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作者:有色金屬生產(chǎn)商、供應(yīng)商-廈門中鎢在線    文章來源:中國鎢業(yè)協(xié)會(huì)    更新時(shí)間:2012-12-10 16:11:15

政策“微動(dòng)” 資金“情動(dòng)” 反彈“胎動(dòng)”

上周市場上演了一出絕地反擊的好戲,高貝塔值的周期股成為反彈先鋒軍。然而,單日長陽之后的縮量震蕩多少給反彈帶來“短命”的陰影,直至上周五放量中陽再現(xiàn),反彈才更具說服力。分析人士指出,相較97日的一步到位式反彈,此次反彈行情的三大根基經(jīng)濟(jì)持續(xù)企穩(wěn)、市場嚴(yán)重超跌及中期預(yù)期改善,都更加穩(wěn)固,因而反彈大概率將擺脫百點(diǎn)短命反彈的魔咒,而上周的放量上漲或只是跨年行情的一次預(yù)演。鑒于12月的解禁高峰以及年底結(jié)賬等負(fù)面因素仍未消除,預(yù)計(jì)此次中級反彈將更多以時(shí)間換空間,投資者可關(guān)注政策受益且兼具早周期特征的個(gè)股。

藍(lán)籌發(fā)力量能跟進(jìn) 反彈料延續(xù)

上周市場先抑后揚(yáng),滬指于周二創(chuàng)出1949.46點(diǎn)的年內(nèi)新低,隨后三個(gè)交易日股指一路上揚(yáng),全周滬指大漲4.12%,創(chuàng)出201111月以來的最大單周漲幅。盡管125日單日長陽的成交放大情況略有遺憾,且市場周中也出現(xiàn)了一定的休整,但相較此前多次的一步到位式反彈,此次反彈行情擺脫短命束縛的概率正逐步增大。

首先,相較于以往有色煤炭等周期股“打頭陣”,此次反彈行情的先鋒軍則是金融、地產(chǎn)股。隨后機(jī)械、采掘等板塊才相繼跟上。其實(shí)在125日單日長陽出現(xiàn)之前,銀行、保險(xiǎn)就已提前進(jìn)行了“預(yù)熱”。統(tǒng)計(jì)顯示,上周前兩個(gè)交易日,在市場繼續(xù)弱勢下行的背景下,申萬建筑建材、房地產(chǎn)、交運(yùn)設(shè)備及金融服務(wù)指數(shù)卻逆市上揚(yáng),兩個(gè)交易日分別上漲1.47%1.32%0.75%0.33%,這其中新華保險(xiǎn)、中國太保、海通證券、興業(yè)證券、中國平安及中國人壽更分別上漲6.71%4.82%3.03%2.95%2.49%2.32%;地產(chǎn)股中萬方地產(chǎn)、魯商置業(yè)及蘇寧環(huán)球也分別上漲13.74%6.72%5.36%。而當(dāng)125日的單日放量長陽出現(xiàn)之后,反彈的第二梯隊(duì)便接力跟上,統(tǒng)計(jì)顯示,申萬農(nóng)林牧漁、金融服務(wù)、建筑建材、機(jī)械設(shè)備、紡織服裝、采掘、電子及信息設(shè)備指數(shù)在上周后三個(gè)交易日累計(jì)漲幅居前,期間均上漲6%以上。

其次,就量能水平來看,相較97日單日長陽滬市成交超過千億的情況,此次125日的單日長陽成交并未一步放大到位,滬市上周后三個(gè)交易日的成交金額分別為854.8億元、584.5億元、821.6億元,量能呈現(xiàn)放大的特征。

再次,就板塊的表現(xiàn)來看,此次反彈呈現(xiàn)出周期漲消費(fèi)調(diào)的景象,前半周酒類、醫(yī)藥類個(gè)股均出現(xiàn)了恐慌行下跌的情況,資金普遍出現(xiàn)從消費(fèi)向周期的調(diào)倉行為。而回顧97日等單日長陽的情況,消費(fèi)股盡管表現(xiàn)落后于周期股,但其后往往能后者居上,當(dāng)時(shí)資金調(diào)倉的行為并未達(dá)成高度一致。

