有色金屬：稀土磁材配置價值凸顯
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稀土磁材配置價值凸顯
上周，基本金屬震蕩，銅小幅反彈。國內鋁價重新貼近成本線，部分企業開始重新計劃減產檢修。 2014 年底新增300萬噸低成本產能，進一步拉低行業平均現金成本線，鋁價支撐價位可能已下調至 1.2 萬元/噸。銅精礦供應過剩、價格大幅高出邊際成本(90%分位線已被下調至5000美元/噸)，加上息差、匯差收窄導致融資需求下降，銅價并不樂觀。國內鎳產業鏈庫存持續下降，國內鎳期貨即將推出，未來一兩年內鎳供需抽緊的格局將逐漸顯露出來。
上周，黃金、白銀分別下跌3.9%、3.1%。1月非農新增就業(27.2萬)、時薪(環比0.5%)都大超市場預期，金價大跌。我們繼續認為，美聯儲1月會議紀要偏中性(非鴿派，1。美國經濟增長步伐由溫和(moderae)上調為穩固(solid)，同時認為中期通脹仍趨向通脹目標；2。提出加息時會考慮國際形勢，但沒有提及強勢美元)，現在修正聯儲加息預期尚早，若美國經濟、就業數據持續向好，二季度金價可能遭遇政策黑天鵝。
短期影響金價的關鍵時點包括：1)耶倫將于2月24日-25日發表國會證詞，預計將借此向政策制定者和公眾描述最新的經濟展望；2)三月會議上聯儲將決定是否改變或放棄聲明中“保持耐心”的說法。
上周，稀土價格全線上漲。稀土價格仍處于上輪周期啟動前的底部，上漲動力強勁：1。稀土管制大幅放開、資源稅推出前，對沖政策有望陸續推出；2。目前稀土看漲氛圍濃厚，下游補庫存有望抽緊供應面。稀土磁材配臵價值進一步凸顯。從估值看，稀土上游股的估值很高，股價對近期的稀土價格上漲的敏感度已經下降；而目前正海磁材、寧波韻升對應2015 年動態PE分別僅35x、28x，相對于未來30%-60%左右的內生業績增速以及近期外延并購、新能源車放量的預期來看，吸引力較強。從催化劑看，磁材股接下來將享受四重因素的正向催化。一是油價反彈后，原先受抑制的新能源車概念將有所回潮，同時，隨著新能源車銷售旺季到來，2015年的銷量有望超預期，汽車用磁材、電機電控的需求將獲得實質性提振；二是并購預期，諸如正海、韻升均會加快行業橫向、縱向的并購整合，而且憑借較強的談判能力，可享受一二級市場的估值差異，增厚EPS；三是稀土價格上漲，買磁材股實際上也是買其囤貨升值的潛力；四是業績的增速較高，且確定性較高，是2015年成長股選股非常重要的標準。
投資建議：第一，強烈推薦格林美。一、隨著電廢補貼政策正常化，重資產擴張的夢魘已經過去，公司回收拆解量呈現大幅增長態勢，預計2015年增至1000萬臺。二、公司告別重資產擴張的內生增長模式，外延整合大幕開啟。三、2015 年電子廢棄物和報廢汽車拆解潛在政策頗多，包括電廢補貼基金擴容、報廢汽車政策松綁、再生行業增值稅優惠等。第二，稀土、磁材價格有望底部回升，政策利好將不斷出臺，重點關注正海磁材、寧波韻升，以及五礦稀土、廣晟有色。
風險提示：1)全球經濟加速下回拖累需求；2) 美聯儲加息步伐加快。
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