有色金屬行業(yè)：基本金屬-轉(zhuǎn)折之年
宏觀擔(dān)憂,2011年金屬市場(chǎng)低迷。從行業(yè)走勢(shì)來(lái)看,2011年市場(chǎng)呈現(xiàn)出兩大特征:一是通脹與減速是市場(chǎng)關(guān)注的主題,今年以來(lái)基本金屬價(jià)格指數(shù)跌幅達(dá)到20%,而黃金價(jià)格漲幅在20%以上;二是稀土市場(chǎng)先揚(yáng)后抑,價(jià)格自年內(nèi)高位的跌幅在50%左右,不過(guò)較2010年底仍有200%以上的漲幅。
而受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速和通脹背景下貨幣收緊預(yù)期的影響,A股有色金屬行業(yè)指數(shù)累計(jì)跌幅在25%左右。
基本金屬:面臨周期轉(zhuǎn)折之年。一是驅(qū)動(dòng)因素由長(zhǎng)期因素向周期性因素過(guò)度。過(guò)去10年金屬價(jià)格由中國(guó)需求激增、美元貶值等長(zhǎng)期因素支撐,未來(lái)幾年價(jià)格走勢(shì)將更多受到周期性因素的影響;二是大多金屬2012年產(chǎn)量增長(zhǎng)預(yù)期將顯著加快,供求關(guān)系有望出現(xiàn)根本性的變化;三是盡管2010年底以來(lái)市場(chǎng)一直在消化宏觀及周期變化的預(yù)期,但有色指數(shù)相對(duì)大盤仍處于高位。因此,2012年行業(yè)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的概率較大,未來(lái)價(jià)格和有色金屬相關(guān)股票機(jī)會(huì)的階段性特征將更為明顯。
預(yù)期好轉(zhuǎn)有望帶來(lái)較好的反彈機(jī)會(huì)。盡管受歐債危機(jī)仍在深化、中困經(jīng)濟(jì)放緩特別是投資減速的擔(dān)憂等因素的制約,但目前有色行業(yè)面臨的宏觀和金融市場(chǎng)環(huán)境仍明顯好于2008年。隨著市場(chǎng)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)擔(dān)憂的消化,對(duì)于恐慌的審美疲勞可能出現(xiàn);若美國(guó)近期數(shù)據(jù)逐步向好的趨勢(shì)延續(xù),加上春節(jié)后中國(guó)金屬消費(fèi)旺季的來(lái)臨,而全球主要金屬的供求目前仍處于偏緊的格局,特別是產(chǎn)量增長(zhǎng)如再次不及預(yù)期,不排除有色金屬市場(chǎng)情緒熏新升溫,帶來(lái)行業(yè)比較好的反彈機(jī)會(huì)。
黃金:短期可能受制于去杠桿,中長(zhǎng)期趨勢(shì)依然樂(lè)觀。短期歐債危機(jī)引發(fā)的去杠桿、美元升值等會(huì)沖擊黃金的投資需求;而中長(zhǎng)期來(lái)看支撐金價(jià)的低利率、低儲(chǔ)備及避險(xiǎn)需求等關(guān)鍵因素依然沒(méi)有動(dòng)搖,金價(jià)走勢(shì)依然樂(lè)觀;且目前黃金股的估值處于相對(duì)低位,與海外可比黃金股估值基本相當(dāng);隨著金價(jià)的再次走強(qiáng),國(guó)內(nèi)黃金股的弱勢(shì)格局有望改變。
風(fēng)險(xiǎn)提示:主要體現(xiàn)在中國(guó)投資減速對(duì)需求的沖擊、歐債危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊、美元升值及存貨減值風(fēng)險(xiǎn)等。
行業(yè)投資策略與重點(diǎn)公司推薦。宏觀預(yù)期的變化有望帶來(lái)行業(yè)反彈的機(jī)會(huì),而行業(yè)供求面臨根本性變化,未來(lái)幾年有色板塊的階段性特征將更為顯著,維持基本金屬行業(yè)"中性"評(píng)級(jí)。個(gè)股建議關(guān)注銅陵有色、中金嶺南及錫業(yè)股份等。黃金中長(zhǎng)期趨勢(shì)依然樂(lè)觀,加上國(guó)內(nèi)企業(yè)成長(zhǎng)性預(yù)期明確,維持黃金行業(yè)"強(qiáng)于大市"的評(píng)級(jí),建議關(guān)注中金黃金、山東黃金及紫金礦業(yè)等。
稀有金屬及深加工方面,建議關(guān)注新疆眾和、廈門鎢業(yè)及東陽(yáng)光鋁等。
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