反彈根基:經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、技術(shù)超跌及預(yù)期改善

事實(shí)上,除了盤面熱點(diǎn)的有序跟進(jìn),此次反彈行情還有著經(jīng)濟(jì)基本面、技術(shù)面及政策面的支撐:經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已出現(xiàn)了連續(xù)三個(gè)月的企穩(wěn)回升,技術(shù)層面的超跌反彈動(dòng)能也日趨增強(qiáng),而中期政策預(yù)期的改善更成為資金踴躍抄底的最大動(dòng)力源。

PMI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)企穩(wěn)回升,然而市場卻對數(shù)據(jù)利好反應(yīng)平平,這無非是基于對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升力度有限的擔(dān)憂。上周日,11月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)驗(yàn)證短周期的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升:工業(yè)增長值同比增速回到10.10%的水平,連續(xù)三個(gè)月回升;代表生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的PPI也繼續(xù)收窄跌幅,11月同比下滑2.20%。短期來看,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率將繼續(xù)企穩(wěn)回升,進(jìn)而對市場構(gòu)成支撐。

技術(shù)層面,早在5月份出現(xiàn)的月線四連跌,就令市場超跌反彈的動(dòng)能持續(xù)累積,也正是基于此,9月份市場才出現(xiàn)了短暫的止跌回升;只是好景不長,10月、11月市場就再度回到弱勢下行格局。上周周中滬指更跌至1949.46點(diǎn)的年內(nèi)新低,市場估值水平更創(chuàng)出12年來的新低。不僅如此,A股長期存在的結(jié)構(gòu)性高估現(xiàn)象也正在被“糾錯(cuò)”:遭受塑化劑風(fēng)波的酒鬼酒11月底更一度下跌50%以上,類似貴州茅臺(tái)這類A股“常青樹”也大步走下神壇;醫(yī)藥股、旅游股近期也紛紛加入大幅補(bǔ)跌的隊(duì)列,創(chuàng)業(yè)板及中小板內(nèi)部的高估值個(gè)股更遭遇了斷崖式的下跌。物極必反,過度的超跌勢必會(huì)引來報(bào)復(fù)性的反彈。

政策層面,盡管經(jīng)濟(jì)持續(xù)的回升,一度令市場擔(dān)憂政策放松空間不大;但從日前管理層釋放的改革信息來看,經(jīng)濟(jì)增長雖不再單純追求數(shù)字,但也不會(huì)出現(xiàn)快速的跌落,明年GDP目標(biāo)大概率將定在7.5%左右,這也就為城鎮(zhèn)化及基建等投資提供了充足的政策幻想空間,從而扭轉(zhuǎn)此前過度悲觀的中期政策預(yù)期。

三角度把脈跨年行情

如果說125日的單日長陽,令投資者多少有些心有余悸,但上周五市場的帶量上漲,則給投資者吃了一顆反彈“定心丸”。盡管12月市場還有來自解禁高峰以及年底機(jī)構(gòu)結(jié)賬等負(fù)面因素的拖累,但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)連續(xù)三個(gè)月的企穩(wěn)回升、技術(shù)反彈動(dòng)能的增強(qiáng),以及中期政策預(yù)期的改善,都將令此次反彈行情的根基更為牢固,只是方式上本輪反彈更傾向于以時(shí)間換空間,建議投資者從政策受益、超跌以及早周期的角度去把脈跨年行情。

其一,近來因管理層頻繁強(qiáng)調(diào)城鎮(zhèn)化等,“新四化”已成為A股投資的熱詞,具體來看包括工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化及農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。中金公司在其最近公布的報(bào)告中旗幟鮮明地提出要布局“新四化”藍(lán)籌股。畢竟,在轉(zhuǎn)型期間,傳統(tǒng)藍(lán)籌股明顯表現(xiàn)落后,而新型藍(lán)籌股多孕育于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整支持的產(chǎn)業(yè)方向,投資者可以從兩條線索尋找未來產(chǎn)業(yè)變化的趨勢:主線是尋找“新四化”推進(jìn)過程中相對確定的產(chǎn)業(yè);輔線則應(yīng)關(guān)注金融改革對“新四化”產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持。

