有色板塊宜挑“貴”尋基本
QE3將繼續對大宗商品價格構成中期支撐及刺激，且美國財政懸崖臨近，也會推升避險情緒的升溫。四季度，貴金屬和基本金屬仍將是有色金屬板塊主要的配置方向，小金屬由于價格不具備期貨金融溢價的影響，價格刺激相對有限。不排除國家為了穩定經濟出臺“收儲政策”，從而為該板塊帶來短期機會；新材料行業由于全球經濟總體低迷，預計四季度訂單仍無改善跡象，因此新材料行業短期機會仍需觀察。
貴金屬：在全球經濟總體增長緩慢的情況下，各國仍然維持寬松的貨幣政策，美聯儲再次推出開放式QE3，并引發其他國家跟進寬松的舉措，將進一步催生資產泡沫和通脹預期。作為實物貨幣，未來黃金價格的走勢將受全球通脹預期提升的支撐。鑒于QE3有可能超預期及美國財政懸崖問題臨近和實物黃金需求四季度迎來復蘇，這都將令金價在前期部分反應QE刺激的情況下，仍具備進一步上漲的空間。我們看好中期黃金價格走勢，黃金板塊仍然值得繼續關注。推薦山東黃金、中金黃金。
工業金屬：作為風險資產，工業金屬價格同樣會受到流動性寬松的支撐，但其仍主要受基本面供需的影響。展望四季度，作為全球金屬消費主力的中國（消費占比40%），預計經濟增長的下滑速度將有所放緩，但這與刺激需求出現大幅回升仍相差較遠。從基本面的角度看，預計四季度全球基本金屬需求偏弱的局面仍將持續。而需求決定漲跌的方向，供給決定漲跌的幅度，流動性決定其短期峰值和總體“水位”，在基本面并無起色的牽制下，單純的全球貨幣寬松金融溢價，尚不足以刺激基本金屬價格未來出現一波持續且較大幅度的上漲。長期來看，歷史上每次基本金屬需求的高峰和價格的大幅上漲都伴隨著全球一個主導型國家的工業化加速階段，無論是19世紀末到20世紀初的美國還是50-70年代戰后的歐洲和日本。隨著中國工業化加速階段的結束及經濟結構轉型，我們預計基本金屬未來長期需求將逐漸回落。總體上，在目前全球跟進貨幣寬松的情況下，我們預計基本金屬價格的表現將遜于貴金屬，但基于總體貨幣寬松金融溢價的支撐，基本金屬價格短期仍能維持高位，投資者不必過于悲觀。基于上述對價格的預測，我們認為，基本金屬類股票未來上漲的幅度將相對有限，但短期大幅下跌的風險也較小。
小金屬：我們看待和尋找小金屬的投資機會，一直延續著“尋找中國優勢資源的定價權提升的品種”的思路。這一策略的實質是在需求基本穩定增長的情況下，尋找供應收縮受限從而刺激價格上漲的邏輯。對于價格的影響，需求層面影響的權重遠大于供給端。在目前全球經濟增長低迷、需求訂單持續放緩的情況下，小金屬作為工業品，無法穿越經濟放緩的周期。展望四季度，我們預計全球經濟迅速回轉進而導致小金屬需求出現持續改善和回升的概率較小，因此預計小金屬價格仍將低迷，進而其股票價格也無特別的上漲邏輯。需要指出的是，此結論的風險在于，中國為了穩定經濟有可能出現小金屬收儲的舉措，如果后期實施小金屬收儲政策，無疑將對小金屬類股票構成刺激，并促成短期反彈。
新材料：長期來看，新材料行業是未來有色金屬大機會的方向所在，并重點看好“高溫合金”等軍工材料和“釹鐵硼”等節能減排新材料。但除了軍工材料外的其他新材料，作為工業品，同樣受到全球經濟周期波動影響而無法穿越周期，短期訂單持續低迷，且我們預計四季度及未來一段時間，新材料的訂單仍無轉好跡象及預期。因此新材料行業，長期看好，短期投資機會仍需等待。
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