元僅上漲15.33%。與此同時，產品銷售毛利率也從去年6月底的29.41%逐季下滑24.09%。
中科三環也面臨同樣的問題，一季度營業收入同比增長高達53.67%；凈利潤增長卻只有19.07%；銷售毛利率同樣由去年上半年的25.58%逐季下滑到20.84%。
"一、二季度業績增速的明顯拉大，固然有稀土金屬及釹鐵硼等材料價格繼續大幅上漲的因素，但主要原因在于企業原材料選擇的方式不同。"一位不愿透露身份的業內專家告訴記者。
"一季度釹鐵硼等稀土中游企業和去年一樣一直使用現貨原料，由于稀土原料價格漲幅更為明顯，大大壓低了釹鐵硼生產企業的利潤空間。二季度以來，稀土價格繼續飆漲，上游稀土生產分離企業和中間貿易商紛紛囤貨，中游企業原料購買困難，甚至買不到原料，基本都動用了去年儲備的底價原料，在釹鐵硼價格同樣大幅上漲的情況下，二季度較低的原材料成本直接導致了整個上半年釹鐵硼磁性材料上市公司業績的快速增長。"
有業內知情人士也向記者證實，上半年稀土永磁上市公司利潤的增長主要是用了原料庫存。"因為是去年的庫存，只要做一下賬面，出來盈利是正常的。"
該知情人士還向記者透露，"正海磁材在上半年更是選擇直接高價賣原料"。今年5月31日上市之時，正海磁材稱自己是風電龍頭金風科技（002202）的最大永磁材料供貨商。"金風科技的最大供貨商是江西贛州金力而不是正海，為了上市及上市后博得較好業績表現，正海磁材在賣原材料。"上述知情人士強調。
而一旦6個月原料庫存周期結束后，如果稀土金屬價格依然飆漲，現貨原料無從購買，那么稀土永磁板塊上市公司的業績將集體出現問題，并直接爆發原料荒。
銷量銳減
除了庫存貢獻被上市公司集體"隱瞞"外，稀土中游加工企業面臨的下游需求減少，產品銷量下滑的困境也被上市公司所"忽略"。
數據顯示，2010年1月，稀土金屬釹的價格為17.55萬元/噸，燒結釹鐵硼（N35）為69.5元/公斤。當年6月30日，金屬釹和燒結釹鐵硼（N35）價格分別為25.25萬元/噸和92.5元/公斤。到今年1月初，金屬釹的價格上漲到32.9萬元/噸，燒結釹鐵硼（N35）為107.5元/公斤，漲幅分別為87.46%和54.68%，上漲幅度并不明顯。
今年以來，隨著行業綜合調整政策不斷出臺，稀土價格快速上漲。到3月底，金屬釹現貨價格漲至70萬元/噸，燒結釹鐵硼（N35）達222.5元/公斤。截至6月30日，金屬釹價格已上漲到180萬元/噸，燒結釹鐵硼（N35）為617.5元/公斤，今年上半年，金屬釹和燒結釹鐵硼（N35）的價格分別上漲為5.47倍和5.74倍；第二季度上漲也高達2.57倍和2.78倍。
從今年上半年金屬釹和燒結釹鐵硼（N35）價格同期均上漲近6倍的情況來看，前述專家指出，"如果釹鐵硼企業的銷量保持不變，那么相關上市公司上半年銷售收入也將擴大6倍，較去年同期上漲則更將超過6倍。基于原材料稀土金屬釹的價格與產品銷售價格漲幅相當，其凈利潤同比也應維持在6倍左右。"
但實際情況并非如此。
5家釹鐵硼上市公司中，只有太原剛玉6.7倍凈利增幅符合上述情況。而中科三環、正海磁材凈利75%-125%和45%-65%的預增幅度，都遠小于同期原材料和產品銷售價格漲幅。安泰科技15.65%的營業收入和48.79%的凈利同比增幅也都表明，其產品銷量遠低于去年同期水平。將如此低于正常值的預增歸結為需求增長、銷售增加，明顯不符合事實。
由此，前述專家強調，"在金屬釹和燒結釹鐵硼上半年價格暴漲的過程中，燒結釹鐵硼銷售量是明顯下滑的。"
寧波韻升內部人士透露，"公司今年銷量最少下滑50%，磁鐵量減很厲害。"