其二,鑒于本輪反彈行情擺脫不了超跌反彈的意味,因而投資者不妨從超跌這個(gè)角度去把脈反彈。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì),115日至124日“最后一跌”期間,23個(gè)申萬一級行業(yè)指數(shù)全線下跌,其中金融服務(wù)、交運(yùn)設(shè)備、建筑建材和公用事業(yè)指數(shù)跌幅較小,分別下跌3.48%3.84%4.79%5.62%;食品飲料、信息服務(wù)、電子和紡織服裝指數(shù)跌幅居前,分別下跌20.82%16.51%15.82%15.53%,信息設(shè)備和商業(yè)貿(mào)易指數(shù)緊隨其后,跌幅超過14%。目前建筑建材、房地產(chǎn)、金融、農(nóng)林牧漁等板塊均有所啟動(dòng),投資者接下來可關(guān)注電子等信息板塊超跌反彈的機(jī)會(huì)。

其三,如果投資者認(rèn)同大盤在1949點(diǎn)成功筑就階段性底部,則早周期行業(yè)將率先上演底部先知的好戲。我們選取自2000年以來的工業(yè)增加值當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來模擬經(jīng)濟(jì)周期的變化。統(tǒng)計(jì)顯示,20041月,工業(yè)增加值當(dāng)月同比為7.20%,創(chuàng)出階段性的底部;第二個(gè)較大的經(jīng)濟(jì)底部,則出現(xiàn)在200811月,當(dāng)月工業(yè)增加值同比為5.40%;第三個(gè)離我們最近的經(jīng)濟(jì)底部則是在20094月,當(dāng)月工業(yè)增加值同比為7.30%。既然要看哪些行業(yè)會(huì)在經(jīng)濟(jì)觸底回升的初期逞強(qiáng),那么我們就選取經(jīng)濟(jì)觸底后三個(gè)月的行業(yè)表現(xiàn)進(jìn)行觀察。統(tǒng)計(jì)顯示,自200411-2004331日期間,上證綜指在熊市途中反彈了6.26%,同期電子元器件、信息設(shè)備、信息服務(wù)及房地產(chǎn)指數(shù)漲幅居前,累計(jì)分別上漲20.65%18.33%14.89%12.18%。同時(shí),在2008111-2009131日期間,上證綜指也觸底回升,期間大漲37.28%,同期有色金屬、機(jī)械設(shè)備、信息設(shè)備、交運(yùn)設(shè)備、電子元器件及房地產(chǎn)指數(shù)漲幅居前,累計(jì)漲幅分別高達(dá)128.23%99.38%98.34%94.93%91.60%79.97%。而在200941-2009630日期間,上證綜指累計(jì)上漲24.70%,同期采掘、房地產(chǎn)、金融服務(wù)、黑色金屬、有色金屬及交運(yùn)設(shè)備也漲幅居前,分別累計(jì)上漲51.42%41.68%35.03%24.76%23.84%21.54%。綜合來看,目前這一階段,投資者可多關(guān)注、汽車、機(jī)械、房地產(chǎn)、有色及電子等底部先知板塊。

“牛”來了嗎?

