進口需求“力挺”銅價
國際銅價經(jīng)過近半年時間的回落整理,投機泡沫得到擠壓,市場對于銅價的關注重新回到供需平衡上,倫銅從8900美元/噸位置展開強勁反彈。同時,滬銅也修正了此前對于國內(nèi)外經(jīng)濟走弱的悲觀預期,自66000元/噸大幅反彈至74000元/噸水平。從銅自身基本面來看,海外礦石產(chǎn)量增長不及預期,以及中國可能重新大量進口令投資者對銅價產(chǎn)生濃厚興趣。盡管國內(nèi)外制造業(yè)顯現(xiàn)增長動力不足,未來庫存可能增長過快使得銅價上漲高度受限,但在中國進口需求有望強勁恢復的預期中,預計銅價保持振蕩上行。
國內(nèi)旺季去庫存完成,進口時間窗口來臨
消費旺季后,國內(nèi)銅價處于供需平衡格局。5、6月份國內(nèi)銅材產(chǎn)量實現(xiàn)了月均10%以上的同比增長,一定程度上消化了連創(chuàng)新高的精銅產(chǎn)量,上期所庫存最低時也回落至10萬噸以下較合理水平,完成了旺季去庫存化過程,下半年更看好中國銅的進口需求。從國內(nèi)銅進口量的時間規(guī)律來看,消費旺季后常常面臨著強勁的補庫需求,即從每年6月份起,銅進口需求恢復,進口量逐月增加。從同比增長來看,更有每兩年形成一個進口量爆發(fā)增長的周期性規(guī)律。因此,鑒于國內(nèi)長達一年的進口貿(mào)易虧損,在剛剛經(jīng)歷了消費旺季后,新一輪的補庫需求有望激發(fā)精銅進口的增長勢頭,從而對國際銅價形成有力的支撐。
海外礦山產(chǎn)量下降,供給相對偏緊
受天氣、礦石品味下降及罷工等因素的影響,今年上半年國際銅礦產(chǎn)量損失超出預期。位于智利的全球第三大銅礦Collahuasi與Codelco下屬Radomiro Tomic銅礦7月受到暴風雪侵襲,產(chǎn)能利用率降低,二者年產(chǎn)量分別達到60萬噸和37.5萬噸。礦石品味下降一直是市場較為擔憂的問題。世界上最大的銅礦——年產(chǎn)量達90.5萬噸的Escondida品味下降的程度較預期更為嚴重,之前預計品味上升的Antamina銅礦實際品味也在下降。除此之外,目前智利Escondida銅礦罷工已經(jīng)進入第11天了,日均產(chǎn)量損失3000噸,受此影響國際銅市供應緊縮氛圍濃厚。綜合來看,上半年的銅礦產(chǎn)量損失已經(jīng)接近全年預估,今年銅礦產(chǎn)量增速不容樂觀。
領先指標雙雙下滑,經(jīng)濟增長前景堪憂
在對中國經(jīng)濟與制造業(yè)展望方面,經(jīng)合組織(OECD)領先指標與匯豐中國采購經(jīng)理人指數(shù)均做出悲觀性前瞻。其中,經(jīng)合組織中國CLI領先指標已經(jīng)連續(xù)5個月下滑,最新指標較上月下降0.4,較去年同期下降1.4,增長放緩勢頭仍在延續(xù)。而7月匯豐中國采購經(jīng)理人指數(shù)7月終值為49.3,大幅低于6月的50.1。這是該指數(shù)自2007年7月以來首次跌落50枯榮分界,顯示國內(nèi)制造業(yè)活動放緩勢頭明顯,有可能拖累后期精銅需求,致使下半年庫存增長過快,抑制銅價上漲高度。
綜上所述,看多銅價的隱憂在于國內(nèi)外制造業(yè)活動放緩,可能令金屬銅庫存增長過快,在貨幣政策難現(xiàn)實質(zhì)性寬松的環(huán)境下,滬銅上漲高度可能受限。從海外銅礦山產(chǎn)量來看,市場頗為擔憂供給不足,而銅市供需平衡的擺動在于需求增速能否持續(xù)超越產(chǎn)量增長。筆者認為,在國內(nèi)消費旺季后,旺盛的補庫需求將使中國銅進口量爆發(fā)性增長,在礦山供給緊張的環(huán)境下,進口需求將力挺銅價振蕩上行。
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