價格暴跌 政策不明 如何維持有色金屬、鋼鐵行業評級？
較差的美國經濟數據和就業、未能如期推出的QE3、歐洲債務危機懸而未決及其蔓延和中國經濟增長放緩使得近期全球大宗商品市場出現快速、深幅調整。歐美國家消減赤字的努力無疑將減少經濟活動和消費，政府稅收進一步減少，產生惡性循環的預期表明歐洲債務問題難以短期解決，現有的解決方案可能存在方向性錯誤。
全球主要國家和經濟體的先行指標綜合指數顯示，經合組織國家經濟增長將減速。全球主要經濟體均面臨未來經濟下滑、西方經濟形勢趨于惡化，增長放緩。
不顧供需基本面，對未來全球經濟增長的擔憂是近期基本金屬價格大幅下降的主要原因之一，而投資者信心的動搖和去庫存化無疑是近期金屬價格大幅下降的動力。我們認為，四季度可能是眾多不確定性因素的明朗期，對鋼鐵和有色金屬而言，應關注價格暴跌后，伴隨政策不確定性消除帶來的機會。
2011 年1 至8月，國內精煉銅產量同比增加52.4 萬噸，進口精煉銅同比減少53.6 萬噸，廢銅進口增加20.6 萬噸，銅材產量增加36.46 萬噸。國內精煉銅產量增加量基本抵消了精煉銅進口的下降。近6 年中國銅消費的年增速與GDP 增速之間的的比值為1.3。我們認為，2011 年四季度，中國精煉銅進口有望回升，銅價經過現階段深幅調整后仍有重回升勢的可能。銅資源類公司可能有較好表現，建議重點關注。
避險和抗通脹仍將是黃金投資的主題。中國黃金投資將為黃金價格上漲提供支撐。四季度黃金價格仍可能重拾升勢。建議重點關注有資源注入潛力和資源價值相對低估的黃金類礦業公司。
鐵礦石指數定價使四季度鐵礦石價格上漲成為定局。鋼鐵企業面臨成本高企、產品價格大幅下降的窘境。2011 年鐵礦石價格同比大幅增加已成定局。建議重點關注具有資源和新材料概念的公司。
從歐洲處理主權債務問題的進程看，歐洲國家的官僚無疑將拖延債務危機的解決，并將在四季度持續對全球經濟增長帶來負面影響，而美國和中國等經濟體的政策可能在四季度中期明朗。我們期待價格暴跌后、各類政策不確定性明朗后的四季度中后期，以銅、錫和黃金為代表的有色金屬可能有較好的投資機會。維持有色金屬行業“強于大市”評級，維持鋼鐵行業“中性”評級。
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