有色金屬:鍺價將穩(wěn)步上揚(yáng)
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投資建議:
投資標(biāo)的:作為小行業(yè),云南鍺業(yè)是行業(yè)內(nèi)唯一一家上市公司。由于云南鍺業(yè)本身是鍺資源量最大的企業(yè),同時擁有礦山、初級加工、深加工的產(chǎn)業(yè)鏈,因此市場一直給予較高估值。結(jié)合我們鍺價將長期穩(wěn)步攀升的結(jié)論,在公司的下游加工不出現(xiàn)重大失誤和礦山資源穩(wěn)定的前提下,逢低買入并持有是比較理想的投資策略。
行業(yè)觀點全球供應(yīng)情況預(yù)計難有改善:雖然2012年全年金屬鍺的產(chǎn)量較去年有所回升,但是依舊在低位徘徊。中國的鍺占到全球總產(chǎn)量的70%。2010年中國政府調(diào)整了氧化鍺的出口退稅,使得這兩年二氧化鍺的出口量明顯下降。
加之美國近年來鉛鋅產(chǎn)量持續(xù)下滑,可以預(yù)計全球未來幾年鍺的產(chǎn)量和市場實際供應(yīng)量將繼續(xù)維持在低位。
總體需求穩(wěn)步上揚(yáng):在全球經(jīng)濟(jì)保持弱勢復(fù)蘇的大背景下,預(yù)計PET對鍺的需求與全球經(jīng)濟(jì)保持同步微弱增長。受到西方政府和軍方削減開支的影響,紅外光學(xué)市場短期受到打壓,但新興發(fā)展國家潛力巨大,同時民用市場逐漸放量。在太陽能電池市場上,由于地面太陽能電池的技術(shù)突破和空間太陽能電池需求穩(wěn)定上升,未來增速將明顯高于預(yù)期。而受益于全球政府的寬帶提速計劃,近年內(nèi)世界光纖鋪設(shè)量逐年增加是的對鍺的需求量將保持超過總體經(jīng)濟(jì)的增速。總體來看市場需求逐步回暖,從14年開始出現(xiàn)小幅增長。
全球政府縮減開支,紅外光學(xué)領(lǐng)域需求下滑:全世界2012年30%的鍺需求了來自于紅外光學(xué)市場,而2011年全世界88%的紅外熱像系統(tǒng)訂單來自于政府和軍方。盡管在民用領(lǐng)域,紅外逐漸滲透,但受累于近年來全球政府削減開支的計劃,紅外光學(xué)市場需求將持續(xù)低迷。
太陽能電池市場中期看好:在空間太陽能市場,對鍺產(chǎn)品的需求保持了高于整體經(jīng)濟(jì)的增速的穩(wěn)定增長;地面光伏產(chǎn)業(yè)卻出現(xiàn)了全球性的產(chǎn)能過剩現(xiàn)象。雖然短期內(nèi)全球光伏產(chǎn)業(yè)仍將保持高速增長,但是從長遠(yuǎn)來看光伏產(chǎn)業(yè)的高增長難以維持、產(chǎn)業(yè)過剩將成為常態(tài)。所以,太陽能電池的對鍺產(chǎn)品的需求短期將保持高速增長,但是長期前景不明。
光纖市場容量大、增速低:作為高速寬帶的基礎(chǔ)設(shè)施,全世界2012年的光纖鋪設(shè)量同比增長10%,帶動了對金屬鍺需求的穩(wěn)步上升。但是預(yù)計未來中國的光纖市場需求增長難以為繼,拖累全球光纖市場需求增速下滑。
金屬鍺價格預(yù)計仍將穩(wěn)中有升:我紅外的未來需求空間最大、增速最高、最為確定。光纖目前容量大,但我們判斷增速較低,僅維持在5%的水平,考慮到中國大力提倡信息消費(fèi),光纖的鍺消費(fèi)增速存在超我們預(yù)期的可能,而光伏行業(yè)最不確定,一方面,光伏行業(yè)本身目前狀況較差,另一方面,鍺在光伏行業(yè)中并不是不可替代,在價格上行到一定程度會影響對鍺的需求。整體而言,我們認(rèn)為,鍺面臨需求上升,供給受限的格局,價格中長期應(yīng)當(dāng)呈現(xiàn)緩慢上升的態(tài)勢。
風(fēng)險提示:全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期;發(fā)達(dá)國家一方面加強(qiáng)對本國光伏產(chǎn)業(yè)的保護(hù)力度,另一方面不斷扶持本國光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展;世界上發(fā)現(xiàn)新的大型鍺礦所帶來的供應(yīng)量大幅增加;鍺的工業(yè)用途可以被替他材料所替代。
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