機(jī)構(gòu)“搶跑”或引發(fā)春季攻勢提前

市場的強(qiáng)力反彈來得如此突然,甚至有些戲劇化。在上周二滬綜指創(chuàng)下了三年多以來的新低1949點(diǎn)之后,藍(lán)籌股似乎完成了一次浴火重生般的蛻變,銀行股出現(xiàn)逆勢上漲,引領(lǐng)市場大幅反彈。滬綜指重新站上60日均線,一周內(nèi)漲幅高達(dá)4.12%,創(chuàng)出了一年來的周漲幅新高。

上一周的反彈由很多因素共振形成。上周二召開政治局會(huì)議后消息傳出,某著名研究團(tuán)隊(duì)發(fā)出做多信號,迎合了投資者對重大會(huì)議的樂觀預(yù)期情緒,引發(fā)機(jī)構(gòu)投資者大量入場。我們回想起9月底滬指盤中跌破2000點(diǎn)后,同樣是某著名研究員發(fā)出做多信號,當(dāng)時(shí)滬指在長假前后的五個(gè)交易日內(nèi)亦有近6%的漲幅。此外11月機(jī)構(gòu)倉位在釀酒行業(yè)重大利空后持續(xù)減倉,而且前期中小板和創(chuàng)業(yè)板中不少股票被不計(jì)成本地拋售,也表明機(jī)構(gòu)在對小盤股進(jìn)行減倉,至11月底基金倉位已下降至74%左右的較低水平,當(dāng)大盤在上周三強(qiáng)勁反彈后,機(jī)構(gòu)投資者為避免年終排名落后,不可避免地形成羊群行為進(jìn)行補(bǔ)倉。而QFII資金在前兩周的大力買入,也給基金公司大大增加了信心。

市場大幅反彈之后,場內(nèi)投資者情緒出現(xiàn)快速扭轉(zhuǎn),此前悲觀至看空1500點(diǎn)的觀點(diǎn)全部消失,樂觀的投資者已經(jīng)喊出1949點(diǎn)的底部不會(huì)再跌穿。不過從歷史走勢上看,在熊市背景下市場經(jīng)常出現(xiàn)快速和大幅度的反彈,這種階段式的上漲,我們看到過很多次,但是反彈可能有很多次,底部卻只有一個(gè)。這一次到底是不是“牛”來了?

觀察最近兩周的領(lǐng)漲板塊,我們注意到,水泥建材業(yè)、金融業(yè)以及美麗中國概念等三個(gè)板塊占據(jù)了重要位置。水泥建材行業(yè)是最近一周漲幅最大的板塊,它與管理層提出的“積極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化”直接相關(guān),而“城鎮(zhèn)化”則被認(rèn)為是有望帶動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的新引擎,未來幾十年最大的發(fā)展?jié)摿υ诔擎?zhèn)化。有關(guān)資料表明,城鎮(zhèn)人口每提高一個(gè)百分點(diǎn),GDP增長1.5個(gè)百分點(diǎn);城鎮(zhèn)化率每遞增1%,經(jīng)濟(jì)就增長1.2%。按照某些學(xué)者說法,城鎮(zhèn)化將在未來幾年進(jìn)行數(shù)十萬億的投資,這種測算方法大大激發(fā)了市場對于城鎮(zhèn)化概念的想象空間。不過我們認(rèn)為對此仍需保持冷靜態(tài)度,在十二五規(guī)劃中,管理層提出十二五期間城鎮(zhèn)化率提升4%,預(yù)計(jì)年平均提升0.8個(gè)百分點(diǎn),但實(shí)際上在邁入新世紀(jì)的11年間,中國的城鎮(zhèn)化率以平均每年1.36%的速度增長,而這個(gè)速度已不算慢。因此如果沒有加速推進(jìn)城鎮(zhèn)化率的舉措的話,我們認(rèn)為在這方面的投資增長可能并不會(huì)太多。而且管理層還提出一點(diǎn),就是淡化GDP指標(biāo),或許意在避免令地方上過度投資和過度追求GDP數(shù)字,2013年的GDP目標(biāo)可能會(huì)維持7.5%甚至下調(diào)至7%,這樣來看對于推進(jìn)城鎮(zhèn)化可能會(huì)帶來多少實(shí)際投資也確實(shí)難以預(yù)料。

