鐵礦石價格將上漲 優于大市評級
永豐金證券 周曄
事件：
09財年業績符合我們預期。期內銷售鐵精礦949,900噸（同比增長19.2%），球團礦693,300噸（同比增長127%），中等品位鈦精礦 167,300噸（同比減少22.8%）。營業額較去年同期的人民幣7.91億元增長37%至110億元；受鐵礦石價格下跌影響，毛利率下滑了7.7個百 分點，因此毛利較去年同期的4.27億元增長17.5%至5.02億元。09財年凈利為3.28億元，基本符合我們此前預期的3.27億元。每股盈利為人 民幣0.420元，符合此前盈警中預測的0.367-0.439元的范圍。不派發股息。
評論：
10財年鐵礦石價格上漲幾率高。目前市場上鐵礦石現貨的進口價格幾乎比09年的基準價（澳洲礦企與日本鋼廠達成的合約價）翻了一番。最新的市場傳言指 出必和必拓要求的10財年鐵礦石合同價漲幅為40%。這樣看來我們原先預估鐵礦石價格上漲15%是較為保守的。公司在10財年有很大的機會錄得凈利增幅超 過 70%的表現。
擔憂鐵礦石儲備擴充能力。公司計畫將IPO 募集的資金的75%，或人民幣12億元用于收購鐵礦石儲備。到目前為止，公司已經斥資2億元收購了陽雀箐鐵礦，將總體鐵礦石儲備擴大了11%。假如公司無 法利用資金充裕的優勢繼續收購大型的鐵礦石礦場，則未來的成長動能將會放緩。
風險。一旦四川當地大量的鐵礦石生產商加大供應量，那么公司10財年的鐵精礦平均售價可能會低于我們預測的人民幣590元/噸（同比上漲9%）。
投資建議：維持目標價為7.20港元，優于大盤。我們維持對該股的優于大盤評級以及7.20港元的目標價，因為2010年鐵礦石價格走強的可能性很高。我們會在管理層公布最新預告后調整盈利預測。
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