鎢價上漲帶來鎢企業績回升，下游需求見底反彈

鎢價吹起鎢企業績反彈集結號。鎢價回升、鎢企資源估值處歷史底部、業績見底反轉，是本輪鎢企中期機會的核心支撐。下游需求見底反彈，環比出現回升，延長了鎢價回升時。資產減值回轉大概率成為利潤的“意外貢獻”。

去年價格先高后低，精礦自給率較低的鎢加工企業受到的損失更大，如廈門鎢業和中鎢高新。章源鎢業標的最純，彈性最大。廈鎢的鎢業務最被低估，潛力最大。對利潤變化幅度變化影響最大的是章源鎢業， 其次是廈門鎢業。剔除其他業務的估值之后，廈鎢按照鎢鉬毛利計算的PE 僅為11.5倍。此外，廈門鎢業也是本次全國稀土行業整合中的六大稀土集團之一。中鎢高新按照2015年毛利估計的PE為15倍。鎢企資源估值和盈利能力均處在相對歷史低位。鎢企當前市凈率已經接近歷史低位，盡管主要鎢企礦儲量持續增長，但由于價格連續3年下跌，涉鎢企業的市凈率已經逼近歷史低位。其中中鎢高新和廈門鎢業市凈率甚至低于2009年金融危機的市凈率水平。

堅定看好鎢價上漲帶來的鎢企業績反彈。上半年鎢價上升通道， 上游原料和下游出貨時間差助鎢企業績回升。下半年價格若穩定在70000元/噸以上，則自給率更高的鎢企業將享受較高的同比業績增速。鎢精礦價格自去年10月份見底以來，價格反彈達40%左右。本輪價格反彈已有半年之久，價格反彈最大受益者也是精礦自給率低、外購礦石量大的加工企業。下半年價格同比去年大概率提升，自給率高的鎢企受益更大。若下半年鎢精礦價格能夠維持在70000元/噸以上。精礦自給率更高的公司將享受更大的同比業績增長。