洛陽鉬業低價發行擠出效應 新華龍躺著中槍
“公司二級市場股價的確受了洛陽鉬業低價發行的影響。”9月24日，面對新華龍近期股價大幅震蕩的現況，該公司證券部一位工作人員對記者坦言。
9月21日，同樣采取A+H方式回歸A股的洛陽鉬業“瘦身”發行的傳聞終于得到證實。其發行價最終定為3.00元/股，對應2011年攤薄后的市盈率僅為13.64倍，遠遠低于行業最近一個月43.88倍的平均滾動市盈率，也要低于新華龍回歸A股時22.35倍的發行后市盈率。
二級市場上，新華龍股價已明顯感受到了洛陽鉬業的擠出效應。9月18日，新華龍收報了其上市以來的首個跌停，全天報收14.54元；9月20日，新華龍再度大幅下挫7.88%，終盤報收13.91元。9月24日，新華龍全天股價大幅震蕩，最低時探底至12.70元。終盤報收13.53元，跌3.15%，位居當天滬市個股跌幅榜前列。
不過，對新華龍而言，最大的風險并不在二級市場股價的起伏，而是其募集資金項目所潛伏的虧損風險。
對此，東海證券有色行業高級研究員吳旭雷表示，從目前的鉬產品價格來看，公司的選礦項目盈利性不佳。
“截至目前，公司鉬精礦的開采直接噸度成本在1590元至1840元之間，而目前市場上45%的鉬精礦噸度價格在1470-1500元(含稅)之間。如果未來鉬精礦價格持續低迷的話，公司的鉬精礦項目存在虧損可能。”吳旭雷稱。
前述新華龍證券部工作人員也表示，今年以來，由于鉬市場需求銳減，供給過剩，價格低迷。但是，公司募集資金項目投向并不會改變計劃，還是按原計劃進行。
擠出效應沖擊波
“洛陽鉬業低價發行對新華龍的確是個不小的沖擊。”有不愿具名的券商分析師直言，“照理說，考慮到洛陽鉬業的行業領軍地位以及豐富的資源儲備和較高的自給率，公司應該可享受一定的估值溢價。但事實卻并不是這樣。而且，從兩家公司的經營規模來看，兩者尚不在一個競爭級別上。”
截至目前，國內鉬行業的主要生產企業包括洛陽鉬業、金鉬股份、新華龍、吉林大黑山鉬業有限公司、欒川龍宇鉬業有限公司、錦州沈宏集團股份有限公司等。其中，洛陽鉬業和金鉬股份憑借其鉬礦產資源優勢和上下游一體化的產業鏈優勢在國內鉬行業中一直處于領先地位，兩家公司的市場份額保持在40%左右。
相比之下，包括新華龍在內的其他鉬業企業與上述兩家公司尚存在一定的差距，特別是在鉬礦產資源方面存在較大的差距。
據新華龍此前披露的招股說明書顯示，公司鉬精礦原材料全部依賴對外采購。公司雖然已經擁有采礦權，但截至本招股說明書簽署日尚未開展生產，故公司鉬精礦原材料的外購比例為100%。
即便是公司募投項目順利實施后，延邊礦業年產鉬精礦(45%)約3215噸，也僅相當于公司2011年度鉬精礦采購量的13.33%。
對此，宏源證券有色行業高級研究員閔丹認為，公司上市之初的定價并不具備明顯的估值吸引力。
值得一提的是，新華龍上市后多次現身龍虎榜的異動信息表明，上市至今，機構席位僅在其上市首日現身一次。當天，有兩家機構席位位居前五大賣出主力，全天分別賣出2686.08萬元和2021.5178萬元。
募投項目或現虧損
從公司募集資金項目投向來看，主要投向鉬銅礦選廠技術改造項目等三個項目。其中，公司計劃投資4.02億元用于鉬銅礦選廠技術改造項目，建設期18個月，形成鉬精礦產能3215噸/年；計劃投資5249萬元用于技術中心建設項目；計劃投資7060萬元用于鉬金屬制品項目，建設期18個月，形成鉬金屬制品產能500噸/年。
對此，吳旭雷認為，公司主要募投項目“鉬銅礦選廠技術改造項目”計劃將雙山鉬銅礦的選礦能力從目前的2000噸/天擴大到10000噸/天。按照公司綜合回收率87%計算，鉬精礦的開采直接噸度成本約在1590元至1840元之間。
而現實卻是，由于鉬的下游行業不景氣，鉬行業產能過剩等因素共同作用，目前鉬精礦價格已經低于大部分礦山的生產成本。顯然，如果未來鉬精礦價格持續低迷的話，公司的鉬精礦項目將存在虧損的可能。
“應該說，鉬價的價格下滑幅度遠遠超出市場預期。早前市場普遍認為，受國內平均成本約在1700元/噸度的支撐，鉬精礦價格應該能在1600-1700元/噸度附近止跌。然而，在如今惡劣的市場環境情況下，價格很容易就跌破了平均成本。”中銀國際分析師樂宇坤直言，“目前，部分高成本企業大多數選擇減產，還有一部分難以承受虧損壓力而停產。”
樂宇坤還稱，從目前國內鋼廠對鉬需求情況來看，由于受經濟增速下滑的拖累，前景仍很不樂觀。并且目前鋼廠大部分處于虧損狀態，這勢必會拖累鉬鐵價格，并影響國內鉬精礦價格。
據國際鉬業協會統計，鉬的直接消費需求中約75%來自于鋼鐵業。新華龍也自陳，若未來鋼鐵行業處于低迷狀態，對鉬產品的需求大幅萎縮將會對公司的經營業績造成不利影響。
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