美麗中國概念提出后,相關(guān)概念股獲得市場追捧,上周則是二度啟動(dòng),豐林集團(tuán)成為領(lǐng)漲美麗中國概念的新龍頭,一周漲幅近40%,最高日換手率達(dá)到了可怕的45%,表現(xiàn)出明顯的游資炒作特征,大有成為另一個(gè)天舟文化的跡象。去年把文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展成支柱產(chǎn)業(yè)的提法雖然沒有令上市公司的業(yè)績產(chǎn)生質(zhì)的變化,但仍然火了一個(gè)天舟文化,帶動(dòng)了一批傳媒行業(yè)上市公司的熱炒,今年美麗中國概念或許也會(huì)在豐林集團(tuán)的龍頭效應(yīng)下繼續(xù)有所表現(xiàn)。

金融行業(yè)中銀行股的表現(xiàn)成為近期影響市場的重要因素,尤其是民生銀行上一周大幅上漲并創(chuàng)出兩年來的新高,大大激發(fā)了投資者對銀行股的熱情,中小銀行股普遍大幅上漲,更有華夏銀行、寧波銀行在長陰破位后迅速被長陽拉升收復(fù)失地,確實(shí)顯現(xiàn)出機(jī)構(gòu)資金持續(xù)流入的特征。現(xiàn)在我們還很難判斷出銀行股為何會(huì)出現(xiàn)如此異常波動(dòng),因?yàn)橛绊懫髽I(yè)價(jià)值的業(yè)績、貨幣政策等因素并未發(fā)生異常變化,外部市場波動(dòng)也遠(yuǎn)低于A股銀行股走勢,而低估值因素也并非其股價(jià)大漲的理由,其后續(xù)表演能否延續(xù)或許是決定市場上漲空間的重要因素。

從以上情況來看,領(lǐng)漲市場的主流板塊主要是主題類股票,銀行股的異常上漲也并非源自業(yè)績,我們判斷推動(dòng)市場的主要因素是投資者情緒和資金流動(dòng),這經(jīng)常是引發(fā)市場次級波動(dòng)的因素而非主要趨勢的因素,因此市場如果繼續(xù)向上突破,可以認(rèn)為是一波次級反彈行情的開始。持續(xù)時(shí)間在1-3個(gè)月。并且由于最近幾年春季效應(yīng)年年出現(xiàn),投資者對此頗為關(guān)注,大量機(jī)構(gòu)正等待春季攻勢展開后入場,因此不排除有機(jī)構(gòu)開始提前“搶跑”引發(fā)春季攻勢提前出現(xiàn)。

技術(shù)上看,上證綜指上周五收盤于2061點(diǎn)并站到60日線之上,這個(gè)位置是910月份反彈行情的箱體中軌,也是市場相當(dāng)一部分資金的平均成本區(qū)域,因此指數(shù)在2060點(diǎn)附近可能會(huì)受到較強(qiáng)拋售壓力,如果指數(shù)能夠成功站穩(wěn)在這一區(qū)域,表明市場買入力量能夠承接解套資金的拋售壓力,多方力量占據(jù)上風(fēng),則指數(shù)將有望沖擊9月份高點(diǎn),因此本周市場能否守在60日線之上頗為重要。

市場中的負(fù)面因素仍然集中在業(yè)績方面,尤其是中小盤股票的業(yè)績壓力更大。即使考慮到四季度上市公司業(yè)績同比可能略有上升,但由于中小板和創(chuàng)業(yè)板的估值水平仍然遠(yuǎn)高于主板市場,且業(yè)績預(yù)測仍有較大下調(diào)壓力,因此后續(xù)表現(xiàn)可能會(huì)繼續(xù)弱于藍(lán)籌股。

綜上所述,我們認(rèn)為這并不是一次牛市行情,樂觀來看或許是春季攻勢的提早出現(xiàn),市場有形成一波次級反彈走勢的可能。這種行情中主要是題材股和高貝塔股有較好表現(xiàn),投資者可以關(guān)注城鎮(zhèn)化概念中的水泥建材板塊,美麗中國主題中的龍頭品種,以及可能引發(fā)強(qiáng)周期啟動(dòng)幻覺的機(jī)械、有色金屬等板塊。              

 

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