美聯儲加息增加中國資本外流壓力，降準或繼續

12月17日，國家外匯管理局公布，11月銀行結售匯逆差3490億元(等值548億美元)，較10月逆差1279億元(等值201億美元)，規模大幅增加。

此前中國央行公布的11月外匯儲備大降872億美元，為2013年2月以來最低水平；外匯占款創歷史第二大跌幅。

市場人士認為，這體現出中國跨境資本外流的形勢進一步加劇。主要原因是美聯儲加息帶來的人民幣貶值預期。長遠來看，2016年美元仍處于強勢周期，人民幣有緩慢貶值的趨勢，資本外流的情況仍將延續，為確保國內流動性，央行將繼續通過降準、公開市場操作等進行積極對沖。

跨境資本外流壓力加大

外管局數據顯示，11月銀行結售匯逆差3490億元(等值-548億美元)，較上月減少2211億元，其中代客結售匯逆差2762億元(等值-434億美元)，與央行外匯占款逆差496億美元，與除去匯率波動因素的央行官方外匯儲備余額下降500億美元的規模基本接近。

結售匯數據更能真實反映跨境資本流動的情況，以上數據可以證明11月我國跨境資本外流壓力增大。

國家外匯管理局上周四舉行的外匯管理政策新聞發布會上，國家外匯管理局國際收支司副司長王春英表示，根據監測情況來看，11月的外匯資金供求壓力再次有所加大，這在匯率走勢上就有所體現。

實際上，10月份以來外匯市場的供求壓力較之三季度曾一度明顯緩解。9月份結售匯逆差近1100億美元，10月份收窄到200億美元。從跨境收支來看，9月份大概有700多億美元的外匯凈流出，10月份轉為外匯凈流入。

10月份以來外匯市場的供求壓力的確比三季度明顯緩解，主要是由政策、市場以及季節性因素共同造成的。

跨境資本外流壓力增大主要有三方面原因：一是10月份中國跨境資本流動形勢改善的基礎并不穩固，雖然外匯市場的不穩定情緒有所緩解，主要是受益于逆周期宏觀審慎政策措施效果明顯，遠期購匯簽約額逆差持續收窄。數據顯示，11月遠期凈購匯從10月的17億美元升至67億美元，此前連續3個月下降。

二是外匯市場供給的緊平衡，貨物貿易順差減少則市場的外匯供給減少。三是企業財務運作仍是在降低出口收匯率和增加進口付匯率。后兩點可以從結構變化看，本月代客結售匯下降為133億美元，主要是貨物貿易項下的結售匯差額惡化，較上月下降104億美元，而進出口規模下降75億美元。

資本外流的因素包括，一是過去幾年企業的套利要慢慢地往回調；二是在匯率波幅增加的情況下，企業的套期保值需求會上升，也有通過外匯市場上衍生產品做保值的交易；三是資本外逃。

人民幣境外需求增加

外匯局數據顯示，11月人民幣對外凈支付1204億元，較上月增加393億元。以銀行代客結匯占涉外外匯收入的比重衡量的結匯意愿從59%升至61%，購匯率小幅下降，從76%降至75%。

這體現出人民幣在境外的需求增加，居民配置人民幣資產的意愿上升。

與此同時，經濟主體加快外幣負債的償還。境內外匯貸款減少180億美元，同比增速下滑至-15%。

11月以來，人民幣對美元走貶，主要是緣于美元走強。部分企業機構為了避險，做了一些套期保值，同時也加快了外債購匯還債還貸等動作。總體來說，這些都是在外匯管理政策的容忍范圍之內。

2016年企業資產負債表調整可能還會帶來3000億~4000億美元資本流出，同時，套期保值也會隨著匯率波幅的增加有進一步的發展，隨之外匯儲備也會相應減少同樣的規模。

以目前中國的外匯儲備規模來看，這樣的資本流出規模，是在可承受的范圍之內。

目前我國的國際收支是非常穩健的，全年有超過5000億美元的貿易順差，1000多億美元的外商來華直接投資，這是分析判斷的基礎。

美元加息對跨境資本流動會有短期的擾動，但從長期來看，國際收支和跨境資本流動應該是穩健的。隨著中國經濟的雙向開放，中國企業的競爭力會越來越經得起國際的檢驗，我國國際收支結構應該會保持長期相對比較穩健的水平。所以，美元加息對跨境資本流動有影響，但不會非常顯著。

降準將繼續

貨幣政策方面，謝亞軒表示，央行可能會采取包括降準、公開市場操作、SLO在內的多種方式積極對沖，以確保國內流動性的充裕和貨幣市場利率的穩定。

盡管12月資本外流的壓力上升，但是在美聯儲貨幣政策靴子落地之后，2016年1月的中國跨境資本外流可能出現階段性的改善，流出減少甚至可能出現小幅正增長。

當一個經濟體的利率和匯率都有降低的時候，資本外流是比較合理的現象，預測，到2016年底，美元對人民幣會達到6.8。據他預計，中國央行在明年會繼續通過降低存款準備金率來對資本的流出進行補充。

預測明年將會有1次降息、4次降準。在七天逆回購方面，預計會有兩次降息，每次25個基點，從目前的2.25%降到1.75%。而降準很大程度上取決于匯率機制變化以后明年資本外流情況。