有色行業(yè)重整，難逆熊市周期

近階段，有色金屬價(jià)格經(jīng)歷“過(guò)山車(chē)”般的大起大落，行業(yè)各色傳聞甚囂塵上，考慮到有色價(jià)格異動(dòng)和行業(yè)重整吸引諸多市場(chǎng)關(guān)注，在此我們略作總結(jié)為投資者提供更多指引。

從產(chǎn)業(yè)供需來(lái)看，有色產(chǎn)業(yè)鏈在熊市周期籠罩下正處 “寒冬”氛圍，行業(yè)景氣度持續(xù)偏低,原本利潤(rùn)豐厚的上游礦山受到最大沖擊，開(kāi)始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性減產(chǎn)，而上游減產(chǎn)傳導(dǎo)需要較長(zhǎng)時(shí)間，而冶煉和加工行業(yè)在微利甚至虧損態(tài)勢(shì)的艱難重整，金融屬性褪色之下行業(yè)社會(huì)庫(kù)存流出壓力加大，同時(shí)國(guó)內(nèi)有色終端行業(yè)弱勢(shì)加劇跡象明顯，初級(jí)加工開(kāi)工率持續(xù)下滑,房地產(chǎn)新工開(kāi)仍維持負(fù)增長(zhǎng)持續(xù), 終端汽車(chē)產(chǎn)量呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，不銹鋼需求陷入負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2016年有色金屬整體供大于求態(tài)勢(shì)尚難以實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)。

從市場(chǎng)傳聞來(lái)看，目前有色等傳統(tǒng)實(shí)體產(chǎn)業(yè)重整加大行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，特別是銀行借貸和地方政府維穩(wěn)壓力下，企業(yè)聯(lián)合倡議的執(zhí)行力和有效性不高，國(guó)儲(chǔ)短期大規(guī)模出手的可能性存疑，且監(jiān)管層對(duì)有色“惡性做空”傳聞并無(wú)更多實(shí)質(zhì)性調(diào)查，有色金屬作為國(guó)際性大宗商品價(jià)格其價(jià)格走勢(shì)和波動(dòng)性更多有市場(chǎng)多空博弈決定，市場(chǎng)傳聞雖多但難以轉(zhuǎn)變有色整體趨勢(shì)，考慮到宏觀(guān)大環(huán)境不利、產(chǎn)業(yè)供需疲軟、資金面偏緊的悲觀(guān)現(xiàn)實(shí)，傳聞對(duì)價(jià)格的提振作用或僅是曇花一現(xiàn)。

從期市角度來(lái)看，銅鋁鋅鎳的國(guó)際價(jià)格今年以來(lái)（截至11月27日）跌幅分別達(dá)到27%、21%、28%、42%，而11月份國(guó)內(nèi)有色金屬期貨大戶(hù)凈頭寸呈現(xiàn)整體空頭主導(dǎo)，在月度中上旬大量資金涌入和多空大戶(hù)頭寸變化推動(dòng)下，銅鎳內(nèi)盤(pán)期價(jià)月內(nèi)跌幅均超過(guò)10%，文華有色金屬板塊指數(shù)月度跌幅刷新年內(nèi)記錄，這種快速下殺是熊市周期、宏觀(guān)環(huán)境惡化和供需失衡的背景下，資金和市場(chǎng)情緒變化引發(fā)市場(chǎng)破位后恐慌性下跌的體現(xiàn)，是市場(chǎng)多空資金博弈的結(jié)果，而主力空頭在低位出現(xiàn)明顯分化，使得有色價(jià)格出現(xiàn)一定低位抗跌。

從多空博弈來(lái)看，由于投機(jī)性空頭缺乏對(duì)現(xiàn)貨貨源的控制能力，很難通過(guò)交割的方式來(lái)離場(chǎng)，因此積累大量盈利后空頭也面臨如何更好離場(chǎng)了結(jié)的問(wèn)題，因持倉(cāng)過(guò)高過(guò)于集中造成頭寸離場(chǎng)“擁擠”，大量空頭回補(bǔ)將推動(dòng)價(jià)格反彈而持倉(cāng)大減，而近期國(guó)內(nèi)有色金屬期貨價(jià)格經(jīng)歷大幅異動(dòng)，這是由于部分空頭回補(bǔ)推動(dòng)，且地緣危機(jī)及地質(zhì)災(zāi)害等突發(fā)因素加劇市場(chǎng)節(jié)奏變化，加上產(chǎn)業(yè)各色傳聞的擾動(dòng)，空頭集中平倉(cāng)推動(dòng)有色價(jià)格一度快速反彈，但熊市周期內(nèi)需疲軟之下，多頭缺乏拉到趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)的底氣，需警惕空頭卷土重來(lái)，對(duì)有色金屬中長(zhǎng)期趨勢(shì)維持偏悲觀(guān)看法。