吉恩鎳業(yè):海外布局 資源為王
事件概述
8月4日,我們參加吉恩鎳業(yè)2011年第一次臨時(shí)股東大會(huì),與公司董事長、董秘等高管就本次非公開發(fā)行項(xiàng)目以及公司目前經(jīng)營情況進(jìn)行了交流。
分析與判斷
印尼資源出口受限,低鎳锍項(xiàng)目將保證公司資源穩(wěn)定來源本次印尼紅土礦冶煉(低鎳锍)項(xiàng)目,總投資為69.56億元,建設(shè)期約3年,達(dá)產(chǎn)后冶煉廠每年能生產(chǎn)含鎳15%的低鎳锍16萬噸,約2.4萬噸金屬鎳,原料為印度尼西亞紅土礦,礦石品位較好,平均高于1.8%,冶煉出的低鎳锍產(chǎn)品運(yùn)回國內(nèi)進(jìn)行深加工,較直接運(yùn)輸紅土礦節(jié)約約90%的運(yùn)輸成本,也可根據(jù)需求直接外售。由于傳統(tǒng)硫化鎳礦受世界硫化鎳礦資源所限,而紅土礦資源占鎳資源的比重較大,開發(fā)潛力巨大。
印尼是我國最主要的紅土鎳礦進(jìn)口國,尤其是含量在1.8%以上的高品位紅土鎳礦,去年我國從印尼進(jìn)口紅土鎳礦約占總進(jìn)口量的50%。印尼目前對礦產(chǎn)資源實(shí)施保護(hù),不得直接出口未精煉之礦產(chǎn)品,自2014年起,鎳含量大于或等于6%的鎳產(chǎn)品,印才允許出口。
本項(xiàng)目在印尼當(dāng)?shù)剡M(jìn)行加工和初級冶煉,符合當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)政策,也保證了公司資源的穩(wěn)定來源。
海外項(xiàng)目多處于建設(shè)期,加拿大皇家礦業(yè)2013年全面達(dá)產(chǎn)
加拿大皇家礦業(yè)將于明年6月份建成,7月投產(chǎn),預(yù)計(jì)民年年底全面達(dá)產(chǎn),鎳產(chǎn)量將達(dá)到11700噸/年;Liberty公司目前仍在技術(shù)改造階段,今年11月預(yù)期將投產(chǎn),開始連續(xù)生產(chǎn),由于Liberty擁有1500萬噸的選礦廠,未來仍有整合其他周邊礦山的實(shí)力。
澳大利亞資源價(jià)值巨大,有多種資源,由于多重考慮,目前暫緩開發(fā),預(yù)計(jì)最早在2013年啟動(dòng)開發(fā)。勝利公司電力和開采成本較低,但品位僅有0.6%,相對較低。
下游不銹鋼產(chǎn)品需求穩(wěn)定增長,預(yù)期鎳價(jià)相對穩(wěn)定2010 年世界鎳的消費(fèi)結(jié)構(gòu)中不銹鋼為鎳消費(fèi)的主要領(lǐng)域,占比65%,不銹鋼行業(yè)的快速發(fā)展推動(dòng)鎳消費(fèi)量的持續(xù)增加。安泰科預(yù)期2011年全球不銹鋼產(chǎn)量將達(dá)到3300 萬噸,同比增10%;非不銹鋼領(lǐng)域?qū)︽嚨男枨笠矊⒎(wěn)步增加,包括汽車,能源以及航空等工業(yè)發(fā)展對鎳的消費(fèi)拉動(dòng)。而由于目前鎳供給主要來自硫化鎳礦和紅土鎳礦,供給相對穩(wěn)定,紅土鎳礦仍未有大規(guī)模產(chǎn)出。預(yù)期短期鎳價(jià)仍將保持相對穩(wěn)定,暫時(shí)沒有大幅上漲的動(dòng)力。
盈利預(yù)測與投資建議
公司國內(nèi)生產(chǎn)穩(wěn)定,國外發(fā)展穩(wěn)步進(jìn)行:印尼、澳洲和加拿大公司陸續(xù)將于2012年開始為公司帶來收入和利潤。公司是國內(nèi)硫酸鎳生產(chǎn)龍頭企業(yè),海外資源優(yōu)勢將保證公司未來穩(wěn)定發(fā)展,首次給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。預(yù)計(jì)公司2011至2013年三年每股收益分別為0.29、0.35、0.59元,合理估值區(qū)間應(yīng)為23.20-26.10元。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1)海外項(xiàng)目工程交工時(shí)間晚于預(yù)期;2)印尼當(dāng)?shù)卣物L(fēng)險(xiǎn);3)鎳價(jià)大幅下跌。
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