有色金屬走勢分化 買鋅拋銅套利可行

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

5月底及6月初，大宗商品走勢分化。其中有色金屬表現突出，以鋁和鋅補漲為代表的減產驅動型，以及以鉛價內弱外強的海外融資活動推動型顯現。而基本面差異是導致有色金屬分化的主因，這也造就了品種間短周期的套利機會，即買鋅或鋁拋銅。

從全球經濟來看，宏觀層面有三大風險點。首先，5月下旬，歐美公布的經濟數據好壞參半，但是市場解讀頗為積極，使得歐美股市在5月份紛紛創新年內最高紀錄。然而若美聯儲削減量化寬松(QE)，帶動美元實際利率加速攀升，這可能給過度投機的美國樓市及歐美股市帶來泡沫戳破的風險。而歐洲在歐洲央行提供流動性的情況下，一旦美元實際力量感的攀升，那么歐洲邊緣國家融資成本將再度攀升，給已經平息的債務危機再次添油。更為嚴重的是，美國股市及歐洲等漲勢明顯過度或者投機過度的風險資產泡沫破滅將提前出線。

其次，中國新型城鎮化規劃或打擊地方政府或者過度樂觀的投資者。在中國經濟轉型期，經濟下行壓力在加大，市場普遍期待新型城鎮化規劃出臺，特別是針對大型城市群的建設，而地方政府在新型城鎮化過程中也對新一輪基建投資的熱情飽滿。然而，通過近期高層表態來看，新型城鎮化關鍵在于人的城鎮化，因此對新型城鎮化拉動有色和鋼材的需求不可過于樂觀，更何況新型城鎮化是長期規劃，短期難以立竿見影。

再次，日本債市收益率攀升，日經225指數暴跌，這都意味著市場對日本前所未有的寬松政策信心不足。而國際貨幣基金組織[微博]也于近日表示，日元匯率已經足夠低了，這意味著國際社會對日元貶值在增加。

基本面差異導致有色金屬分化，這也造就了品種間短周期的套利機會。銅方面，現貨貼水明顯收窄，這意味著銅現貨給期價提供支撐的力度減弱。數據顯示，在4月下旬以來，長江有色金屬市場1#銅現貨升水就開始擴大，而在5月初由于月末資金壓力，煉廠換現積極，導致升水有所縮減。在5月中旬升水又開始上升，現貨惜售、廢銅緊缺導致煉廠關停以廢銅為原料的產能，以及5月上旬進口銅因比價偏低而報關較少。不過，在5月下旬開始，由于進口銅大量到港，以及融資銅流出，這使得銅現貨市場銅供應再度充裕。迫于月末資金壓力，持貨商不得不調降升水出貨。

此外，由于融資銅釋放，進口銅報關加快，國內現貨市場銅供應再度充裕。持貨商主動調降升水，出貨換現積極。上期所交割庫銅庫存再度出現回升，5月31日當周較前一周增加2693噸。

鋅方面，中國有色金屬工業協會最新數據顯示，4月我國精煉鋅產量44.65萬噸，環比下滑3.02%，鋅價的走低侵蝕礦山利潤，但是由于當前鋅精礦供應相對充足，礦山于加工費上的讓利并未明顯收窄。為了避免持續虧損，部分冶煉廠開始安排檢修，加之參與收儲的企業完成交儲任務，產量將有下調。據湖南一些鋅冶煉企業透露，只有一些大型的國有的鋅冶煉企業能夠維持正常開工，而一些小的冶煉廠開工率斷斷續續。

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