真實業(yè)績存疑 新華龍鉬業(yè)藏貓膩
新華龍鉬業(yè)于近日過會，公司主營鉬爐料、鉬化工、鉬金屬等鉬系列產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工、銷售業(yè)務(wù)，擬募資5.25億元用于鉬銅礦選礦廠技術(shù)改造工程項目、技術(shù)中心建設(shè)項目及鉬制品工程項目建設(shè)。本報記者在閱讀公司招股說明書后發(fā)現(xiàn)，作為一家單純的冶煉加工企業(yè)，新華龍鉬業(yè)真實盈利能力低下。
在目前有色金屬行業(yè)大環(huán)境不景氣背景下，同行業(yè)上市公司金鉬股份(601958,股吧)業(yè)績出現(xiàn)下滑，而新華龍鉬業(yè)卻獨善其身業(yè)績出現(xiàn)增長。有業(yè)內(nèi)人士指出新華龍鉬業(yè)逆市增長背后有隱瞞費用，虛增利潤之嫌。同時，公司IPO募投項目大玩數(shù)字游戲也遭到分析人士詬病。
行業(yè)不景氣公司業(yè)績?yōu)楹文媸性鲩L？
從公司發(fā)布的招股說明書財務(wù)報表來看，2009年-2011年新華龍鉬業(yè)實現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6122.19萬元、8626.84萬元和9156.64萬元，分別同比增長40%、6%，在經(jīng)歷2010年明顯增長后，2011年公司業(yè)績增長出現(xiàn)疲態(tài)。
雖然業(yè)績增速快速下滑，但相比A股目前唯一一只鉬系列產(chǎn)品的上市公司金鉬股份來說，新華龍鉬業(yè)還是“幸運”不少。資料顯示，金鉬股份2011年凈利潤同比下滑12%，同時該公司2011年一季度凈利潤同比下滑4%。“從鉬供給與需求的對比來看，供大于求的格局一直未曾改觀。雖然中國的鉬需求持續(xù)上升，但目前仍能夠保持自給。受制于目前宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，下游行業(yè)需求減緩，目前鉬精礦價格依然低迷，短期很難出現(xiàn)大幅上漲”，有行業(yè)分析師對記者表示，“從金鉬股份業(yè)績下滑不難看出行業(yè)受到的明顯壓力，而基本面不如金鉬股份的新華龍鉬業(yè)業(yè)績反而出現(xiàn)增長，不排除為求上市做多利潤的可能。”
行業(yè)角度來看，鉬的直接消費需求中約75%來自于鋼鐵業(yè)。當(dāng)前受中國經(jīng)濟(jì)減速和歐債危機影響，全球鋼鐵需求持續(xù)下滑，鋼鐵市場并不樂觀，行業(yè)中公司的盈利能力面臨挑戰(zhàn)。
有分析人士指出，鉬市場供給的增長遠(yuǎn)高于需求的增長，全球鉬供給大于需求的狀態(tài)短期內(nèi)難以改變。在此背景之下，涉鉬企業(yè)業(yè)績將繼續(xù)承壓，新華龍鉬業(yè)還未上市業(yè)績恐將出現(xiàn)變臉。
大玩數(shù)字游戲募投項目盈利恐將大變臉
據(jù)公司預(yù)測項目全部達(dá)產(chǎn)后每年新增銷售收入約4.63億元，新增凈利潤6722.73萬元，不難看出該項目將明顯厚增公司利潤。但實際情況又是如何？上述項目實現(xiàn)凈利潤能否達(dá)到6722萬元？業(yè)內(nèi)人士給出的回答是不可能。據(jù)悉，新華龍鉬業(yè)在招股書中對募投項目做出上述盈利預(yù)測，是基于的鉬精礦（45%）價格為13.93萬元/噸的價格，但實際上，目前市場對公司“鉬精礦”的價格描述存在較大爭議，多數(shù)觀點認(rèn)為公司這一價格大幅高于目前市場的鉬精礦（45%）價格。
招股書顯示，作為募投項目的價格預(yù)測標(biāo)準(zhǔn)，公司選擇2006年6月-2010年12月的每周鉬精礦市場價格的算術(shù)平均價13.93萬元/噸。而這個價格不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出目前鉬精礦（45%）市場價格，同時還高出2009年8月出現(xiàn)的近幾年市場價格高點12.26萬元/噸。
記者查閱資料后發(fā)現(xiàn)，目前鉬精礦（45%）價格就維持在9萬元/噸附近已有2年多的時間。相比之下，新華龍鉬業(yè)對鉬價格的預(yù)測超出市場實際價格約五成。為何公司預(yù)測價格會大大高出目前市場價格？公司在招股書中稱，本著審慎的態(tài)度，可行性研究報告的編制在考慮了長期市場波動的基礎(chǔ)上對鉬精礦的銷售價格進(jìn)行預(yù)測。
而市場人士卻不這樣認(rèn)為。有分析人士指出，公司刻意選取高價格周期，回避了近年來的價格穩(wěn)定期，是為了給市場一個更好的盈利想象空間。而公司描述不客觀，大玩虛擬數(shù)字游戲，存在明顯誤導(dǎo)投資者的作用。
此外，公司預(yù)測項目全部達(dá)產(chǎn)后每年新增銷售收入約4.63億元，新增凈利潤6722.73萬元，可以看到該項目對公司業(yè)績將有明顯增厚。但這樣的預(yù)測是建立在大幅高于市場價格基礎(chǔ)上的，上述行業(yè)分析人士指出，如果按照目前市場價格來看，該項目投資價值并不大。公司存在“虛擬”募投項目盈利的意圖，項目實際收益將大大低于公司預(yù)計。
有業(yè)內(nèi)人士做出計算，以最新鉬精礦價格1780元/噸度計算，該項目的銷售收入就已經(jīng)低于生產(chǎn)成本，年虧損將近7000萬元，項目收益率約為負(fù)三成。
業(yè)內(nèi)對于新華龍鉬業(yè)的質(zhì)疑遠(yuǎn)不止上述問題，其涉嫌隱瞞費用，虛增利潤、資金鏈處在緊繃狀態(tài)、毛利率大幅低于同行業(yè)企業(yè)、研發(fā)投入比例極低等問題也浮出水面，記者也將繼續(xù)關(guān)注
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