有色金屬：金秋十月迎來“補(bǔ)庫存”行情
事件：今天國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布9月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。9月份工業(yè)增加值增速9.2%，環(huán)比改善。固定資產(chǎn)投資增速由8月18%升至9月的22%，其中基建投資是亮點(diǎn)。社會(huì)消費(fèi)品零售總額9月同比增速為14.2%，相比8月上升1個(gè)百分點(diǎn)。9月份出口同比增長(zhǎng)9.9%，明顯好于8月份。應(yīng)該說，9月份投資、消費(fèi)、出口一起發(fā)力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低位企穩(wěn)，呈現(xiàn)“補(bǔ)庫存”特征，金屬需求改善:從2011年開始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐季下行，壓制金屬需求，金屬價(jià)格萎靡不振。9月份經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，金屬需求改善，主要表現(xiàn)在:1.9月份工業(yè)增加值增速由8月份的8.9%回升至9.2%，尤其是基建投資迅猛增長(zhǎng)，有色金屬作為工業(yè)原材料，其需求將隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)而回升;2.從9月份中采PMI指數(shù)看，制造業(yè)PMI從8月份的49.2回升至49.8.其中新訂單從8月份的48.7上升至49.8，產(chǎn)成品庫存從8月份的48.2下降至47.9，原材料庫存從8月份的45.1上升至47.盡管各數(shù)據(jù)還位于50以下，但從環(huán)比趨勢(shì)看，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)明顯的“補(bǔ)庫存”特征。“補(bǔ)庫存”指的是補(bǔ)“原材料庫存”，因而增加了有色金屬需求;3.9月份中國(guó)進(jìn)口“未鍛造的銅及銅材”39.48萬噸，比8月份多進(jìn)口3.9萬噸，同比增長(zhǎng)4%，環(huán)比增長(zhǎng)11%。一個(gè)月如此多的進(jìn)口量一方面說明銅融資的需要，同時(shí)也說明經(jīng)濟(jì)在“補(bǔ)庫存”。
最近外圍數(shù)據(jù)整體上“暖洋洋”:近期美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)“暖風(fēng)頻吹”，9月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為11.4萬，9月失業(yè)率大幅下滑為7.8%，9月新房開工量折合成年率為87.2萬棟房屋，環(huán)比增長(zhǎng)15%。目前歐債危機(jī)中不確定因素就是西班牙何時(shí)求援。但市場(chǎng)整體上正面看待此事，刺激歐元升值。
我們的看法:基本金屬看中國(guó)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期對(duì)金屬價(jià)格走勢(shì)至關(guān)重要。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期角度，大周期就是在政府政策刺激下，加杠桿(信貸增加)、加產(chǎn)能、大投資;小周期就是補(bǔ)庫存。目前看，大周期不現(xiàn)實(shí)，政策只是“穩(wěn)增長(zhǎng)”，經(jīng)過大半年的“去庫存”，根據(jù)PMI各分項(xiàng)指標(biāo)的變化，我們相信目前經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“補(bǔ)庫存”階段，增加金屬需求，推動(dòng)有色金屬板塊出現(xiàn)一波“補(bǔ)庫存行情”。
投資建議:我們確信，金秋十月迎來“補(bǔ)庫存”行情，我們看好經(jīng)濟(jì)“補(bǔ)庫存”帶來的金屬需求上升，從品種看，我們看好基本金屬，具體排序?yàn)殂~、鋰、鋅、鎢。個(gè)股我們推薦銅陵有色、江西銅業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、馳宏鋅鍺、中金嶺南、廈門鎢業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)分析:既然是小周期的“補(bǔ)庫存”行情，就不能有大周期的牛市思維，要見好就收，拒絕“坐電梯”。
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