五礦有色減持廈鎢股份
廈門鎢業近日公告，公司接第二大股東五礦有色通知，2009年3月27日至2012年9月24日期間，五礦有色通過二級市場累計減持廈鎢股份3409.91萬股，占廈鎢總股本的5%；其中，自2012年9月27日前起6個月通過二級市場累計賣出廈鎢股份2.84萬股。截止2012年9月24日，五礦有色持有廈鎢股份1.4億股，持股比例20.58%。
投資要點：
從五礦有色減持的數量和速度來看，本次減持并非對表示不看好廈鎢。我們認為，從五礦本次減持數量來看，該5%的比例剛好是五礦有色在2008年之前增持的部分，當時五礦進一步增持計劃未能順利實施。我們推斷，本次五礦有色剛好減持了之前增持的部分，估計是前期進一步增持廈鎢股份未能實施的一個延續，且五礦有色減持過程比較漫長，從這一點來看，五礦有色的減持并非不看好廈鎢業務發展、而是對2008年前后未能成功實施以控股廈鎢為目的的增持行動的回歸。
公司話語權更向地方優勢企業集中，尤其利于地區稀有金屬資源的整合。我們判斷，五礦有色的減持以及公司外資股東日本聯合材料株式會社的減持可能共同指向一個事情，即使公司控股權更加集中、責任更加清晰的整合福建稀有礦產資源的事項。公司前期股權結構雖然比較合理，有話語權很重的央企、地方優勢國有企業以及具有技術優勢的外資企業，但是各方尤其是前兩大股東持股比例接近，可能在某些重大事項的推進上不能顯示更高的效率。
廈門鎢業整合福建省稀土進度加快。本次五礦有色與日本聯合材料株式會社的減持，既使公司順利注銷了可能成為整合國內稀有資源障礙的外商投資企業資格、也使公司的話語權更加集中，我們認為，有利于尤其需要地方政府配合的地區稀有稀土資源的整合，廈鎢整合福建省稀土也將加速。并且我們推斷，不排除未來話語權的進一步以其他方式集中。
長期來看，“擁有鎢和南方稀土兩大中國優勢稀有金屬資源、產業鏈完整且注重深加工產品的高品質、公司業績增長確定并且有持續超預期因素”是對廈鎢最基本的判斷。除了短期稀土方面有可預測性強的利好因素外，更長時間來看，也不排除廈鎢未來再次與大湖塘鎢礦直接接觸。
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