而另有知情人士表示，"中科三環上半年產品銷量也全線下滑。按其預增計算，今年上半年17億收入，但一季度只有6.78億，占比不大；二季度，釹鐵硼翻了近3倍，比年初漲了5倍，銷量同比不變的話，也至少有40億收入。17億收入意味著銷量至少下滑了一半。"
而實際情況可能更糟，因稀土及其深加工產品價格的持續暴漲，此前曾有報道指稀土全產業鏈都開始囤貨，轉手炒作原料。
而在寧波，目前已有幾家生產釹鐵硼的小廠停產。其中一家停產廠家的負責人告訴記者，停產原因一方面是買不到原料；另一方面是訂單下滑厲害。而最大的原因卻是他們有庫存，直接賣原料。"我手上有幾噸鏑鐵，直接賣掉，就可以幾年不干活，何必找罪受。"
下游危機
那么，到底是什么導致了釹鐵硼產品銷量的下滑？記者調查發現，其主要原因是下游風電、空調等永磁、電機消耗企業已難以承受稀土原材料暴增的成本壓力。
由于稀土價格暴漲，作為風電機組核心原材料的釹鐵硼價格比去年同期上漲10倍。全國多家風電機組生產企業均出現不同程度停產。湘電股份（600416）董事長周建雄（600416.SH）日前坦承，"公司稀土永磁機組確實停了。原來訂單我們用庫存原材料來完成，長期來看稀土原料高價格我們受不住。"
釹鐵硼是第三代稀土永磁材料，具有能夠將普通電機78%的能效提高至97%，節能30%的功能。但當釹鐵硼價格暴漲10倍后，其性價比已低于第二代衫鈷磁鐵。事實上，衫鈷磁鐵的耐腐蝕性和連續工作高溫環境下的性能都比釹鐵硼好得多。歐洲的直驅風機，很多都用衫鈷。業內專家表示，"我估計如果持續漲下去，風電都會用衫鈷磁鐵了。"
而作為風電龍頭的金風科技（002202.SZ）同樣承受著巨大成本壓力。中金公司報告指出，"受釹鐵硼永磁材料價格上漲推動，永磁機組成本較年初每千瓦上升了200~300元，大大壓縮了公司的毛利率。"金風科技1.5MW永磁直驅發電機大約消耗掉1MT永磁材料。稀土約占永磁體原材料成本的30%，而稀土價格今年上半年持續上漲，目前來看仍處于長期上升趨勢。永磁材料現貨價格從每公斤100元飆升至700元，相當于每臺1.5MW永磁直驅機型成本每千瓦增加400元。
"如果全部在現貨市場采購，壓縮毛利率超過10百分點。"中金預計："除非金風能夠找到應對措施，金風2011~2013年的綜合毛利率將大幅下滑至12.9%~12.3%。"
而家電行業同樣面對如此困境。
作為空調壓縮機必備材料的釹鐵硼永磁材料，"以前釹鐵硼只占空調成本比例幾個百分比，價格暴漲后達20%多。"有家電業人士告訴記者，隨之而來的是，空調壓縮機的大幅漲價，漲幅從20%至40%不等。
大金空調已宣布從7月11日起開始漲價，幅度在10%以上。 "奧克斯則直接減少訂貨量，此前還直接發生過向上游供貨商退貨事件，覺得直流變頻現在用釹鐵硼太貴了。"上述業內人士稱。
重壓之下，有些以稀土為原料的行業已不堪重負。
LED熒光粉方面是最早暴露出停產、更換材料的行業。節能照明為稀土熒光粉的主要應用領域。稀土價格飆升，稀土熒光粉價格半年上漲近十倍：由1月的250元/公斤上漲到6月的3000元/公斤。節能燈配件毛管中三基色熒光粉的主要原料，稀土占原料的比重達75%。業內研究員指出，在三基色熒光粉漲價前，熒光粉在節能燈的成本中只占10%，而漲價后，占比上升到了60%至70%。
原料上漲導致終端產品節能燈價格上漲，原料的出口價格優勢盡失，出口訂單減少。"無序競爭開始出現，部分企業不惜壓低出口價，有些則用成本不及三基色熒光粉的鹵粉以次充好，部分則開始減產運營。"該研究員透露，浙江景亮照明電器等一批企業，生產車間已經為"半開"狀態，而且即使有訂單也少接，有些能緩期交貨的也就緩一緩。
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