包鋼稀土和廈門鎢業(yè)一季報分析
從包鋼稀土預(yù)收賬款可看出稀土行業(yè)景氣度處于上升周期。包鋼稀土一季報中預(yù)收賬款為11.06億元,比年報的4.50億元大幅上升,與2011年中報時的最頂峰值11.14億元相差無幾。我們認為這個數(shù)據(jù)值得重點關(guān)注,從它可以推測出如下結(jié)論:2011年半年報11.14億的預(yù)收賬款對應(yīng)的背景是歷史最高的稀土價格以及當(dāng)時慣性的看漲預(yù)期,因此下游客戶下單積極但由于稀土價格高位所以真正的訂購量不一定很大。但2012年一季度末稀土價格低位,如此大的預(yù)收帳款首先對應(yīng)了更大的訂貨量,另外可能還反映了(1)現(xiàn)在市場需求回升確定,且或許已經(jīng)比較旺盛;(2)下游客戶對稀土價格預(yù)期發(fā)生了扭轉(zhuǎn),認為未來稀土將持續(xù)上升。這兩點在我們與下游經(jīng)銷商及客戶的交流中得到基本印證。在這樣的趨勢下,我們對包鋼稀土二季度業(yè)績并不擔(dān)憂。維持2012年EPS為3.5元的預(yù)測,年內(nèi)目標價80元以上。
三元材料產(chǎn)量幾何級發(fā)展再次表明廈門鎢業(yè)深加工的能力處于快速提升的軌道中。首先看4月17日一則官方新聞:“廈門鎢業(yè)股份有限公司生產(chǎn)的三元材料,是目前最為低碳環(huán)保的鋰離子動力電池的主要原材料,投產(chǎn)以來產(chǎn)銷呈幾何級增長。據(jù)統(tǒng)計,公司2011年銷量為491.23噸,實現(xiàn)銷售收入6728.34萬元,分別比增570.53%、536.38%;2012年預(yù)計產(chǎn)量將達1600噸,預(yù)計實現(xiàn)銷售收入2.39億元,將再次實現(xiàn)超300%以上的增幅呈幾何級數(shù)增長”。同時我們也從年報了解到公司3000噸/年釹鐵硼生產(chǎn)線試生產(chǎn)順利,技術(shù)水平優(yōu)于國內(nèi)同行。4月18日國務(wù)院通過《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》,在此政策支持下,我們認為廈門鎢業(yè)稀土永磁、鋰等深加工業(yè)務(wù)將迎來一輪快速發(fā)展期。再結(jié)合考慮廈門鎢業(yè)在福建地區(qū)稀土整合以及江西鎢資源收購的預(yù)期,我們長期看好公司的發(fā)展。一季報0.16元的業(yè)績雖增幅不大,但好于市場預(yù)期,維持年內(nèi)51元目標價,中期60元目標價的判斷。
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