五礦稀土顯著受益于稀土整治

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

五礦稀土股份有限公司作為國內領先的稀土冶煉分離企業，將在一定程度上受益于稀土價格上漲；股價和稀土價格的相關性達到0.7，彈性十足。

另一方面，五礦集團擁有豐富稀土資產，公司作為五礦集團目前惟一稀土業務發展與資本市場融資平臺，未來整合空間可期，重申公司增持評級。

鑒于近期稀土市場大幅反彈且上漲至少有望延續至9月份，我們上調公司2013-2015年每股收益至0.16元、0.22元、0.30元（原為0.14元、0.19元、0.26元）。

稀土價格有望持續上揚

受贛州地區嚴打稀土私礦提振，稀土市場出現大幅反彈，鐠釹鏑鋱等品種價格上漲明顯。其中，氧化鐠釹價格自6月中旬最低的25.5萬元/噸大幅反彈至目前的33.5萬元/噸，漲幅約31%；氧化鏑價格自6月中旬最低的125.5萬元/噸大幅反彈至目前的227.5萬元/噸，漲幅約81%。

我們認為，近期以鏑為代表的中重稀土反彈幅度大于鐠釹的主要原因有：首先，贛州地區是全球中重稀土主要產地，儲量及產量占全球比重70%以上，相比鐠釹而言，贛州嚴打私礦更加觸發了中重稀土供給收緊的預期；第二，中重稀土前期跌幅更加巨大，使得反彈動能更強，自2012年初以來跌幅約80%，鐠釹同期跌幅約47%。

贛州嚴打稀土私礦行動或許僅是全國稀土的整治工作的開端與鋪墊，稀土打私行動有望擴至全國。據了解，工信部擬聯合環保部、海關、國土資源部、商務部等多部委開展全國稀土整治工作，目前整治方案已經進入各部委會簽階段。

首先，根據討論方案，工信部一方面將對非法開采和冶煉進行清查，并加大懲處力度；另一方面將對打著“深加工”旗號從事稀土礦山開采和冶煉分離的非法企業進行新一輪核查，一經發現立刻關停。其次，稀土專用稅票將與稀土開采指令性計劃相結合，這一門檻將使非法稀土無法“漂白”。

此外，工信部正在醞釀推動稀土下游應用市場的政策《稀土資源與應用總體發展戰略規劃》，規劃有望年內發布，整個行業的生存環境有望改善。

由于稀土私礦沒有環保、稅收等成本，超低價銷售對市場產生巨大沖擊。近幾年中國稀土開采總量控制指標均為9.38萬噸；而據業內專家預計，目前國內每年稀土私礦產量超過10萬噸，稀土私采甚至超過代表正規渠道供給的稀土開采總量控制指標。另一方面，目前全球稀土年消費量約10萬噸，稀土私礦開采造成供需的嚴重失衡，成為壓制稀土價格反彈的重要原因。

我們認為，隨著稀土打私擴向全國及行動的深入，稀土私礦開采有望得到有效抑制，供需關系有望得到實際改善，下游廠商與中間貿易商預期也有望隨之持續改善，進而有望帶動稀土價格繼續上揚。

潛在注入產能約1.4萬噸

五礦稀土是技術最先進、規模最大、環保最達標的南方離子型稀土分離企業，旗下資產主要為贛縣紅金100%股權、定南大華100%股權、稀土研究院100%股權。

贛縣紅金與定南大華均為稀土冶煉分離企業。贛縣紅金、五礦稀土目前稀土冶煉分離產能分別為4600、4400 噸，2013年冶煉分離配額分別為1660噸、1200噸。

稀土研究院是五礦集團的稀土產品研發平臺，主要從事稀土開采、分離環節節能環保的資源綜合利用和工藝改進。稀土研究院主營收入與凈利潤貢獻很低，其價值更多體現在依托強大研發實力，對公司稀土冶煉分離業務降本增效、提升環保水平。

目前稀土礦和氧化物價格擴大，以及一定的低價庫存將直接提升公司稀土冶煉分離產品的噸毛利與噸凈利。根據歷史數據，公司股價與氧化鐠釹價格相關性達0.7、與氧化鏑價格相關性亦達0.63，對稀土價格上漲能夠做出較充分反應。稀土價格延續反彈將進一步打開股價上行空間。

另外，五礦集團旗下有五礦股份、有色控股、江鎢集團、有色股份、五礦稀土等控股公司，間接擁有豐富的稀土資產。

除上市公司外，五礦集團旗下還控股3家稀土礦山、6家稀土分離廠、3家發光材料生產廠、1家節能燈廠，并參股2家母合金廠、1家稀土精密材料廠與包頭稀土交易所。

五礦集團在2013年初五礦稀土通過置換ST關鋁資產上市時承諾，對于所控制的其他企業與五礦稀土從事相同或相似業務的情況，五礦集團承諾將在此次資產重組完成后的3-5年，通過股權并購、資產重組、業務重組或放棄控制權等方式進行解決，以避免同業競爭。

公司潛在注入的稀土冶煉產能約1.4萬噸，與公司目前9000噸的產能相比，潛在注入產能約為目前產能的1.5倍，潛力巨大。

五礦集團目前擁有3張稀土采礦權證，分別為湖南五礦稀土江華有限公司江華縣稀土礦、云南隴川云龍稀土開發有限公司龍安稀土礦、福建省三明稀土材料有限公司中山稀土礦，持股比例分別為70%、51%、51%。其中，湖南五礦稀土江華有限公司江華縣稀土礦、云南隴川云龍稀土開發有限公司龍安稀土礦均為所在省份惟一一張采礦權證。

五礦稀土作為五礦集團目前惟一稀土業務發展與資本市場融資平臺，除分離冶煉以外的其他稀土資產亦有整合可能，但時間上有不確定性。

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